天量之后繼續(xù)放出天量，1月13日滬深市場的單日成交額再次放量至3.69萬億元，較前一個交易日放量了541億元。

滬指出現(xiàn)了17連陽走勢，創(chuàng)出了33年最長的連陽紀(jì)錄。然而，這一個連陽紀(jì)錄，最終在1月13日被打破。滬指終結(jié)17連陽走勢，是否意味著這一輪上漲行情已經(jīng)步入尾聲？

從2024年9月下旬以來，這一輪A股牛市可以分為兩輪上漲行情，第一輪是2024年9月下旬至10月上旬，半個月的時間市場完成了近千點的漲幅。第二輪是2025年4月初至今，市場用了八個多月的時間完成了逾千點的漲幅。

不過，針對這兩輪的上漲行情，前者傾向于全面牛市行情，后者屬于結(jié)構(gòu)性牛市。前一輪上漲行情基本上屬于普漲的走勢，不少股票在短暫的時間里快速走出底部。后一輪上漲行情，屬于局部上漲行情，賺錢效應(yīng)只聚集在少數(shù)行業(yè)板塊。

從歷年來的A股牛市分析，每一輪牛市結(jié)束都會存在一些共同特征，對判斷本輪牛市走向具有一定的參考價值。

一般來說，當(dāng)市場接近頂部區(qū)域，往往會出現(xiàn)政策頂、估值頂以及市場頂。

以政策頂為例，當(dāng)政策層面開始收緊的時候，例如加快IPO發(fā)行、增加印花稅等，當(dāng)這些政策信號開始出現(xiàn)之際，往往預(yù)示著股市政策頂?shù)拇_認(rèn)。

以估值頂為例，當(dāng)股票市場的估值顯著提升，并且超過了歷史估值中位數(shù)水平，則需要警惕市場估值頂部的加速到來。

以滬指為例，在過去十年的時間里，滬指的平均市盈率處于11倍至23倍的估值區(qū)間里。15、16倍為A股市場的估值中樞水平，當(dāng)滬指的平均市盈率超過18倍，往往預(yù)示著股市開始接近估值頂部水平。

再以市場頂為例，當(dāng)A股市場先后確立政策頂與估值頂之后，股市繼續(xù)往上走，很大程度上受到市場情緒、資金驅(qū)動等因素的影響。

在2007年的大牛市行情中，2007年5月30日確立了A股市場的政策頂，隨后確立了股市的估值頂。然而，在積極樂觀的做多情緒影響下，股市持續(xù)上漲，并漲到6124點才形成最終的轉(zhuǎn)折點。由此可見，在當(dāng)年A股創(chuàng)出4300點高位時，市場已經(jīng)確立了政策頂與估值頂。但是，在市場做多情緒的推動下，市場卻從4300點漲至6124點，市場頂?shù)拇_立過程往往會比政策頂和估值頂顯得更加復(fù)雜。

在2015年的杠桿牛市中，在2015年6月股市形成趨勢拐點之前，在政策層面與估值層面上，已經(jīng)有了明確的信號。然而，在做多情緒的推動下，股市卻完成了最后的加速上漲行情。從歷史走勢分析，在市場頂確立之前，市場往往會有一輪加速上漲的普漲行情，幾乎每一輪牛市都會發(fā)生類似的情況。

這一次的牛市行情，與以往幾次牛市行情相比，存在著明顯的區(qū)別。但是，無論如何變化，最終還是離不開政策頂、估值頂以及市場頂?shù)拇_立過程。

在滬指突破4100點之際，在政策層面上還沒有出現(xiàn)明顯收緊的信號，或反映出當(dāng)前的市場點位并未展現(xiàn)出太大的市場風(fēng)險。從估值層面分析，目前A股全市場的平均估值在17倍左右，依然處于合理估值上限位置，但仍未屬于估值高估區(qū)域，什么時候A股全市場的平均估值超過18倍，則需要警惕估值頂?shù)男纬伞?/p>

與歷年來的牛市行情類似，如果這一次的上漲行情被定義為牛市行情，那么在牛市中后期階段，可能會出現(xiàn)最后的普漲行情。

在普漲的階段里，包括前期滯漲的股票、冷門股等，都可能會出現(xiàn)大幅補漲的機會。從板塊輪動的角度分析，當(dāng)公用事業(yè)板塊、鋼鐵板塊以及石油板塊等行業(yè)開始出現(xiàn)加速補漲的行情，那么可能意味著市場行情即將步入尾聲，這些信號可以作為牛市中后期階段的參考信號。