作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：連續5個財年虧損，1年閉店381家，曾經硬剛沃爾瑪，部分毛利率高達94.7%的中國超市一哥，如今怎么了？

2015年前后昔日中國超市一哥永輝，用了整整七年時間，完成了全國700多家門店的擴張，門店數量來到了巔峰時期的1067家。

這相當于在短短7年里再造了兩個自己，它甚至把店開到了西藏和青海，這些其他超市巨頭不敢輕易嘗試的地區。

然而在完成大擴張之后，僅僅兩年過去，永輝就開始大規模的、有計劃的進行閉店，盡管面對著關閉一家門店可能平均帶來幾百萬萬損失的情況下，永輝依然堅定不移的推行閉店。

在短短兩年時間它就閉店超過了500家，在2025年一年更是直接閉店381家。

在完成7年700多家門店的大擴張之后，又用短短2年時間閉店500多家回到擴張之前的門店數量水平。

如此大擴張后不久又迅速大閉店的情況，放眼國內乃至全世界的超市中，都是非常少見的。

永輝之所以要這么做，理由也很簡單，估計很多人也猜到了，畢竟如今提起永輝，很多人都會不由自主的想起一個詞“胖改”。

這位昔日的中國超市一哥，為了“胖改”可謂是鉚足了勁，豁出去了。

“胖改”通俗點來講就是抄作業，而永輝在這方面已經抄了20多個月的作業，但是從它最新公布的2025年業績預告來看，這作業抄的似乎并不順利。

從2021年開始到現在，它已經累計虧損了5年，相關虧損金額已經來到了116.41億的大關，2025年的虧損甚至超過了前兩年。

從2023年到現在，永輝的學習口號喊了20個月，也認真學習了20個月，師傅“胖東來”還親自下場指導了。

怎么20個月之后，這位在一群要學習和模仿“胖東來”的商超中，算得上是學習最全面，落實最快速的的學徒，如今卻越學越虧損？

1年預虧21億，閉店381家

抄作業本質上來說，就是借鑒和模仿，無論是個人還是企業，借鑒別人的長處，都是推動自我發展的一種極具性價比的方式。

無疑永輝也意識到了這一點，所以它才會在2024年的時候，開始高調的宣稱要學習“胖東來”。

而在學習的過程中，基本上都離不開兩個點——調改和閉店。然而估計就連永輝自己都沒有想到，學習的代價這么大。

在2025年1月20號的時候，其發布了2025年全年的相關業績預告。從中看2025年它的歸屬凈利潤為負的21.4億，扣非凈利則為負的29.4億。

從2024年學習“胖改”開始，永輝的業績就成了行業內外的關注重點，畢竟誰都想看看，在一眾商超“胖改”過程中，到底能不能出一個最優等生。

然而永輝的業績卻一次又一次的意想不到，如果把這組預虧數據和2024年對比的話，這場“胖改”賬單似乎有些深不見底。

永輝2024年的凈虧只有14.65億，而到了2025年則變成了預虧21.4億，整整擴大了6.75億。

在整個2025年永輝前后調改了315家門店，在調改的同時還關閉了381家門店。這一調一改中，就產生了大量的虧損，最終影響了整個集團的業務利潤。

比如門店調改最基本的就是要停業進行裝修升級，在這個過程中，房租自然是要繼續交的，門店不能開門，相關的營業收入就沒了。

同時還要付出額外成本來進行裝修，在2025年光是裝修所造成毛利額損失，大概就在3億元。

除此之外，還要調改過程中，超市資產的升級報廢等等也是付出額外成本，在資產報廢和一次性投入這兩項，其去年就投入了9.1億元。

所以綜合來看，在2025年這一年，因為“胖改”而產生了損失就達到了12億以上。

調改要錢，閉店也要花錢。首先閉店就很有可能涉及到租金和員工的合同違約，相關離職補償和租賃補償則成為了必出項。

但即使連虧了5年，2025年的虧損還很有可能超過21億，永輝也沒有放棄“胖改”之路，甚至還要加碼。

目前永輝還剩下大概85家門店，沒有進行調改或者關閉，想要對這85家左右的門店大刀闊斧，還需要一大筆資金。

但是如今其累計虧損已經超過了百億，相關資金已經比較緊張，所以現在其也正在籌劃一筆高達31.14億的定增，而這里面的24.05億，則是用來進行門店升級調改的資金。

由此可見，永輝“胖改”的堅定。可以說，永輝為了再次跟上時代，已經把全部注碼梭哈在了這里。

雖然決心很大，但是市場看著這高昂的學習賬單，依然會有人發出疑問，這樣做真的能跟上時代的發展嗎？

硬剛沃爾瑪的中國超市一哥

