欣旺達，嚇了市場一大跳

｜GUIDE｜

■ 欣旺達為什么被告？

■ 在動力電池賽道的艱難處境

■ 長期發展的資金考驗

作者｜齊笑

編輯｜相青

來源｜市值榜

2025年底，電池行業爆出一顆大雷：吉利旗下的威睿電動，一紙訴狀把電池供應商欣旺達的子公司給告了，索賠金額高達23.14億元。這場天價官司，瞬間把這家二線電池巨頭推上了火山口。

23.14億元，幾乎相當于欣旺達2024年及2025年上半年歸母凈利潤的總和。支付能力方面，別看欣旺達賬面上有215億元的貨幣資金（截至2025年9月底），但考慮到173億元的短期借款+一年內到期的流動負債，應付款項又遠高于應收款項，欣旺達的流動性也算不上充裕。

消息一出，欣旺達的股價應聲暴跌，12月29日盤中一度閃崩近16%。以收盤價計，欣旺達的市值一天就跌了62.6億元。投資者的恐慌情緒顯而易見，大家擔心的可能不止這筆潛在的巨額賠款。

更關鍵的是，這場官司來得不是時候。欣旺達正推進赴港上市，指望在資本市場再融一筆錢。而資金又是欣旺達在動力電池這個重資產、資本密集型的科技制造行業里最重要的彈藥，如今核心子公司背上重大的未決訴訟，無異于給它的上市之路蒙上了一層陰影。

01

一場沒有贏家的訴訟

這場官司看似突然，其實早有伏筆。

回看2021年，動力電池行業正是烈火烹油的時候，欣旺達和吉利也曾有過“蜜月期”。當時，欣旺達成功打入吉利供應鏈，成為威睿電動的重要電芯供應商，雙方甚至還合資建廠。

但好景不長。一些使用欣旺達電芯的極氪001車主開始抱怨，車子出現了充電變慢、續航“虛標”等問題。裂縫就此產生。到了2024年，吉利方面明顯開始“疏遠”欣旺達，大幅削減采購份額，轉而把更多訂單給了寧德時代等行業龍頭。

2025年12月的公告，算是揭開了二者之間產生嫌隙的原因，即，欣旺達2021年6月至2023年12月期間向其交付的電芯存在質量問題并給其造成損失。

面對指控，欣旺達喊起了“冤”。

根據新京報報道，欣旺達方面的解釋是，動力電池的電池包是一個復雜的系統集成產品，電芯只是其中的“核心儲能單元”。除了電芯，電池包主要還包括電池管理系統，這個系統負責實時監測每個電芯的電壓、溫度、電流；包括熱管理系統，確保電芯工作在最佳溫度區間，直接影響性能、安全性和壽命；還包括結構件與外殼、電氣與連接系統，以及密封與絕緣材料、防火材料等。

換句話說，電池包出了問題，不一定是欣旺達的電芯有問題，需要嚴格論證究竟是哪個環節的問題，欣旺達還稱交付給其他客戶的電芯都進行了大量測試，沒有出現過質量問題。

公說公有理，婆說婆有理。但不管最后誰輸誰贏，這都是一場沒有贏家的官司。

對吉利和威睿來說，這場公開的撕破臉本身就是一場品牌危機?！皹O氪”車型電池有問題，這個標簽一旦被放大，無論最后判定是電芯的鍋還是組裝環節的錯，都在消耗車主對品牌的信任。作為整車廠，供應鏈管理和質量控制能力難免受到質疑。

而訴訟對欣旺達的打擊，可能更為直接和沉重。既有潛在賠償帶來的負擔，還有對消費者信心甚至投資者信心的影響。

隨著新能源汽車滲透率不斷提升，消費者認知也在快速深化。他們的關注點正從整車品牌，向更深層的供應鏈關鍵環節延伸。

其中，占據整車成本比例高、且與安全性能強相關的動力電池，其生產廠商的品牌與技術實力，已成為越來越多C端用戶購車時重點考察和討論的因素。

“欣旺達沒有問題，30萬的車如果用了欣旺達電池，就是問題?！边@是一場媒體溝通會上，媒體記者向欣旺達動力營銷副總裁王華文拋出的問題，這一問題在一定程度上也反映了在消費者認知中，二線動力電池廠商的品牌力“赤字”。

之前，理想i6由于交付慢，增加了欣旺達，開啟了雙供應商模式，對搭載欣旺達電池的車主給出額外的質保權益，還縮短了提車期。這也說明，二線廠商為了彌補品牌上的劣勢，往往要付出更多的隱性成本。

相比家底更加厚實的吉利，欣旺達顯然更“傷不起”。

02
動力電池：

巨頭的縫隙與盈利的枷鎖

2021年，新能源汽車行業爆發，寧德時代首次破萬億。2021年下半年，欣旺達動力電池業務收入開始迅猛增長，并逐漸成為拉動公司整體營收的關鍵引擎。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的統計數據，在2025年前11個月，欣旺達在國內的動力電池裝車量達到21.8GWh，市場份額占比3.25%，排名第六。這個成績單，足以證明欣旺達已成功躋身主流玩家之列。

