水晶光電，輕裝上陣！

2025年前三季度，在光學元件行業中，聯創電子長短期借款合計達66.4億元，歐菲光也達到了37.7億元，高額負債成為不少同行的經營壓力。

但水晶光電卻走出了一條不同的路。

同期，其長期借款為0，短期借款僅9000萬元，資產負債率低至18.62%，在行業中形成鮮明反差。

為何在同行依賴大額借款時，水晶光電能做到“輕負債”運營？它的賬本里藏著怎樣的經營智慧？

核心底氣：

現金流充沛

水晶光電之所以能保持低有息負債，核心原因在于其充沛的現金流。

2024年，水晶光電營收突破60億元、凈利潤達10億元，兩項數據均創下近五年新高；2025年前三季度，公司業績繼續保持增長態勢，當期實現凈利潤9.83億元，同比增長14.13%。

在業績高增長的同時，公司的現金流含量也比較高。

2020到2024年，水晶光電凈現比始終保持大于1的水平，說明利潤不是紙面富貴，而是切實轉化為了現金。

同期，其經營性現金流凈額也從5.43億元大幅增長至17.87億元，2025年前三季度該指標亦達到8.24億元。

這份“穩”的背后，藏著一段刻骨銘心的教訓。

水晶光電的前身浙江水晶廠，曾因盲目擴張最終失敗。自此，“決策必須安全穩健，必須對得起歷史”便成為刻在公司骨子里的經營準則。

正是這份由歷史教訓奠定的穩健基調，不僅讓水晶光電憑借充沛現金流實現了低有息負債，更成為其深耕光學領域、穩步發展的堅實后盾。

現金流密碼：

兩大“光學王牌”撐起半壁江山

扎實的現金流，離不開主營業務的硬核支撐。

2024年，水晶光電光學元器件營收占比達46%，是公司第一大營收來源。而撐起這片江山的，正是濾光片與微棱鏡兩大核心產品。

濾光片堪稱攝像頭的“色彩過濾器”，能有效濾除雜光、還原畫面真實色彩，是高性能攝像頭的核心配件，其中紅外截止濾光片更是水晶光電的拳頭產品。

早在2022年，水晶光電就布局了紅外截止濾光片業務，僅用兩年便憑借硬核實力躋身柯達、索尼的供應商名單。

2005年，公司首條年產4800萬套濾光片的生產線投產，并在當年成功打入三星供應鏈。

如今，水晶光電已是全球濾光片領域的“隱形冠軍”。公司紅外截止濾光片產能位居全球首位，產銷量占全球30%以上，2023年市占率21%，穩居全球第一。

如果說濾光片筑牢了發展根基，微棱鏡則是公司打開增長空間的核心引擎。

隨著手機高端化趨勢的發展，潛望式攝像頭在旗艦機中加速滲透，而微棱鏡正是其核心部件。

它如同為光線鋪設了“微型跑道”，通過多次反射與折射實現鏡頭的“橫向折疊”，讓手機在不增加厚度的前提下，實現高倍變焦效果。

這一核心技術曾難倒全球多家企業，水晶光電歷經千余個日夜的技術攻關，于2023年6月成為全球首家實現四重反射棱鏡量產的供應商。

預計2024到2026年，國內潛望式攝像頭出貨量將從4600萬顆迅猛增至8000萬顆。隨著潛望式攝像頭出貨量的增長，公司微棱鏡產品的市場需求也有望持續攀升。

濾光片筑牢發展根基、微棱鏡打開增長空間，兩大“光學王牌”不僅為水晶光電撐起了穩健的現金流，更讓其在光學元件領域站穩了腳跟。

持續加碼研發：

押注AI眼鏡

在擁有充沛現金流的基礎上，水晶光電持續加大研發投入。

2020到2024年，水晶光電研發費用從2.1億元飆升至4.1億元，近乎翻倍增長，研發費用率保持在6%以上。

持續的研發投入結出豐碩成果。公司不僅實現了組合式微棱鏡、單體棱鏡等核心產品的順利量產，更在AI眼鏡賽道取得突破性進展。

2025年以來，全球AI眼鏡產業快速發展，小米、雷鳥、Rokid等頭部玩家加速入局，推動產業落地。

數據顯示，2023年全球AI眼鏡銷量僅21萬副，預計2030年達8000萬副，2035年更是有望突破14億副。

水晶光電在這一領域的核心競爭力，在于深耕多年的光波導技術。

光波導技術，能將AI眼鏡發射的光線精準反射到人眼，兼顧輕薄性與成像清晰度，是AI眼鏡的關鍵技術之一。

在光波導領域，公司掌握衍射、反射、陣列等多條技術路徑，各技術路線齊頭并進。

水晶光電將反射光波導列為“一號工程”，目前已打通核心工藝，正加速突破反射光波導的全球性量產難題。

衍射光波導方面，水晶光電與北美光波導巨頭Digilens公司合作，已實現小批量商業級應用出貨。

同時，水晶光電通過子公司晶特光學，為衍射光波導提供基礎玻璃晶圓材料，未來還將依托光學加工領域的深厚積累，拓展配套業務，持續深化在衍射光波導產業鏈的布局。

為補全AI眼鏡業務生態、強化技術協同，水晶光電還啟動了并購。

2025年3月，公司發布公告，擬斥資3.24億元收購埃科思。

埃科思的核心產品為3D視覺傳感器，廣泛應用于機器人、汽車電子、AR等領域，已實現大規模量產，客戶涵蓋海康威視、樂動機器人、歌爾光學等知名企業。

3D視覺傳感器，能還原物體立體感，實現AI眼鏡的自然交互，是其重要配套部件。

值得一提的是，雙方淵源深厚，2020年水晶光電曾將攝像頭模塊預研項目轉讓給埃科思，此次收購亦是對自家孵化業務的整合。

通過此次收購，水晶光電的光波導技術與埃科思的3D視覺傳感器技術將形成強強協同，提升在AI眼鏡領域的綜合競爭力。

水晶光電依托充沛現金流持續加碼研發，通過技術突破筑牢現有業務護城河，并憑借光波導核心技術布局及收購埃科思完善業務生態，強化了在AI眼鏡賽道的核心優勢。

結語

從濾光片到微棱鏡，再到光波導技術，水晶光電憑借穩健的經營策略和持續的研發投入，不僅在傳統業務領域站穩了腳跟，更在新賽道上搶占了先機。

然而前路漫漫，公司能否在AI眼鏡領域保持領先，答案或許藏在其接下來的每一次技術突破與訂單交付里。