“鋰電隔膜江湖”，風云攪動！

近期，鋰電隔膜行業掀起并購浪潮。

恩捷股份擬收購中科華聯100%股份，進行產業鏈垂直一體化布局；佛塑科技擬收購金力股份，加強業務協同。

要知道，恩捷股份是全球最大的隔膜生產商，2025上半年隔膜全球市占率為30%，是星源材質（15%）與河北金力股份（15%）市場份額之和。

恩捷股份收購的中科華聯，是濕法鋰離子電池設備企業，自主研發隔膜整套生產裝備已超十年。拿下中科華聯后，公司有望實現一體化生產。

只是，據相關公告表述，中科華聯最近一年尚未實現盈利。

與此同時，恩捷股份也陷入虧損泥潭。

前些年鋰電池需求增加，恩捷股份營收在2017年到2023年間快速增長，2022年公司營收一度達到125.9億、凈利潤達到40億，可謂風光無限。

而在后面，行業擴產節奏大于下游產品需求節奏。隔膜產品價格逐步下降，2025下半年來，9μm濕法基膜均價逐步跌至0.8元/平方米，即將觸及行業成本線。

持續降價，為恩捷股份業績表現和盈利能力帶來不小考驗。公司營收增速在2023年由正轉負，2024年恩捷股份凈利潤為-5.56億元，進入虧損狀態。

2025上半年，公司計提資產減值損失0.68億元，前三季度實現凈利潤-0.86億元，虧損仍在持續。

那么，此次恩捷股份對中科華聯的收購，能否實現負負得正的結果呢？

恩捷股份毛利率在2024年降至11.07%，與前幾年近50%的毛利率水平有較大差距。

收購中科華聯，有望打通產業鏈一體化布局，降低公司整體運營和生產成本，帶動盈利能力重回上行軌道。

其實，恩捷股份整體實力，還是很雄厚的。

客戶覆蓋寧德時代、中創新航、國軒高科、億緯鋰能、比亞迪等鋰電企業，云南中煙和四川中煙等多家知名卷煙廠，以及伊利、蒙牛、新希望乳業、廣東東鵬等多家食品飲料企業。

只是隔膜價格波動，一定程度上影響公司業績表現。

價格變化多受供給影響，那么，隔膜行業后續供給情況如何呢？

從供給端看，業內今年新增產能低于去年，行業總體有效產能在減少，供給存在改善。就實際擴產情況而言，隔膜行業重資產、擴產周期長，利潤回收周期也長，行業擴產驅動性不足。

2025年上半年全球動力電池裝機504.4GWh，同比增長37.3%。

同期，全球儲能電池出貨量達258GWh，同比大幅增長106%。動力電池需求增長、儲能電池需求旺盛，下游需求維持增長，供給有望逐步趨于平衡。

短期問題得到解決，更大的挑戰還在后面！

時代的灰塵落到個人頭上，就是一座山。

對企業而言亦是如此。固態電池以靚麗姿態橫空出世，新技術和新產品，會帶來新增量和新需求，同時，也意味著對產業鏈固有格局的松動。

全固態電池的出現，對鋰電行業而言，固然是好事。

但關鍵問題在于，半固態電池需要隔膜，全固態電池理論上不需要隔膜。另一邊，2024年恩捷股份鋰電池隔離膜營收占比為81.2%，占據收入的大半壁江山，公司收入可能會受影響。

如果未來，全固態電池技術路線成為主流，對恩捷股份影響幾何？

分析這個問題，還得從技術路線和生產成本2個方面，具體討論。

半固態電池的結構，與液態電池其實是一樣的，需要正負極、電解液和隔膜。全固態電池結構和工藝，與液態電池和半固態電池完全不相同，但處在產業化初期，一定時間內，尚不具備真正規模量產的能力。

放一組有趣的數據。

液態電解質成本，大約在1.7-3萬/噸。氧化物電解質材料，成本30-40萬元/噸，聚合物電解質材料成本稍高一些，在50-60萬元/噸。

離子導電效率最好的硫化物電解質，成本在200-250萬元/噸，約是液態電解質的一百倍。關鍵原料硫化鋰，價格超300萬元/噸。

硅基負極加工成本，是石墨負極的5-8倍。成本高企下，全固態電池多用于深空、深海、深地等市場，無法完全取代液態電池。

這，為恩捷股份爭取了喘息之機。

恩捷股份在固態電池領域，做過哪些努力？

半固態電池隔膜業務這塊，恩捷股份子公司已具備量產供應能力，正積極開拓市場。全固態電池材料，公司專注于高純硫化鋰、硫化物固態電解質和硫化物固態電解質膜產品的研發和布局。

研發費用也已經說明答案。

2021-2024年，恩捷股份研發費用從4.09億一路飆升至6.63億元，即使2024年公司陷入虧損局面，也未改變研發決心。

據公司2025年10月份公告，高純硫化鋰中試線已搭載完成，固態電解質10噸級產線投產，具備出貨能力。

與此同時，恩捷股份緊跟行業變化，儲能和固態電池兩手抓。儲能領域已有部分產品從干法隔膜切換至濕法隔膜，在下游儲能需求較為旺盛的基礎上，隔膜產品2025年出貨量有望進一步增長。

變化既是考驗，也是機遇。

如何在有限的時間和資源內，最大程度擁抱變化，是恩捷股份正在應對的問題。

從目前情形看，一方面，恩捷股份收購中科華聯，積極打通產業鏈布局，另一方面，公司在儲能和固態電池領域兩手抓，緊跟行業技術變化推出相應產品。當然，未來也需持續跟蹤恩捷股份的業績與訂單表現。