洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳文

百年珠寶老店萃華珠寶(002731.SZ)沒錢還債了。

最新消息，萃華珠寶及子公司借款逾期本金達2.34億元，并且還連續(xù)12個月新增訴訟仲裁涉案金額1.86億元。

萃華珠寶是由誕生于1895年的“萃華金店”發(fā)展而來的黃金珠寶企業(yè)。當下，萃華珠寶財務風險已亮紅燈，高負債、高存貨、現(xiàn)金流告急的背景下，欲靠融資解“渴”來破困局。

01

債務漩渦

1月28日晚間，萃華珠寶發(fā)布公告，公司及子公司深圳市萃華珠寶首飾有限公司（以下簡稱“深圳萃華”）由于部分流動資金緊張，出現(xiàn)部分借款未能如期償還的情形。截至本公告披露日，公司及深圳萃華在銀行等融資機構的借款逾期本金為2.34億元。

具體明細如下（單位：萬元）：

萃華珠寶表示，因上述借款逾期，公司及子公司可能會承擔相應的違約金、滯納金和罰息等費用。若上述借款逾期問題未能得到妥善解決，公司及子公司可能面臨訴訟、仲裁、被要求履行連帶擔保責任等風險，公司控股股東、部分5%以上股東也可能面臨訴訟、仲裁、被要求履行連帶擔保責任等風險。借款逾期事項可能會導致公司及子公司融資能力下降，進一步加劇公司財務風險。同時公司存在部分銀行借款將于2026年2月到期，公司也正在積極溝通借款展期事宜。

這則公告讓風波不斷的萃華珠寶風險進一步暴露。

就在1月19日，萃華珠寶披露了《關于累計訴訟及仲裁的公告》，截至公告披露日，公司及子公司連續(xù)十二個月累計新增的尚未披露的小額訴訟仲裁事項涉及金額合計達1.86億元，涉案金額超過1000萬元，且占公司2024年度經審計凈資產17.12億元的10%以上。其中，公司及子公司作為原告涉及的訴訟仲裁金額合計為0元，公司及子公司作為被告涉及的訴訟仲裁金額合計為1.86億元。

在萃華珠寶新增訴訟中，三起案件單筆涉訴金額均超千萬元。

萃華珠寶稱，鑒于本次公告的部分訴訟案件尚未開庭審理或尚未結案，其對公司本期利潤及期后利潤的影響具有不確定性。

訴訟纏身、債務逾期，萃華珠寶股東也在近期頻頻減持。

2025年12月12日，萃華珠寶公告，持有公司股份1332.02萬股（占本公司總股本比例 5.20%）的股東龍鳳計劃自本次減持計劃公告之日起15個交易日后的三個月內通過集中競價方式和大宗交易方式減持本公司股份不超過768.47萬股（占本公司總股本比例3.00%）。

在此次減持之前，萃華珠寶股東龍鳳已于2025年8月19日至2025年8月20日通過集中競價交易減持公司股份256.15萬股，套現(xiàn)約3500萬元。此外，2025年11月10日，股東邵慧麗通過二級市場集中競價方式減持公司股份100股，套現(xiàn)約1483元。

2026年1月29日，萃華珠寶盤中股價跌停，報收14.27元，總市值36.55億元。若以1月29日收盤價來計算，股東龍鳳最新減持的套現(xiàn)規(guī)模超億元。

02

存貸雙高

萃華珠寶成立于1895年，是首批“中華老字號”企業(yè)，2009年開始走出東北邁向全國，2014年在深交所上市。2022年，公司收購思特瑞鋰業(yè)部分股權后，在傳統(tǒng)珠寶飾品業(yè)務之外切入鋰鹽賽道，形成了雙主業(yè)運營模式。

作為百年老字號品牌，萃華珠寶主營業(yè)務盈利不穩(wěn)定。2020年至2024年，公司實現(xiàn)扣非凈利潤分別為2629萬元、3633萬元、3306萬元、1517萬元、6358萬元，同比分別變動-37.89%、38.18%、-8.99%、-54.10%、318.96%。

2025年前三季度，萃華珠寶實現(xiàn)營業(yè)收入為33.8億元，同比上升1.74%；歸母凈利潤為1.74億元，同比上升48.97%；扣非凈利潤為1.75億元，同比上升54.95%；但同期經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅銳減58.72%，為4556.03萬元。

從財務數(shù)據(jù)來看，萃華珠寶的資金鏈緊繃，存在“存貸雙高”等現(xiàn)象。截至2025年9月末，公司資產負債率高達68.78%，賬上貨幣資金余額約4.38億元，占凈資產的23%；與此同時，期末有息負債總額合計超過21億元，其中短期借款17.07億元，占凈資產的91%。

貨幣資金難覆蓋短債的同時，萃華珠寶還有高企的存貨壓頂。截至2025年9月末，公司存貨規(guī)模高達37.23億元，創(chuàng)下歷史新高，占總資產的59.44%，占凈資產高達199%。

2025年前三季度，萃華珠寶的存貨周轉率為0.84次，此前公司存貨周轉率長期在1左右波動；反觀老鳳祥、菜百股份等同行企業(yè)的存貨周轉率，普遍維持在3-5之間。

此外，萃華珠寶2025年前三季度速動比率低至0.31，遠低于珠寶行業(yè)平均水平——同一時期老鳳祥、菜百股份的速動比率均超過1，分別達到1.65、1.03。

在此背景下，萃華珠寶近期融資動作頻頻，加速“補血”。2025年11月18日，萃華珠寶披露，為補充營運資金，擬向股東翠藝投資的一致行動人郭英杰、郭裕春申請總額不超過5000萬元的借款，借款期限均為 12 個月（具體借款日期以實際到賬之日起計算），借款年利率僅為2%。除本次披露的關聯(lián)交易外，2025年年初至本公告披露日，公司向股東翠藝投資申請借款，借款額度為2億元，實際發(fā)生關聯(lián)交易額度為1.8億元。

一個月后，2025年12月12日，萃華珠寶又披露公告，同意公司及子公司2026年度向金融機構申請不超32.62億元綜合授信額度，授權期限為2026年1月1日至12月31日。同時，同意為子公司提供不超32.62億元擔保額度；控股股東及部分持股5%以上股東及其一致行動人同意為授信提供擔保。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡

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