但“主流”不等于“好過”。在這個賽道里，前方早已有寧德時代和比亞迪兩座大山，它們合計占據了約七成的市場份額。

面對如此格局，后來者的生存模式，避不開錯位競爭和價格策略。

欣旺達先以錯位競爭的方式切進去。

當時，行業焦點和巨頭重兵都壓在純電動（BEV）大容量電池上，欣旺達選擇了一個技術門檻更高、性能要求更苛刻的細分市場：混合動力（HEV）電芯。與BEV電芯追求高能量密度不同，HEV電芯需要在極度狹小的空間內，應對頻繁的快速充放電，對壽命和功率都是極致考驗。

欣旺達的HEV電芯，產品成功打入了雷諾-日產、上汽、東風等國內外主流車企的供應鏈，為自己在巨頭夾縫中開辟了一片根據地。

但錯位競爭只能是階段性的策略，目前欣旺達的動力電芯產品已經延伸到至純電（BEV）、插混（PHEV）等細分市場。

當欣旺達將產品線延伸至純電（BEV）和插電混動（PHEV）等主流市場，與巨頭正面交鋒時，其競爭武器便不可避免地轉向了第二種生存模式：競爭性定價。

這里有三組數據，來自三家公司的港股招股說明書。

2022年、2023年、2024年，欣旺達動力類電池平均售價分別為1.1元/Wh、1.0元/Wh、0.6元/Wh。2024年前三個月和2025年前三個月的平均售價為0.8元/Wh、0.5元/Wh。 2022年、2023年、2024年，寧德時代動力電池系統的平均單價分別為0.98元/Wh、0.89元/Wh、0.66元/Wh。 2022年、2023年、2024年和2025年前9個月，億緯鋰能的動力電池平均售價分別為1.1元/Wh、0.9元/Wh、0.6元/Wh和0.6元/Wh。

從這些數據，不僅可以看出，過去三年動力電池行業的“卷”，也可以看出，2022—2024年，欣旺達的價格并沒有偏低。

在這樣的市場里，小玩家是價格的接受者，價格上限已經被鎖死了，利潤空間只能靠壓成本來擠。除非有極為明顯的技術領先優勢。

而動力電池又是一個被規模效應統治的行業，出貨量越大，越能從上游供應商拿到低價、控制可變成本，越能攤薄巨額研發與產線投入，否則高昂的固定資產折舊將直接吞噬利潤。

所以，這個行業真正的殘酷性在于，在相近的售價水位上，欣旺達承擔的成本要更高。以2024年為例，寧德時代的動力電池系統有24%左右的毛利率，億緯鋰能的動力電池可以實現14%以上的毛利率，欣旺達的動力電池只有不到9%的毛利率。

2025年上半年，欣旺達動力電池毛利率略有回升，為9.77%。但這樣的毛利率水平，仍難以實現盈利。比如，欣旺達旗下專注于動力電池的子公司欣旺達動力，就處于虧損狀態下，2024年收入超140億元，凈虧損超過15億元，凈虧損率約11%。

03
擴張與發展的代價

除了動力電池業務，欣旺達還有消費類電池業務和儲能電池業務，其中消費類電池是欣旺達起家業務。在智能手機飛速發展的年代，欣旺達是眾多全球手機品牌比如蘋果、小米等背后的“電力心臟”供應商。

隨著消費電子的快速發展，欣旺達快速擴張，收入從上市那一年（2011年）的10.3億元，增長到2022年的521.6億元，年復合增長率達42.9%；歸母凈利潤也從2011年的0.83億元增長至2022年的10.64億元，年復合增長率為26.1%；經營活動產生的現金多數時候是凈流入。

智能手機、筆記本電腦的普及率越來越高，增量市場就會變成存量市場，而消費電子里也沒有再出現像手機一樣“人手一個”的品類，觸及天花板的風險越來越大。

如上圖所示，2020—2024年，消費類電池的出貨量復合年增長率只有1.4%，即使考慮到AI帶來的換機期，未來幾年的預測也算不上樂觀。更何況，在過去的幾年里，欣旺達消費類電池的平均售價也在走低，2022年為66.2元/只，2024年為51.9元/只，2025年前3個月進一步下探到46元/只。

當消費電子的想象空間日益狹窄，欣旺達將未來押注在動力電池賽道，便成為必然選擇。

前面提到，動力電池是典型的重資產行業。為了產能擴張，欣旺達的固定資產與在建工程合計規模已從2021年6月底的84億元攀升至2025年6月底的294億元，2024年，光是固定資產折舊就有17.2億元。

依靠消費類電池，欣旺達只能做到生存無憂，卻無法支撐擴產，欣旺達的自由現金流（經營活動現金流量凈額-購建長期資產的開支）長期為負。

動力電池業務的增長，需要消耗公司的儲備。因此，無論是為了在動力電池淘汰賽中不下桌或者搶到更高的市場份額，還是為押注固態電池、鈉離子電池等下一代技術儲備彈藥， 欣旺達的發展邏輯， 都與外部融資能力深度綁定。

比如2021年定增募資39億元；2023年再次籌劃定增募資48億元，沒成功；欣旺達動力分拆上市；欣旺達正推進的港股上市計劃。

然而，與吉利的23億天價訴訟，恰恰出現在這條輸血管道建立的關鍵時刻，讓欣旺達陷入困局，即，決定未來的業務正在消耗現金，而獲取現金的關鍵途徑，卻又被突發的重大風險所威脅。

這場官司不僅關乎一筆潛在的巨額賠款，也可能增加資本市場的擔憂，包括對其訂單穩定性、長期增長敘事的信心。