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“這是價值事務(wù)所的第2067篇原創(chuàng)文章”

前不久的1月24日，九號公司在2026年用戶大會上宣布，其九號智能電動車國內(nèi)累計(jì)出貨量已突破1000萬臺。

我們看下圖，九號的兩輪車業(yè)務(wù)2020年才開始有營收貢獻(xiàn)，換句話說就是，2020年才開始賣，2026年初就累計(jì)破了千萬臺，從零到千萬，公司只用了短短六年的時間。

更關(guān)鍵的是，這一銷量突破并非單點(diǎn)爆發(fā)，而是與公司近幾年財(cái)報中兩輪車業(yè)務(wù)持續(xù)放量、收入與利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化相互印證——兩輪車已從“新業(yè)務(wù)”成長為公司最核心的增長引擎之一。

此外，根據(jù)魯大師數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室、艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，在電動兩輪車4000元以上高端價格帶，九號已連續(xù) 2 年實(shí)現(xiàn)銷量第一。2024年，九號4000元以上的產(chǎn)品銷售超過60萬臺，是第二名雅迪的一倍。

這些數(shù)據(jù)，無不說明，九號公司強(qiáng)勁的市場競爭力。

從財(cái)報結(jié)構(gòu)與價格帶分布來看，這種增長屬于高端產(chǎn)品驅(qū)動的“高質(zhì)量增長”，這也是市場通常會給予更高估值溢價的核心特征之一。

那么問題來了，為何九號能在這樣短的時間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)這樣的成績？

要回答這個問題，可以先從產(chǎn)品端的一次“高端爆款樣本”看起。

2026開年，九號發(fā)布了新品M5 200，首發(fā)價18999元，這樣的價格，不僅沒有遇冷，反而賣爆，不僅預(yù)約量破22700臺，發(fā)售后更是迅速創(chuàng)下 16 小時全網(wǎng)銷量4700+臺、銷售額破8900萬+，持續(xù)霸榜多個電商平臺的驚人戰(zhàn)績。

這款電動車，甚至直接被一眾摩友譽(yù)為“電摩特斯拉”！請注意所長的用詞，摩友！“電摩特斯拉”這一稱呼也證明在很多摩友眼中，九號的兩輪車雖然只是電動車，可性能已能同高端燃油摩托相媲美了！而且相比燃油摩托，其還有智能化這一大優(yōu)勢！

就好比這款M5 200，一方面，其極速可達(dá)110km/h，零百加速9.7s，同250cc的踏板燃油摩托其實(shí)已經(jīng)沒啥區(qū)別；另一方面搭載了5英寸TFT RideyFUN智駕系統(tǒng)，直接將電動車的智能性拉滿。

爆款的出現(xiàn)，本質(zhì)上說明公司具備持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新與技術(shù)輸出的能力，這種能力將成為企業(yè)支撐增長延續(xù)性的關(guān)鍵。具體到九號，能從電動兩輪行業(yè)脫穎而出，核心就在于領(lǐng)先行業(yè)的智能化水平。

2019 年九號發(fā)布的第一代真智能系統(tǒng)RideyGo!，是行業(yè)內(nèi)首個真正的智能車機(jī)系統(tǒng)。如今，RideyG o ！已升級至2.0版本， 實(shí)現(xiàn)了手機(jī)藍(lán)牙自動連接、NFC卡片輕觸解鎖、APP遠(yuǎn)程控制的三重感應(yīng)解鎖，如此 一來 車主使用起來便可以徹底擺脫物理鑰匙，避免了很多如出門沒帶鑰匙、鑰匙 落 在車上等問題。

不僅如此，九號電動車還有坐墊壓力傳感器與邊撐傳感器的聯(lián)動判斷，這在很大程度降低了誤操作的可能性，讓便捷性與安全性實(shí)現(xiàn)完美統(tǒng)一。

圖為九號電動兩輪車競爭優(yōu)勢

智能化領(lǐng)先的背后，離不開持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)體系建設(shè)。

