近日，紫光國(guó)微發(fā)布公告，公司全資子公司紫光同芯，擬與志成高遠(yuǎn)等五個(gè)關(guān)聯(lián)方，以及非關(guān)聯(lián)方寧德時(shí)代的全資子公司問鼎投資共同投資設(shè)立紫光同芯科技。

紫光同芯科技注冊(cè)資本為3億元，紫光同芯認(rèn)繳出資1.53億元，對(duì)應(yīng)出資比例為51%，志成高遠(yuǎn)等五個(gè)關(guān)聯(lián)方認(rèn)繳出資比例合計(jì)44%，問鼎投資認(rèn)繳出資比例為5%。

這個(gè)消息有兩個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)，一是寧德時(shí)代的投資多點(diǎn)開花，公司在整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上都有涉獵，采取的方式主要是參股，這給公司將來多元化轉(zhuǎn)型留足了出路；二是紫光同芯科技的核心業(yè)務(wù)是汽車域控芯片，這是一個(gè)充滿想象力的賽道。

新能源車對(duì)汽車芯片的需求遠(yuǎn)超傳統(tǒng)燃油車，數(shù)以十倍甚至百倍的增量，這類芯片對(duì)制程的要求并不太高，國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈完全可以生產(chǎn)。

尤其是美國(guó)對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)制裁以來，變相增加了國(guó)產(chǎn)汽車芯片的競(jìng)爭(zhēng)力。

以前是：用國(guó)產(chǎn)芯片，出了問題你敢擔(dān)責(zé)嗎？

現(xiàn)在是：用進(jìn)口芯片，出了問題你敢擔(dān)責(zé)嗎？

一、紫光國(guó)微的三季報(bào)

紫光國(guó)微有三大業(yè)務(wù)板塊，其中特種集成電路和智能安全芯片為兩大核心業(yè)務(wù)，石英晶體頻率器件為補(bǔ)充業(yè)務(wù)。

特種集成電路業(yè)務(wù)占比50%以上，毛利率超過70%，是公司利潤(rùn)的主要來源。該業(yè)務(wù)覆蓋AI+視覺感知、處理器、可編程器件（FPGA）、存儲(chǔ)器、網(wǎng)絡(luò)與接口、模擬器件、ASIC/SoPC等專業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)七大類800多款。公司特種集成電路收入中，模擬芯片占比4-5成，數(shù)字芯片占比5-6成。

智能安全芯片業(yè)務(wù)占比40%以上，毛利率約46%。產(chǎn)品包括SIM卡芯片、金融IC卡芯片、電子證照芯片、POS機(jī)安全芯片等，以及用于汽車電子領(lǐng)域的車規(guī)安全芯片和車規(guī)域控芯片。公司在SIM卡芯片業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占有率均名列前茅，金融IC卡、身份證讀頭以及POS機(jī)SE芯片的市場(chǎng)份額均為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。

石英晶體頻率器件業(yè)務(wù)占比5%-6%，產(chǎn)品包括音叉晶體諧振器、高基頻晶體諧振器、高基頻晶體振蕩器等，公司已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)應(yīng)用Q-MEMS光刻技術(shù)的高端晶片自主化生產(chǎn)，具備大規(guī)模生產(chǎn)能力。

數(shù)據(jù)來源：iFind

公司在2025年第三季度的業(yè)績(jī)爆發(fā)，主要源于特種集成電路業(yè)務(wù)下游需求增加，產(chǎn)品銷售量增長(zhǎng)，以及eSIM芯片和汽車安全芯片在多個(gè)領(lǐng)域的商用落地。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.04億元，同比增長(zhǎng)15.05%；歸母凈利潤(rùn)12.63億元，同比增長(zhǎng)25.04%；扣非凈利潤(rùn)11.63億元，同比增長(zhǎng)32.34%。

第三季度單季業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)斷層式增長(zhǎng)，營(yíng)收18.57億元（同比增加33.6%），凈利潤(rùn)5.71億元（同比增加109.55%），扣非凈利潤(rùn)5.1億元（同比增加101.46%）。

不過，對(duì)比公司往年財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司2025年業(yè)績(jī)飆升，主要原因還是2024年同期太差了。

二、核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)形勢(shì)

特種集成電路行業(yè)處于高速成長(zhǎng)期，受益于國(guó)產(chǎn)替代加速和國(guó)防信息化需求釋放。根據(jù)《2024年特種集成電路研究報(bào)告》，我國(guó)特種IC市場(chǎng)規(guī)模年均增速超15%，但高端產(chǎn)品自給率不足30%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。紫光國(guó)微在該領(lǐng)域市占率超40%，與復(fù)旦微電、景嘉微形成"三足鼎立"的競(jìng)爭(zhēng)格局，是國(guó)產(chǎn)替代的主力軍。

智能安全芯片行業(yè)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期，年復(fù)合增長(zhǎng)率約8.8%。全球智能卡與安全芯片市場(chǎng)規(guī)模2024年達(dá)37.3億美元，預(yù)計(jì)2031年將突破66.76億美元。公司eSIM芯片市占率72%，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。但國(guó)際高端市場(chǎng)仍由恩智浦、英飛凌等主導(dǎo)，公司在高端產(chǎn)品領(lǐng)域仍需突破。

中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)平均毛利率約47.86%，紫光國(guó)微56.6%的毛利率顯著高于行業(yè)平均水平，說明公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和較高的技術(shù)壁壘。

在技術(shù)壁壘方面，公司累計(jì)發(fā)明專利523項(xiàng)，其中特種芯片相關(guān)專利312項(xiàng)，研發(fā)投入占比19.4%，高于行業(yè)平均水平。公司擁有自研EDA工具，降低對(duì)國(guó)際廠商依賴，技術(shù)自主可控能力突出。公司擁有軍工認(rèn)證12項(xiàng)、宇航級(jí)認(rèn)證8項(xiàng)，資質(zhì)數(shù)量在國(guó)內(nèi)同行中位居前列。在特種集成電路領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)重要供應(yīng)商之一，用戶遍及各相關(guān)領(lǐng)域。

隨著商業(yè)航天的快速發(fā)展，公司在該賽道的優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)。公司與航天科技、航天科工等軍工集團(tuán)合作超10年，客戶復(fù)購(gòu)率92%；在汽車電子領(lǐng)域，與比亞迪、零跑、聯(lián)合汽車電子等頭部廠商合作，車規(guī)芯片通過AEC-Q100認(rèn)證；在eSIM領(lǐng)域，三大運(yùn)營(yíng)商合作，覆蓋全球多國(guó)。

三、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一是供應(yīng)商過于集中。公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比56.62%，其中關(guān)聯(lián)方占16.17% ，供應(yīng)商集中度較高，若主要供應(yīng)商出現(xiàn)生產(chǎn)問題或財(cái)務(wù)困境，可能影響公司生產(chǎn)和交貨計(jì)劃 。

二是應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。公司2025年三季報(bào)顯示，應(yīng)收賬款56.61億元，同比增長(zhǎng)19.44% ，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例高達(dá)480.06% ，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可能顯著延長(zhǎng)，回款壓力較大 。

數(shù)據(jù)來源：iFind

三是存貨風(fēng)險(xiǎn)。存貨19.16億元，維持2025半年報(bào)以來的高位 ，存貨周轉(zhuǎn)率可能下降，可能導(dǎo)致存貨積壓 。