據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）官網(wǎng)發(fā)布，我國(guó)在2025年12月正式向該組織提交了超過(guò)20萬(wàn)顆衛(wèi)星的頻軌資源申請(qǐng)。

其中，有超過(guò)19萬(wàn)顆來(lái)自于新成立的無(wú)線電創(chuàng)新院。

據(jù)報(bào)道，現(xiàn)在馬斯克的星鏈衛(wèi)星在軌大約1萬(wàn)顆。

因此，幾乎可以肯定，20萬(wàn)顆的體量，不是為了氣象、農(nóng)業(yè)等常規(guī)用途，只能是為了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。

中國(guó)的千帆星座已經(jīng)在軌100多顆，已經(jīng)在馬來(lái)西亞、哈薩克斯坦等地實(shí)測(cè)4K視頻、微信通話等場(chǎng)景。盡管在軌數(shù)量只有星鏈的百分之一，但技術(shù)驗(yàn)證成功后，就要很快大規(guī)模發(fā)射。

長(zhǎng)期以來(lái)，被吹捧為顛覆5G的星鏈技術(shù)，中國(guó)也要緊鑼密鼓的開(kāi)展了。

需要強(qiáng)調(diào)的是，即便是馬斯克本人，也沒(méi)有說(shuō)過(guò)星鏈能夠顛覆通信運(yùn)營(yíng)商。他多次在公開(kāi)場(chǎng)合稱星鏈?zhǔn)峭ㄐ胚\(yùn)營(yíng)商有益的補(bǔ)充，事實(shí)也是如此，因?yàn)樾诺蕾Y源占用的問(wèn)題，星鏈的主要目標(biāo)客戶并非大城市集中居住的用戶，而是生活偏遠(yuǎn)或者野外工作的用戶，尤其是海員。

單顆星鏈衛(wèi)星支持?jǐn)?shù)百到2000個(gè)并發(fā)，在紐約（類似中國(guó)省會(huì)城市人口規(guī)模）這類大中型城市，如果靠星鏈提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，那要數(shù)千顆衛(wèi)星定向支撐。

2025年底，全球5G基站將突破1500萬(wàn)座，中國(guó)占比計(jì)45%達(dá)到657萬(wàn)座，美國(guó)占比22%達(dá)到330萬(wàn)座，歐盟占比12%達(dá)到180萬(wàn)座。

可見(jiàn)星鏈和5G基站并不是非此即彼的關(guān)系，而是互補(bǔ)。

中國(guó)發(fā)展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)也是如此，還有有很多偏遠(yuǎn)地區(qū)，5G基站安裝還有難度，還有很多野外工作者，需要國(guó)產(chǎn)化的星鏈來(lái)覆蓋。

一、誰(shuí)是無(wú)線電創(chuàng)新院？

無(wú)線電創(chuàng)新院于2025年12月30日剛剛成立，由國(guó)家無(wú)線電監(jiān)測(cè)中心、河北雄安新區(qū)管理委員會(huì)、河北省工業(yè)和信息化廳、中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司、南京航空航天大學(xué)、北京交通大學(xué)、中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司7家單位聯(lián)合共建。

除了監(jiān)管和科研單位外，真正有能力經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的，其實(shí)就兩家單位：中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)和中電科集團(tuán)。

我們關(guān)注的是上市公司。

其中，中電科集團(tuán)旗下有十幾家上市公司。

中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司和A股的中國(guó)衛(wèi)星并不是一家公司，前者簡(jiǎn)稱是中國(guó)星網(wǎng)（尚未上市），中國(guó)衛(wèi)星全稱是中國(guó)東方紅衛(wèi)星股份有限公司，隸屬于中國(guó)航天科技集團(tuán)。

星空君查了一下中電科上市公司的經(jīng)營(yíng)范圍，大致梳理出這11家有衛(wèi)星相關(guān)的業(yè)務(wù)：東方通信、電科數(shù)字、電科網(wǎng)安、國(guó)睿科技、四創(chuàng)電子、天奧電子、普天科技、電科芯片、東信和平、萊斯信息、國(guó)博電子。