這次能不能再跟上時代？

永輝的崛起基本上每一次都踩到了時代的風口，這也是其如今為什么這么執著于學習的重要原因之一。

從國內的零售市場的大演變過程來看，生鮮超市其實還是一個比較新的零售方式。在2000年前后，彼時大家買菜還是往傳統的農貿市場跑。

農貿市場魚龍混雜，監管難度比較大，官方為了加強食品安全的監管以及市容的改善，就開始鼓勵生鮮超市的發展。

在當時的農貿市場轉生鮮超市大潮下，永輝在2000年開出了自己的第一家生鮮超市，成為了第一批吃螃蟹的人。

在發展過程中，永輝還注意到，不少同行在生鮮經營上面，都是用聯營的模式，這種模式雖然省事 ，但是放上貨架的，基本上都是經過層層加價并且不怎么新鮮的產品。

而永輝則另辟蹊徑，在它的貨架上，自營的生鮮的新鮮度和質量以及價格，基本上較不少同行都要好。

這也意味著超市在生鮮上的投入成本更高，而永輝的想法是，這些好的生鮮用來引流，超市中的其他品類則用來增收，靠著這一套組合拳下來，其徹底在業內站穩了腳跟。

到了2015年的時候，永輝開始了全國擴張，到了2021年底的時候，它的超市門店已經達到了1057家，巔峰時期，國內超市的營收共計800億，成為了國內妥妥的超市一哥。

不過盛極必衰，2021年前后，正是國內生鮮線上市場，以及社區團購的大爆發時期。許多大廠跨界進入零售行業，并用互聯網打法直接降維打擊傳統商超。

再加上電商崛起的沖擊，以及永輝自身因為擴張太快而留下的隱患，種種原因疊加，使得其品牌護城河崩塌不少。

從2022年開始，永輝就開始了閉店，防止尾大不掉。但是這種方式治標不治本，根本無法有效的反擊線上零售。

恰逢這個時候，胖東來模式大火，其所創造的零售神話給傳統商超帶來了希望。而永輝也希望通過這種學習來給自身“刮骨療傷”，由此在2024年開始大刀闊斧的高調“胖改”。

“胖改”是救命稻草還是照妖鏡？

2024年的時候，永輝的經營可以說已經是多少有點深陷泥潭了，在4月份的時候，它的股價更是跌到了最低點的2.08元/股。

因此舉起“胖改”這面大旗，對它來說，不僅僅是希望，更是可以助其翻身的，為數不多的絕佳機會。

5月份開始調改之后，股價立即就穩住了，并且出現了少見的大漲，如今的最新市值相較最低點，更是暴漲了兩百多億。

學習開始之后，永輝就下了很大決心，最明顯的一個轉變就是，其直接改變了暴賺的“收租模式”。

在過去永輝一直向進入超市的供應商收取相關的費用，在長時間里這些收入都是集團利潤的支柱。

在2023年的時候，集團在供應商服務這一塊，就創造了49.3億的收入，其中的毛利更是高達94.7%。

在決定學習之后，為了更好的控制產品質量，直接下架了原來50%以上的產品，重新整理產品結構、零售品牌，在這方面永輝和胖東來的相似度已經達到了90%左右。

而“胖改”模式也給門店帶來了潑天的流量，北京“胖改”首店開業當月的累計客流就達到了90萬人次。

在2025年的前三季度，已經完成調改的超市，月均坪效也從之前的2800元/平米的基準坪效，提升到了3295元/平方，毛利也提升到了22.1%。

既然已經初見成效，為何依然沒有止住虧損呢？一方面是因為調改的成本過大。

另外一方面就是調改具有一定的周期性，而永輝想要在這個過程中，從學習“形似”到“神似”，勢必還要下不小的功夫。

如今的永輝似乎已經梭哈了這條賽道，能否從“形似”到“神似”，再到走出屬于自己的模式，創造一個永輝式的零售神話，這幾年或許尤為關鍵。

“胖改”對于一眾學習的傳統超市來說，也具有兩面性，成功了那就是翻身的救命稻草，失敗了則是照妖鏡，照出了證明了胖東來只有一個，是獨一無二的，沒有人可以模仿的。

畢竟胖東來經過多年的發展，本身就具備了其他傳統超市所不具備的優勢，比如其自身就是商超房東，多數經營過程中并沒有租金壓力。

以及它在長時間經營過程中形成的獨特供應鏈和議價能力，還有其對員工的極致友好和高薪，這些都是很多傳統超市不能比擬的。

最重要的是，胖東來本質上還是一家小而美的區域零售龍頭。

像永輝這樣的全國各地都有門店的龐然大物，想要學習一家區域性龍頭身上的優勢，本身所要承受的成本和難度是難以想象的。

不過開弓就沒有回頭箭，永輝是否可以走出轉型陣痛，打造屬于自己的零售神話，讓我們拭目以待。

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