近日據海外媒體報道，全球烈酒巨頭帝亞吉歐（Diageo Plc）目前已開始考慮包括出售選項在內的方式，優化其在中國的投資組合，投行高盛集團及瑞銀集團已與帝亞吉歐展開合作并審查其中國資產的運營情況。其中，帝亞吉歐持有超過63%股份的A股白酒上市公司四川水井坊股份有限公司（Sichuan Swellfun Co.）成為關注焦點。

這也就意味著，盡管其與劍南春的“緋聞”告破，但自去年底以來市場傳言帝亞吉歐將出售水井坊的這一消息則因此又增添了新的實質性線索。而一位帝亞吉歐某區域公司原高管也向烈酒商業透露：帝亞吉歐確已與川內一頭部白酒企業接觸。

盡管從該報道來看，帝亞吉歐的相關考慮仍處初步階段，且不保證最終會否推進達成任何實質性交易，但這已釋放出帝亞吉歐在華戰略可能進入深度調整的明確信號。

01

水井坊等中國資產已被考慮進入出售清單，帝亞吉歐尋求進一步精簡投資組合

在該海外媒體于1月13日的報道中明確指出，帝亞吉歐正在評估其中國資產的可能出路，其中包括潛在的股權出售。該公司已聘請高盛和瑞銀作為財務顧問，對其在華業務進行梳理，并已開始試探接觸本地的戰略投資者和私募股權機構的初步意向。

這一動向并非孤立事件。自2025年以來，面對全球酒類消費趨勢放緩、部分區域市場疲軟以及集團整體股價持續承壓，帝亞吉歐已啟動了一系列資產優化與成本控制舉措，旨在精簡投資組合、提升運營效率并重塑投資者信心。

2025年內，帝亞吉歐先后宣布并推進了多項資產處置：從出售健力士加納酒廠控股權、剝離意大利業務、出讓委內瑞拉朗姆酒品牌Pampero，到年底以23億美元將東非啤酒廠多數股權出售給日本朝日集團。同時，集團還在歐美多地暫停了部分酒廠的生產。這些動作共同指向一個清晰的戰略方向：收縮戰線、聚焦核心、強化財務紀律。

2025年11月，帝亞吉歐董事會正式任命戴夫·劉易斯爵士（Sir Dave Lewis）為新任全球首席執行官，于2026年1月1日生效。劉易斯因其在聯合利華長達27年的品牌運營經驗，以及在樂購（Tesco）擔任CEO期間通過大幅裁員、削減SKU、出售非核心資產（包括樂購中國業務）等手段成功扭轉虧損局面而聞名，被業界稱為“鐵腕戴夫”。其履歷鮮明體現了對成本控制的嚴格態度、對運營效率的極致追求，以及以股東價值為導向的決策風格。

新任CEO戴夫·劉易斯爵士（Sir Dave Lewis）

在此背景下，以水井坊為代表的中國資產，因其近年來持續疲軟的業績表現，自然進入了集團戰略審視的焦點區域。根據帝亞吉歐公布的2026財年第一季度（2025年7-9月）報告，大中華地區凈銷售額出現約13%的兩位數下滑，成為拖累整個亞太地區業績（該區有機下滑7.5%）的主要原因。帝亞吉歐在報告中直言，中國白酒消費場景減少導致銷量下降，是業績承壓的核心因素。

而水井坊自身的業績滑坡更為劇烈。其2025年第三季度報告顯示，單季度營收僅8.5億元，同比暴跌58.91%；凈利潤下滑75%。前三季度營收也下滑38.01%，歸母凈利潤下滑71.02%。

水井坊三季度業績數據

在帝亞吉歐全球凈銷售額中占比僅個位數的水井坊，卻顯著影響了集團區域市場的業績表現。將包括其在內的中國資產列入潛在的出售清單，或也符合帝亞吉歐在全球范圍內剝離非核心或表現欠佳資產、以優化投資組合回報的邏輯。

02

原高管透露已與川內頭部白酒企業開啟談判，新任CEO風格偏重以數據為導向

而烈酒商業獲得的一則來自原帝亞吉歐體系內知情人士的消息，也與上述海外媒體的報道互有印證。

一位帝亞吉歐全球某區域公司的原高管向烈酒商業透露，帝亞吉歐方面確已與四川省內一家龍頭酒企進行了接觸，并就相關可能性開啟了初步談判。

當前水井坊及中國白酒行業正處于嚴峻的市場環境中，整個2025年，中國白酒行業在宏觀經濟、產業周期及政策環境的疊加影響下進入深度調整。商務宴請、政務消費等傳統核心場景持續承壓，行業渠道庫存高企，價格體系松動。

水井坊作為一家外資控股、品牌定位偏重高端與次高端的白酒企業，面臨的挑戰尤為艱巨。其主力產品“井臺”系列被經銷商反饋市場價格倒掛，而更高端的“第一坊”市場接受度有限。短期來看，中國白酒消費市場企穩回暖的跡象尚不明朗，這無疑加劇了帝亞吉歐對這塊資產未來回報的擔憂。

上述帝亞吉歐原高管在談及集團最新動向時認為，新任CEO戴夫·劉易斯的管理風格高度偏重以數據為導向。

這意味著，在評估全球資產時，那些業績表現持續低于預期、且所處市場宏觀環境短期內難見根本性改善的業務單元，將更大概率被列入“優化”甚至剝離的名單。

從數據層面審視，水井坊無疑是符合這一特征的標的：業績斷崖式下滑，主導產品市場承壓，且所在的中國白酒板塊正經歷結構性調整。即便帝亞吉歐曾長期視中國為其全球兩大戰略市場之一，但在新CEO的治下，出售水井坊股權雖可能會帶來一次性資產處置損益，但也能迅速剝離一個持續拖累集團整體增長與利潤表現的業務，而回收的資金則可用于更核心的增長領域或回報股東，這與劉易斯過往的決策模式相符。

不過在上述海外媒體的報道中，相關消息人士也表示，關于處置中國資產的考慮仍處于初步階段，尚未做出最終決定，并補充說尚不確定帝亞吉歐是否會推進任何實質性交易。烈酒商業也將會持續關注帝亞吉歐這一中國市場戰略變化的最新進展。