文/陳昊星

黃金、白銀價(jià)格迎來史詩級(jí)巨震。

在四天連破六道整百關(guān)口，價(jià)格一路飆升至5500美元/盎司上方后，現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)兩個(gè)交易日下跌。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至周五（30日）收盤，現(xiàn)貨黃金（倫敦金現(xiàn)）報(bào)4884.36美元/盎司，下跌逾10%；現(xiàn)貨白銀（倫敦銀現(xiàn)）暴跌近20%，報(bào)94.107美元/盎司。

Wind數(shù)據(jù)顯示，金銀價(jià)格這波下跌分別創(chuàng)造了1980年4月1日和1983年2月28日以來的最大單日跌幅。

貴金屬為何出現(xiàn)急跌行情？黃金、白銀是否已進(jìn)入階段性下行區(qū)間？

與美聯(lián)儲(chǔ)“換帥”有關(guān)？

值得注意的是，30日當(dāng)天市場面還出現(xiàn)了另一則重要消息。

美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)日宣布，提名美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文·沃什(Kevin Warsh)出任美聯(lián)儲(chǔ)主席?，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期將于今年5月結(jié)束。

自特朗普重返白宮以來，一直敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，并多次威脅要“炒掉”鮑威爾，引發(fā)金融市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂。

貴金屬急跌是否與美聯(lián)儲(chǔ)此次“換帥”有關(guān)？

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英接受中新社國是直通車采訪時(shí)表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)一定程度上對(duì)市場情緒產(chǎn)生了影響。

盡管特朗普提名新的美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什一度被市場解讀為可能推動(dòng)更為寬松的貨幣政策，但從該提名人的公開表態(tài)來看，其立場并非單純偏向“放松”。雖然其在表面上支持較低利率，但實(shí)際上更加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表問題，甚至多次釋放出對(duì)縮表持更為堅(jiān)定態(tài)度的信號(hào)。

這使得市場逐步認(rèn)識(shí)到，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人沃什并不完全是“鴿派”，而是帶有一定鷹派色彩。在這一預(yù)期變化下，美元指數(shù)近期出現(xiàn)反彈，對(duì)應(yīng)之下，黃金、白銀價(jià)格承壓并出現(xiàn)明顯下跌。

匯管研究院副院長趙慶明接受中新社國是直通車采訪時(shí)則認(rèn)為，近期貴金屬價(jià)格急跌與美聯(lián)儲(chǔ)主席人選變動(dòng)的關(guān)聯(lián)度并不高。盡管不能完全排除人事變動(dòng)因素的影響，但整體來看，這并非推動(dòng)本輪行情變化的主要原因。

趙慶明指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的不確定性此前已被市場充分消化和定價(jià)，相關(guān)預(yù)期在資產(chǎn)價(jià)格中已有所反映。無論最終由誰出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其政策取向都難以在短期內(nèi)發(fā)生根本性偏離，對(duì)貨幣政策框架的實(shí)質(zhì)影響相對(duì)有限，因此對(duì)市場走勢(shì)產(chǎn)生的邊際沖擊也較為有限。

是否存在做空力量？

當(dāng)前貴金屬價(jià)格承壓下行，背后是否還存在其他重要的做空力量？

王紅英認(rèn)為，本輪黃金、白銀出現(xiàn)大幅下跌，主要源于短期技術(shù)面和資金面的共振。此前，黃金、白銀價(jià)格持續(xù)大漲，市場已出現(xiàn)明顯的超買現(xiàn)象。在這種情況下，市場觸發(fā)了較為劇烈的技術(shù)性回調(diào)。

其次，地緣政治緊張狀況有一定程度緩解，近期特朗普針對(duì)伊朗問題有所“松口”。美國總統(tǒng)特朗普29日表示，他計(jì)劃與伊朗進(jìn)行對(duì)話，并稱“希望”不動(dòng)用武力。他在美國首都華盛頓對(duì)記者說：“我們現(xiàn)在有很多非常龐大、威力強(qiáng)大的艦船正駛向伊朗。如果我們最終不必動(dòng)用它們，那將是極好的。”

趙慶明認(rèn)為，近兩天大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，更多還是與伊朗局勢(shì)的變化密切相關(guān)。此前，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)一度升溫，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒上行，從而刺激黃金和白銀價(jià)格上漲。

但從昨天到現(xiàn)在，特朗普在伊朗問題上的表態(tài)出現(xiàn)緩和，市場對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期隨之降溫。在這一背景下，原本支撐金銀上漲的避險(xiǎn)邏輯發(fā)生逆轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)溢價(jià)快速回吐，進(jìn)而導(dǎo)致黃金、白銀價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。

貴金屬牛市到頭了嗎？

1月29日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)5002噸，創(chuàng)歷史新高。持續(xù)的地緣政治和經(jīng)濟(jì)不確定性推動(dòng)了黃金投資需求的大幅攀升，這令全年黃金需求總金額達(dá)5550億美元。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場分析師Louise Street表示，展望2026年，經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性幾乎沒有緩解跡象，2025年強(qiáng)勁的黃金需求勢(shì)頭有望延續(xù)。

王紅英分析稱，黃金和白銀在經(jīng)歷短期波動(dòng)后，中長期仍大概率維持上漲趨勢(shì)。首先是宏觀金融環(huán)境。在特朗普?qǐng)?zhí)政周期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)整體仍處于相對(duì)寬松的貨幣政策框架之中，長期利率下行的背景并未發(fā)生根本改變，這將對(duì)美元指數(shù)形成中長期壓制，并持續(xù)為貴金屬價(jià)格提供支撐。

其次，以白銀為例，其基本面支撐更為明顯。隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及人工智能算力擴(kuò)張，對(duì)白銀的需求持續(xù)上升，供需缺口有望進(jìn)一步擴(kuò)大，從而對(duì)白銀價(jià)格形成中長期利好。

展望2026年，世界黃金協(xié)會(huì)指出，若金價(jià)持續(xù)高企，消費(fèi)者購買力不足將繼續(xù)對(duì)金飾需求構(gòu)成挑戰(zhàn)。但市場普遍預(yù)期國內(nèi)將采取降息及偏寬松的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)將有助于提振消費(fèi)者信心，總體上利好非必需消費(fèi)的支出。特別是2026年一季度，中國市場金飾消費(fèi)或出現(xiàn)環(huán)比回升。

世界黃金協(xié)會(huì)中國區(qū)CEO王立新也提醒，金價(jià)在快速上漲過程中，易引發(fā)投機(jī)情緒，甚至加杠桿行為。但由于當(dāng)前金價(jià)已處于高位，同等漲幅帶來的絕對(duì)波動(dòng)與資金壓力更大，高位風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。投資者應(yīng)保持風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，避免盲目“allin”，將黃金作為長期資產(chǎn)配置而非短期投機(jī)工具。另外他強(qiáng)調(diào)，投資者若參與黃金投資，應(yīng)通過上海黃金交易所會(huì)員機(jī)構(gòu)及持牌金融機(jī)構(gòu)辦理業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)離非正規(guī)交易。