你或許從未留意過車燈。

作者 | 筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

你或許從未留意過車燈。

汽車產業卷到白熱化的今天，連最不起眼的車燈，都成了兵家必爭的黃金賽道，甚至開始排隊去IPO。就在近日，國內車燈行業的絕對龍頭——常州星宇車燈股份有限公司（簡稱：星宇股份）正式向港交所遞交上市申請，華泰國際擔任獨家保薦人。這意味著，64歲的創始人周曉萍，這位身家200億的“常州女首富”，正帶隊沖擊資本市場，試圖在A股之外，搭建起“A+H”的雙資本平臺。

這家2011年敲鐘上交所，2023年營收突破百億大關的企業，過去兩年狂賺超25億元凈利潤，客戶包含比亞迪、理想、奔馳、華為問界等全球主流車企。如今，它手握70.2%的國內智能車燈市占率，在全球智能車燈賽道穩居第一。

在大多數人的認知里，車燈只是一個安全件，能亮、不壞、合規就夠了，很難和“高技術”“高壁壘”“高估值”這些詞掛鉤。但現實正在迅速改寫這套認知，當一個原本“沒人關注”的零部件，開始同時具備技術門檻、系統集成能力和品牌溢價屬性，資本的嗅覺自然會變得異常敏銳。

于是，這條曾經低調到幾乎隱形的賽道，正在被重新定價。

一

從女教師到女首富。

30多年前，手握白求恩醫科大學醫學學士學位的周曉萍，被分配回江蘇武進衛生學校任教，捧上了人人羨慕的“鐵飯碗”。周曉萍的人生劇本，原本寫滿了“安穩”與“體面”，彼時的她，在三尺講臺上傳道授業，前途一片光明。然而，1993年，這位女教師做出了一個令周圍所有人不解的決定：放棄“鐵飯碗”，縱身躍入商海。

她與父親湊出了36萬元的啟動資金，這筆錢里既有微薄的積蓄，也承載著親友的信任，在常州武進創辦了一家名為“星宇”的車燈廠。創業之初，市場給她的“見面禮”是技術含量最低的拖拉機車燈，在那個汽車尚未普及的年代，這看起來不過是一門勉強糊口的小生意。

但周曉萍敏銳地預感到，汽車終將駛入中國家庭，而車燈作為關乎安全的核心部件，必將迎來廣闊的藍海。真正的考驗隨之而來，當星宇試圖叩開乘用車市場的大門，尤其是爭取一汽大眾這樣的標桿客戶時，卻因技術標準遠未達到嚴苛的德系要求，而屢屢碰壁。這段經歷沒有讓她退縮，反而激發出破釜沉舟的勇氣，星宇做出了一個在當時看來近乎瘋狂的決策：孤注一擲地投入8000萬元進行專項技術攻關。

這場豪賭賭上的不僅是全部身家，更是企業的未來命運，而結果最終印證了她的遠見，成功打入大眾供應鏈，如同拿到了一張通往全球頂級汽車產業俱樂部的“金卡”，隨后，豐田、本田、寶馬、奔馳等國際巨頭的訂單紛至沓來。

2011年，星宇股份成功登陸上交所，成為車燈行業首家民營上市公司；到了2023年，公司年營收歷史性突破百億元大關。根據《2025胡潤女企業家榜》，周曉萍個人財富已達200億元，位列全國第36名，成為名副其實的常州女首富。

如今，她所掌舵的星宇股份已是中國車燈市場占有率11.0%的絕對龍頭，在高端智能車燈領域更是掌控著70.2%的驚人份額，客戶名單囊括了全球主流車企。

二

車燈，被低估的賽道。

這個曾經在人們認知里最不起眼的汽車零部件，它不像芯片那樣關乎“生死存亡”，也不像電池那樣能直接決定續航里程，成為話題中心。但恰恰因為其看似平凡的角色，讓它在這場百年汽車變革中，找到了一個獨特而牢固的生態位。

在電動化浪潮席卷全球的當下，傳統燃油車靠發動機、底盤調校打造的品牌壁壘逐漸模糊，新能源車企想要脫穎而出，就得在用戶能直觀感受到的細節上做文章，車燈正是絕佳的突破口。當電動化抹平了發動機的性能差異，智能化又尚未完全成熟到形成代差時，那些能被用戶一眼看見、直接感知、并能形成獨特品牌記憶的部件，就成了車企爭奪的焦點。

