作者 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

專注于電子紙、PMOLED、硅基OLED等顯示技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)清越科技，因涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)造假，早在2025年8月對公司下發(fā)《警示函》、同年10月末便收到證監(jiān)會的《立案告知書》，歷時8個月后，處罰“靴子”落地。

清越科技從IPO申報，到上市后的2021年、2022年和2023年上半年，持續(xù)虛增利潤總額超1.03億元，涉嫌欺詐發(fā)行、定期報告信息披露違法違規(guī)等，證監(jiān)會擬對其罰款1.73億元。

同時，對時任董事長及總經(jīng)理、全資子公司總經(jīng)理、時任財務(wù)總監(jiān)、時任監(jiān)事會主席等4名責(zé)任人合計(jì)罰款3300萬元，并采取4至8年的證券市場禁入措施。清越科技股票從5月12日起實(shí)施退市風(fēng)險警示，簡稱變更為“*ST清越”，強(qiáng)制退市只是時間問題。

這場橫跨IPO前后的財務(wù)造假案，讓多家基金的持股邏輯接受了一次壓力測試。是已經(jīng)成功離場，還是被深套？四家基金公司給出了截然不同的答卷。

從2025年8月的“黃牌”，到10月末的“紅牌”，再到2026年5月的處罰落地，之間長達(dá)8個月，為機(jī)構(gòu)調(diào)倉提供了充裕的時間窗口，然而并非所有基金都選對了“站臺”。

尤其是中加基金旗下的量化產(chǎn)品，建倉時該股已被立案調(diào)查，為何連續(xù)兩個季度買入？

2025年8月份，江蘇證監(jiān)局對清越科技下發(fā)《警示函》，指出募集資金使用違規(guī)、財務(wù)核算存在差錯、關(guān)聯(lián)交易未披露等問題。同年10月末，公司收到證監(jiān)會的《立案告知書》，因涉嫌定期報告等財務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載被正式立案調(diào)查。次日，清越科技在上交所網(wǎng)站公開披露了立案調(diào)查事項(xiàng)，提示可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險。

立案消息一出，股價應(yīng)聲一字跌停：2025年10月31日，該股收報8.94元/股，微漲0.9%，到了2025年12月31日，該股收報5.93元/股，兩個月跌幅33.67%。

圖源：騰訊自選股APP

2025年10月底立案調(diào)查消息發(fā)布時，清越科技披露的2025年三季報顯示，民生加銀持續(xù)成長混合基金是彼時最大的基金持有人，持股319.592萬股，占流通股的1.34%；鵬華優(yōu)選成長混合基金緊隨其后，持股216.542萬股，占比0.91%。

消息一出，兩只基金的決策層承受著巨大的輿情壓力。幸運(yùn)的是，根據(jù)清越科技披露的2025年年報，前十大流通股東名單中，民生加銀持續(xù)成長混合A已徹底退出前十大流通股行列，其原有的319.59萬股持倉已清倉完畢；同樣，鵬華優(yōu)選成長混合A的216.54萬股也全面退出。

相比之下，諾安多策略混合買入的時機(jī)，選擇更接近于一個高拋?zhàn)霾ǘ巍?/p>

清越科技截至12月31日的年報顯示，諾安多策略混合是當(dāng)季新增的十大流通股東，持股數(shù)量157.62萬股。

也就是說，諾安基金的買點(diǎn)是2025年四季度，同樣是在清越科技被立案調(diào)查后介入的。此時的清越科技，已經(jīng)從8.94元的價位跌至5.93元，在下跌路上諾安入局，抄底意圖較為明顯。

圖源：東方財富網(wǎng)

5月8日，清越科技收到證監(jiān)會的《行政處罰事先告知書》顯示，公司在IPO及后續(xù)定期報告中系統(tǒng)性虛增利潤，構(gòu)成欺詐發(fā)行與信披違法。證監(jiān)會對清越科技責(zé)令改正并警告、被罰1.73億元。

同時多位高管也一同被罰。對時任董事長、總經(jīng)理高裕弟給予警告，并處以1050萬元罰款，并采取8年證券市場禁入措施；對全資子公司義烏清越科技總經(jīng)理穆欣炬給予警告，并處以900萬元罰款，采取6年證券市場禁入措施；對時任財務(wù)總監(jiān)張小波給予警告，并處以750萬元罰款，5年證券市場禁入措施；對時任監(jiān)事會主席、總監(jiān)（管理銷售部）吳磊給予警告，并處以600萬元罰款，采取4年證券市場禁入措施。公司及相關(guān)責(zé)任人總計(jì)被罰2.06億元。

截至5月8日收盤，該股報價4.35元/股，與立案調(diào)查公告當(dāng)日相比，股價下跌幅度達(dá)51.34%。

而中加基金在立案調(diào)查后入場，是基金持股中最耐人尋味的一步棋。

從2025年四季度中加專精特新量化選股混合前十大重倉股看，清越科技是其第二大重倉的個股，持股數(shù)量107.34萬股，持倉市值637.6萬元。

到了2026年一季度，雖然該股已經(jīng)不在前十大重倉股名單中，但依然選擇增持。截至一季度末，在清越科技的前十大流通股東中，中加專精特新量化選股混合持有該股數(shù)量219.6萬股，位列第7大流通股東。

假設(shè)中加專精特新量化選股混合從2025年12月15日的低點(diǎn)買入，買入成本為5.69元/股，截至一季度末股票價格為5.95元/股，中加專精特新量化選股混合持股一個季度僅微小浮虧。

假設(shè)上述基金持續(xù)持有，從清越科技股價走勢看，5月8日收盤價4.38元/股，從買入成本看，這只基金的幸運(yùn)詞變成了過去式。

為什么中加專精特新量化選股混合選擇持有該股，背后可能的原因是，在立案調(diào)查后，清越科技股價經(jīng)歷大幅下跌，觸發(fā)量化模型中的超跌反彈或價值低估信號。

隨著*ST清越的退市進(jìn)入倒計(jì)時，這場橫跨IPO前后、虛增利潤超億元的造假案即將落幕。但對于民生加銀、鵬華、諾安、中加四家基金公司而言，它留下的不是一道選擇題的答案。對每一位市場參與者而言，真正的風(fēng)控，不是事后計(jì)算跌幅，而是在買入前就問一句，這家公司，敢讓它永遠(yuǎn)留在你的持倉里嗎？