最有意思的是東方通信。

一方面，東方通信是中電科旗下控股子公司，有機(jī)會(huì)有能力參與到龐大的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中；另一方面，東方通信本身就是中國(guó)星網(wǎng)的合作伙伴，參與低軌衛(wèi)星星座的地面站維護(hù)業(yè)務(wù)。公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)稱，2023年拓展了“星網(wǎng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)維護(hù)項(xiàng)目”。

二、東方通信的新動(dòng)能

由于2025年年報(bào)尚未發(fā)布，我們可以通過(guò)東方通信2025年的三季報(bào)對(duì)全年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.27億元，同比下降17.41%；歸母凈利潤(rùn)3.64億元，同比大幅增長(zhǎng)251.54%；扣非凈利潤(rùn)3786.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)330.06%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

其中第三季度單季表現(xiàn)尤為突出：主營(yíng)收入6.18億元，同比下降6.96%；歸母凈利潤(rùn)2.32億元，同比暴漲1418.64%；扣非凈利潤(rùn)3527.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)469.39%。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)?cè)跔I(yíng)收下滑的情況下，凈利潤(rùn)尤其是扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)出了“高質(zhì)量”發(fā)展。

星空君仔細(xì)研究了公司開(kāi)展的業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)主要原因是經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，從而提高了毛利率。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

毛利率同比提升17.92個(gè)百分點(diǎn)至11.59%，高毛利業(yè)務(wù)（如衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)維護(hù)、金融科技信創(chuàng)項(xiàng)目）占比提升，抵消了傳統(tǒng)低毛利業(yè)務(wù)的萎縮。

公司核心業(yè)務(wù)有三大部分，各有特色。

智能制造是公司第一大收入來(lái)源，面臨傳統(tǒng)電子制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力，毛利率相對(duì)較低，但業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強(qiáng)。

信息通信（專網(wǎng)+公網(wǎng)+DICT）是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，毛利率較高，是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。公司憑借全面ICT服務(wù)資質(zhì)，成功開(kāi)拓星網(wǎng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)維護(hù)項(xiàng)目，切入低軌衛(wèi)星星座建設(shè)環(huán)節(jié)，成為業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，也是業(yè)績(jī)改善的關(guān)鍵因素。

金融科技收入規(guī)模較小，但增長(zhǎng)迅速且盈利能力強(qiáng)。公司在銀行信創(chuàng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，中標(biāo)多家國(guó)有大行及股份制銀行項(xiàng)目，受益于金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與自主可控替代需求。

三、警惕資產(chǎn)減值損失

對(duì)于通信類企業(yè)，是典型的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)行業(yè)，一定要警惕減值損失。

2024年，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.12億元，包括應(yīng)收票據(jù)壞賬計(jì)提-8.62萬(wàn)元、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提1570.72萬(wàn)元、存貨跌價(jià)計(jì)提5012.31萬(wàn)元、固定資產(chǎn)減值332.47萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)減值3610.08萬(wàn)元、商譽(yù)減值684.60萬(wàn)元等，合計(jì)減少了當(dāng)年利潤(rùn)總額約1.12億元。

由于季報(bào)、半年報(bào)不需要事務(wù)所審計(jì)，所以大部分上市公司財(cái)務(wù)部在計(jì)提減值準(zhǔn)備的時(shí)候并不嚴(yán)謹(jǐn)，通常來(lái)說(shuō)，減值準(zhǔn)備會(huì)在審計(jì)后的年報(bào)中全面體現(xiàn)。

如果公司在2025年年報(bào)中計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（如應(yīng)收賬款壞賬、存貨跌價(jià)等），將直接侵蝕凈利潤(rùn)，可能影響全年業(yè)績(jī)目標(biāo)，三季報(bào)的靚麗表現(xiàn)成為華而不實(shí)。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果公司因?yàn)閮?yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致2025年資產(chǎn)減值計(jì)提金額顯著低于2024年，甚至出現(xiàn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，那么公司全年的業(yè)績(jī)還有一定的超預(yù)期的增長(zhǎng)空間。