九號在電動兩輪車行業(yè)的“橫空出世”，一如特斯拉等新能源汽車對整個汽車行業(yè)的“顛覆”。這些新能源汽車之所以可以如此快顛覆傳統(tǒng)燃油車，核心也在于它們通過智能化三個字重新定義了汽車，讓汽車不再只是交通工具，還是重要的“智能端口”和“搭子”。

當(dāng)然，智能化領(lǐng)先，離不開九號對于創(chuàng)新和研發(fā)投入的重視。九號公司創(chuàng)始人兼CEO王野在接受媒體采訪時曾說，九號公司在進(jìn)入一個品類時，最先考慮的是如何帶來差異化的用戶體驗(yàn)，并通過洞察用戶痛點(diǎn)和市場缺口來決定開發(fā)或集成哪些技術(shù)來推動產(chǎn)品創(chuàng)新。

秉持著這樣的經(jīng)營理念，九號公司進(jìn)行了大量技術(shù)創(chuàng)新并逐漸形成競爭優(yōu)勢。截至 2025 年H1，九號公司共有研發(fā)人員1786 人，占員工總數(shù)的比例約 31.55%。國內(nèi)外累計(jì)獲得專利 3790 項(xiàng)，取得著作權(quán) 196 件，亦積極參與國際國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化活動，截至2025H1，共主導(dǎo)或參與 110 余項(xiàng)國內(nèi)外技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作，其中包括 ISO、IEC 等國際標(biāo)準(zhǔn) 9 項(xiàng)，國外/區(qū)域標(biāo)準(zhǔn) 7 項(xiàng)，國家標(biāo)準(zhǔn)37 項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)，地方標(biāo)準(zhǔn) 3 項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn) 34 項(xiàng)，企業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 16 項(xiàng)，填補(bǔ)了多項(xiàng)行業(yè)空白。

這些投入最終會體現(xiàn)在產(chǎn)品力和盈利結(jié)構(gòu)上。

請注意，在資本市場的定價體系中，持續(xù)高比例研發(fā)投入、標(biāo)準(zhǔn)參與度與專利壁壘，往往對應(yīng)的是“科技制造”而非“傳統(tǒng)硬件”的估值框架，這一點(diǎn)對理解公司當(dāng)前估值位置尤為關(guān)鍵。

正是對技術(shù)投入足夠大，智能化優(yōu)勢足夠強(qiáng)，九號的兩輪車銷量躥升非常之快，尤其是在高端市場，甚至可以說領(lǐng)跑行業(yè)。就兩輪車整體的毛利情況而言，也是大幅高于同行其他企業(yè)。

高端化+高毛利+高增長的疊加，使九號的兩輪車業(yè)務(wù)已經(jīng)具備“類消費(fèi)電子龍頭”的盈利模型特征，而非傳統(tǒng)代步工具企業(yè)的利潤結(jié)構(gòu)。

接下來，更關(guān)鍵的問題是：九號未來的增長空間到底來自哪里？

展望未來，九號的核心看點(diǎn)不止于電動兩輪車賽道，更在于電動兩輪車對傳統(tǒng)燃油摩托車的替代浪潮，這一趨勢將為九號打開極具想象空間的增量市場。

從空間結(jié)構(gòu)上看，可以分別從電摩升級替代空間與海外增量市場空間兩個維度來理解公司的成長彈性。

從摩托車市場現(xiàn)狀看，雖然目前 125cc以下踏板摩托車市場已基本被電動攻占，但150cc及以上則依然完全是油摩的天下，且隨著時間推移，中大排量的油摩產(chǎn)銷量還在不斷增長。 2020-2024，咱們國內(nèi)燃油摩托的產(chǎn)銷量從1400萬+增長至1650萬左右，其中，大排量摩托車在2024年的內(nèi)銷約為40萬輛，同比增速達(dá)20%+；25年預(yù)計(jì)50萬輛，同比增速達(dá)25%左右。

