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作者 | 林峰

來源 | 營銷報

資本市場對抖音集團的追逐再添新動向。

據(jù)AVCJ援引知情人士消息，前身為紅杉資本中國的HSG正募集一只延續(xù)基金，用于收購抖音集團部分股份，給出的估值區(qū)間為3500億至3700億美元，折合人民幣約2.5萬億。

誰能想到，如今估值萬億的商業(yè)巨頭，其創(chuàng)始人張一鳴早年曾歷經(jīng)多次創(chuàng)業(yè)挫折。

2010年的他，創(chuàng)業(yè)五次栽了四次跟頭，連入手一部iPhone4都要猶豫再三。

沒人能預(yù)料到，這位在困境中掙扎的創(chuàng)業(yè)者，日后會打造出影響全球互聯(lián)網(wǎng)格局的企業(yè)。

從2012年創(chuàng)辦字節(jié)跳動，到推出抖音這款現(xiàn)象級產(chǎn)品，張一鳴的堅持與洞察，為如今的萬億估值埋下了伏筆。

資本市場對抖音的態(tài)度，經(jīng)歷了從困惑到狂熱的轉(zhuǎn)變。

今日資本創(chuàng)始人徐新就曾坦言錯過早期投資抖音的遺憾。

當(dāng)年張一鳴為抖音前身融資時，70億美元的估值讓徐新倍感震驚，沒能看懂內(nèi)容與廣告結(jié)合的商業(yè)模式。

等她徹底研究明白時，抖音估值已翻了5倍。

這種認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，最終體現(xiàn)在去年11月的股權(quán)競購戰(zhàn)中，徐新執(zhí)掌的今日資本以3億美元高價競得抖音稀缺老股。

彼時抖音估值被推至4800億美元（約3.4萬億元人民幣），超越馬斯克的SpaceX，成為全球估值第二高的未上市企業(yè)，僅次于OpenAI。

此次HSG采用的延續(xù)基金模式，是私募股權(quán)公司設(shè)立的新型投資工具，專門承接現(xiàn)有投資組合中的股份。

作為抖音最大的外部股東之一，HSG持有略高于11%的股份，此次基金重組大概率是為了管理即將到期的投資。

盡管目前HSG和抖音集團均未對此回應(yīng)，但資本的密集動作，早已說明抖音的商業(yè)價值已然攀升至新高度。

資本從不盲目跟風(fēng)，能讓各路機構(gòu)爭相入局，核心還是源于抖音多點開花的業(yè)務(wù)布局帶來的穩(wěn)定增長預(yù)期。

國內(nèi)市場上，抖音早已不是單純的短視頻平臺，而是集內(nèi)容、電商、本地生活與支付于一體的商業(yè)綜合體。

有數(shù)據(jù)顯示，抖音App日活穩(wěn)定在8億級別，用戶平均每天要在平臺上花費1.5小時。

龐大的用戶基數(shù)為電商業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)，2025年前十個月，抖音電商GMV增速超過30%，全年有望突破4萬億元大關(guān)，逼近拼多多的規(guī)模。

全球化布局同樣成效顯著。移動應(yīng)用分析平臺Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，去年5月，TikTok海外月活躍用戶首次突破10億大關(guān)。

2025年，TikTok Shop吸引了約4億活躍消費者，商品交易總額接近千億美元，在海外主流電商平臺中位列第五。

僅次于亞馬遜、沃爾瑪?shù)染揞^，而增長速度卻穩(wěn)居行業(yè)首位。

AI業(yè)務(wù)則成為抖音未來發(fā)展的核心抓手。

券商報告顯示，2024年抖音在AI領(lǐng)域的資本開支高達800億元，接近百度、阿里和騰訊三巨頭的投入總和。

這份投入也換來了回報，今年9月，豆包App的月活躍用戶已增至約1.72億，穩(wěn)居中國AI原生應(yīng)用頭部位置。

更關(guān)鍵的是，抖音已將AI深度整合至業(yè)務(wù)鏈條，就連豆包都開始嘗試帶貨，形成從咨詢到購買的無縫銜接，讓AI能力真正轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值。

再加上本地生活、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)力，這些業(yè)務(wù)共同撐起了抖音的萬億估值。

值得注意的是，面對高漲的估值和資本的追捧，抖音卻始終對上市保持克制。

2022年，抖音CFO高準(zhǔn)就明確表示公司沒有具體上市計劃和時間表；

2025年9月，關(guān)于抖音赴港上市的傳聞，也被副總裁李亮迅速辟謠。抖音不急于上市的底氣，源于強大的現(xiàn)金流和盈利能力。

2025年第一季度，抖音營收突破430億美元，超越Meta成為全球營收最高的社交媒體企業(yè)；第二季度營收同比增速仍穩(wěn)定在25%左右。

充足的內(nèi)生現(xiàn)金流足以支撐業(yè)務(wù)擴張和技術(shù)研發(fā)，無需依賴IPO融資。

同時，抖音通過內(nèi)部回購機制解決股東和員工的流動性需求，2025年秋季期權(quán)回購價較半年前上漲5.5%，在未上市狀態(tài)下完成了估值重估和股權(quán)結(jié)構(gòu)平衡。

不過，萬億估值背后的抖音也面臨不少挑戰(zhàn)。

隨著體量擴大，維持高增長愈發(fā)困難，2024年抖音凈利潤330億美元，同比增長6%，增速較2023年明顯下滑。

而管理層計劃大幅增加AI投入，這可能會進一步影響短期利潤率。

AI賽道的競爭也日趨激烈，阿里已宣布三年內(nèi)投入3800億押注AI，其產(chǎn)品“千問”增長迅速。電商領(lǐng)域，淘寶、拼多多等對手也在積極應(yīng)對，競爭格局持續(xù)變化。

此外，TikTok在海外市場面臨的監(jiān)管壓力始終存在，如何找到平衡點是抖音需要長期應(yīng)對的問題。

從早年的創(chuàng)業(yè)困頓到如今的萬億估值，抖音的發(fā)展軌跡堪稱互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的傳奇。

未來，如何在巨頭規(guī)模下保持高效運營和創(chuàng)新活力，應(yīng)對增長、競爭與監(jiān)管的多重考驗，是抖音需要解答的課題。

而這家企業(yè)能給全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來怎樣的新變化，值得所有人關(guān)注。

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