而車燈，正是這樣一個低成本高回報的突破口。它早已脫離了單純照明的原始定位，進化成了車企塑造品牌辨識度，搭載智能交互功能的核心載體，更成了影響消費者購車決策的關鍵因素之一，這直接推動了車燈賽道的價值躍遷。

星宇股份的發展軌跡，就是這條賽道價值釋放的最佳印證。按2024年銷售收入計算，星宇股份以11.0%的國內市占率穩居第一，全球市占率也達到4.2%位列第七，在高附加值的智能車燈賽道更是一騎絕塵，國內市占率高達70.2%，這樣的市場地位，讓它收獲了亮眼的業績，2023年和2024年兩年凈利潤合計突破25.1億元。

2025年前三季度營收也達到107.1億元，同比增長16.09%，同期凈利潤11.41億元，同比上升約16.79%，持續的盈利增長，進一步證明了車燈賽道并非外界想象的低技術、低利潤領域。

更重要的是，隨著汽車智能化程度持續提升，車燈功能邊界不斷拓展、在整車價值鏈中的權重穩步增加，這正是星宇股份在A股上市14年后毅然遞表港交所、劍指“A+H”雙資本平臺的核心邏輯。

三

任何商業帝國的疆域，其廣度往往都與暗影隨行。

最直觀的壓力來自于盈利空間的持續收窄。公司毛利率從2023年的20.5%微降至2025年前三季度的19.3%，雖然幅度不大，但在原材料成本壓力和整車廠年復一年的“降價”要求下，維持甚至提升毛利率，是一場艱難的守衛戰。

更深層的挑戰是其沉重的“資產包袱”。

星宇股份賬面端的流動性，看著底氣十足，24.12億貨幣資金加15.96億可隨時變現的理財，兩項摞一起超40億，手里握著實打實的現金流，本該為赴港IPO后的擴產、研發添足底氣，可這份充裕背后，卻卡著不小的資金盤活難題。截至2025年9月底，公司應收賬款高達38.17億元，存貨26.53億元，兩者合計占總資產的35.5%，這意味著大量資金被客戶和庫存占用。賬面有錢卻沒法靈活調動，想把錢砸到擴產線、攻新技術上，卻總被這兩個包袱束縛。

盡管周轉天數在改善，但這依然是對管理效率和行業地位的巨大考驗，只有強勢的供應商，才能讓車企客戶按時回款。這不僅是管理問題，更本質地反映了其作為供應商，在面對強勢車企客戶時，議價能力與產業地位的真正邊界——利潤可以被擠壓，但為維持份額和運營，必須被動接受更長的回款周期和更大的庫存備貨。

正是主營業務面臨的上述“增長天花板”與“資產包袱”，讓市場以格外審慎的眼光看待其激進的戰略轉型。公司這邊，一邊守著車燈主業的基本盤，一邊還想闖機器人賽道找第二增長曲線，從車燈到機器人，跨度不可謂不大。

管理層這份提前布局的眼光確實能看到，可機器人行業本就是出了名的燒錢慢回報，投入大、周期長。眼下還只是剛起步的階段，和車燈主業的技術協同、盈利模式都有待觀察，到底能不能跑通、會不會分散主業的精力和資金，外界心里都打著問號。

還有一個細節值得關注。這次IPO的募資用途，主要是擴大生產和研發，這些項目都需要巨額資金投入，但星宇在分紅上卻相當慷慨，2023年到2025年前三季度，它累計分紅11.38億元。一邊大規模募資擴產，一邊大手筆分紅，這種操作，難免會引發投資者的討論。

當然，不可否認，星宇股份有硬核的產品、強大的客戶群、亮眼的財務數據，它的港股IPO，大概率會受到資本的追捧。從36萬元啟動資金的拖拉機燈小廠，到年賺超10億的車燈巨頭，再到如今沖擊港股的“二次創業”，周曉萍每一步都踩在了時代的脈搏上。

如果說整車廠的競爭，是臺前的喧囂，那么車燈賽道的變化，更像是一場發生在臺后的暗戰。
而星宇股份，正是這場暗戰里，最早沖到牌桌中央的那一家。原來，制造業不是“只有螺絲和燈泡”，它也可以是全球汽車產業鏈的關鍵一環。