之所以會如此，核心有二：

其一，相較油摩，電摩的續(xù)航與補(bǔ)能是難以避免的短板，這一短板在高端市場愈發(fā)凸顯；

其二，電摩的功能性與駕駛感難以兼顧，特別是在150cc以上的踏板品類上。

不過，現(xiàn)如今，在九號的不斷努力下，其高端電摩產(chǎn)品與油摩的差距已被不斷縮小，且越發(fā)呈現(xiàn)出對油摩的替代趨勢。九號作為技術(shù)與品牌領(lǐng)先者，將直接受益于電動摩托車滲透率抬升。

而除此之外，九號電動車還有一個更大的看點(diǎn)，即出海。如果說高端電摩替代是第一增長曲線，那么全球化則可能構(gòu)成公司的第二增長曲線。

在前不久的2026用戶大會，九號正式發(fā)布以“雙品牌、全球化”為核心的戰(zhàn)略升級，宣布智能電動車業(yè)務(wù)將依托“Ninebot九號”與“Segway賽格威”雙品牌協(xié)同運(yùn)營，進(jìn)軍全球市場。

在所長看來，這其實(shí)相當(dāng)具備看點(diǎn)。

畢竟九號公司早已通過電動滑板車、電動平衡車初步建立起了全球營銷網(wǎng)絡(luò)，不僅在線上完成 Amazon、Otto、DNS、Lazada等電商平臺與獨(dú)立站的入駐，也進(jìn)入線下的 Costco、Target、等主流 KA、大型連鎖商超等渠道。為了更有效地下沉當(dāng)?shù)厥袌?，服?wù)目標(biāo)用戶，公司在歐洲的荷蘭、德國、法國、西班牙等地，美國的洛杉磯、達(dá)拉斯等地設(shè)立了分子公司和辦事處。

這早已搭建完成的全球化渠道體系與本地化運(yùn)營能力，可以說正是九號電動兩輪車出海的現(xiàn)成抓手，成熟的線上電商矩陣可直接承接兩輪車產(chǎn)品的海外銷售，遍布全球的線下主流KA 渠道、各類連鎖門店資源能快速完成兩輪車的終端布局，無需再從零開始搭建銷售網(wǎng)絡(luò)；歐洲、美國等地設(shè)立的分子公司和辦事處，更能提供本土化的倉儲物流、市場推廣、售后運(yùn)維等全鏈路支撐，讓電動兩輪車業(yè)務(wù)出海實(shí)現(xiàn)資源復(fù)用、高效落地，形成各品類業(yè)務(wù)在海外市場的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。

現(xiàn)成的全球渠道體系與本地化運(yùn)營能力，意味著九號的出海不是從零起步，而是“在成熟底座上的復(fù)制”，成長效率與成功率顯著不同。

國內(nèi)歷來是全球最卷的市場，九號能在國內(nèi)競爭如此激烈的兩輪車市場以這么短時間殺出一條血路，只用短短六年時間，便在兩輪車市場實(shí)現(xiàn)了從零到千萬臺的突破，且以智能化作為破局的抓手，憑技術(shù)優(yōu)勢坐穩(wěn)高端No.1，成為用戶心中的標(biāo)桿品牌——這一點(diǎn)，本身就已經(jīng)通過連續(xù)多年的銷量與業(yè)績增長得到了充分驗(yàn)證。

如今，隨著兩輪車主力業(yè)務(wù)持續(xù)放量、電摩高端化趨勢加速疊加“雙品牌、全球化”戰(zhàn)略推進(jìn)，公司增長邏輯正在從“單一品類爆發(fā)”升級為“技術(shù)驅(qū)動下的多市場擴(kuò)張”。國內(nèi)有消費(fèi)升級與電切油的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，海外有成熟渠道與品牌基礎(chǔ)作為抓手，雙重空間共同打開了中長期成長通道。

綜合來看，九號的成長邏輯，正在從階段性爆發(fā)，走向結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張。

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