中國(guó)正在成為國(guó)際黃金市場(chǎng)的關(guān)鍵影響力量。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2026年1月報(bào)告，2025年中國(guó)黃金ETF累計(jì)流入1100億元（152億美元），資產(chǎn)管理規(guī)模飆升243%至2418億元，持金248噸。其中，第四季度流入510億元，創(chuàng)單季紀(jì)錄。

另外，根據(jù)德銀報(bào)告，2026年1月，中國(guó)黃金ETF增持94萬盎司。如果把這個(gè)數(shù)據(jù)線性外推，2026年中國(guó)黃金ETF增持或達(dá)1150萬盎司。這個(gè)數(shù)字將會(huì)非常龐大，是2025年324萬盎司的三倍以上。

這些都表明，黃金市場(chǎng)的邏輯正在發(fā)生深刻變化。

黃金市場(chǎng)近期出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。

先是大漲，2026年1月開始，金價(jià)從每盎司不到4400美元快速上漲到5600美元以上。

接著大跌，2026年1月底至2月初，金價(jià)從5600美元急速回落，跌到4500美元下方，單日跌幅創(chuàng)紀(jì)錄。

然后再漲，2026年2月2日，金價(jià)從4500美元下方開始反彈，2月3日一路上攻至5000美元附近。

顯然，黃金市場(chǎng)的牛市并沒有輕易地被終結(jié)。對(duì)此，華爾街大行巴克萊、瑞銀等也持有同樣的觀點(diǎn)，黃金牛市并沒有終結(jié)，市場(chǎng)近期的劇烈波動(dòng)只是一次健康的調(diào)整。

黃金市場(chǎng)過熱了，需要通過劇烈的調(diào)整來洗掉一些不堅(jiān)定者。

而這次調(diào)整的時(shí)機(jī)也是恰到好處。

1月份，中國(guó)在內(nèi)的全球投資者都開始把注意力從貨幣、債券、科技等市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到工業(yè)商品市場(chǎng)。黃金、白銀、銅等金屬價(jià)格快速上漲，有了巨大的獲利盤。這個(gè)時(shí)候，美元出現(xiàn)了反彈，疊加特朗普提名鷹派人物凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)，整個(gè)市場(chǎng)擔(dān)心沃什的“降息+縮表”政策會(huì)帶來緊縮預(yù)期，于是開始搶跑。

只是萬萬沒有想到，搶跑觸發(fā)了量化杠桿的平倉(cāng)交易，形成了黃金、白銀、銅在內(nèi)的眾多金屬商品“多殺多”的踩踏。

所以，市場(chǎng)的過度反應(yīng)，量化是罪魁禍?zhǔn)住?/p>

黃金自身的基本面并沒有出現(xiàn)惡化，支撐其價(jià)格穩(wěn)定的三個(gè)基本面都還在，降息周期、去美元化、地緣風(fēng)險(xiǎn)都依然在趨勢(shì)中。

比如，降息周期。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2026年全年降息兩次的預(yù)期沒動(dòng)搖。美國(guó)降息則會(huì)釋放流動(dòng)性，打壓美元價(jià)格；而無論是流動(dòng)性的釋放，還是美元價(jià)格的下跌，都會(huì)支撐金價(jià)。

比如，去美元化。中國(guó)自2024年11月以來，已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月購(gòu)買黃金，目前黃金儲(chǔ)備已經(jīng)增加至2306噸。

還有，地緣風(fēng)險(xiǎn)。俄烏沖突、伊朗局勢(shì)、委內(nèi)瑞拉事件、格陵蘭島爭(zhēng)議等等，也都讓黃金的避險(xiǎn)屬性始終存在，而且是只強(qiáng)不弱。

正如大家所看到的，黃金的基本面一直都還在。

因此，黃金當(dāng)前只是技術(shù)性的調(diào)整，并非趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。瑞銀分析師提到，金價(jià)從高位回落21%，主要是短期投機(jī)頭寸“大清洗”。而德銀則依然維持金價(jià)6000美元目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為回調(diào)是入場(chǎng)點(diǎn)。

值得注意的是，黃金的核心邏輯也越來越受到世界各國(guó)央行的認(rèn)可，全球債務(wù)高企、美元體系重構(gòu)的背景下，它的戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升。

比如，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年、2025年，全球央行凈購(gòu)金分別為1082噸、1037噸、1092噸、863噸；其中，2025年購(gòu)買數(shù)量有所放緩也是因?yàn)榻饍r(jià)上漲過快，購(gòu)買成本增加。

全球央行四年累計(jì)凈購(gòu)金超過4,000噸（約4,074噸），其中亞洲、中東等 新興市場(chǎng)央行貢獻(xiàn)了超七成的增量 。

這充分說明了，黃金并不缺少買家。

包括黃金在內(nèi)的銅、鈷、稀土等礦產(chǎn)資源已成為世界各國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

美國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備啟動(dòng)“Project Vault”項(xiàng)目，總額達(dá)120億美元，勢(shì)必要建立關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，減少對(duì)中國(guó)的依賴，目標(biāo)是囤積稀土等金屬，確保供應(yīng)鏈安全。

反觀中國(guó)，我們也在有條不紊地推進(jìn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃。

比如，我們提到要完善銅資源儲(chǔ)備體系。一方面擴(kuò)大國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模，另一方面探索商業(yè)儲(chǔ)備機(jī)制，通過財(cái)政貼息讓國(guó)有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲(chǔ)備。甚至，還研究將銅精礦納入儲(chǔ)備范圍。

這些動(dòng)作，都已經(jīng)說明礦產(chǎn)資源已擺上了世界各國(guó)的國(guó)家戰(zhàn)略大棋盤。

其中，黃金作為“天然貨幣”，在這種環(huán)境下，無論是戰(zhàn)略地位，還是實(shí)打?qū)嵉膬?nèi)在需求都將水漲船高。

這一切的最底層的邏輯就是地緣沖突。

它就像一把火，點(diǎn)燃了眾多國(guó)家官方，及國(guó)家民眾購(gòu)買黃金的火苗。因?yàn)闆_突不僅僅是局部的擦槍走火，還會(huì)涉及金融戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，以及嚴(yán)重的通貨膨脹。

官方層面、民間層面，資金都需要“避風(fēng)港”。

官方層面而言，地緣沖突讓世界各國(guó)意識(shí)到一個(gè)嚴(yán)重的問題，就是外匯儲(chǔ)備和海外資產(chǎn)隨時(shí)可能被凍結(jié)，美元體系存在嚴(yán)重漏洞。

俄羅斯就是個(gè)例子。

2022年，歐美國(guó)家凍結(jié)了俄羅斯央行約3000億的美元資產(chǎn)。而這筆錢正是存放在歐洲比利時(shí)Euroclear等機(jī)構(gòu)的歐元和美元債券，至今仍未歸還給俄羅斯。于是，黃金成為俄羅斯的一種選擇。黃金占俄羅斯的國(guó)際儲(chǔ)備比例從 2022 年初21%升至 2025 年底43%，成為最主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

這件事直接引發(fā)了國(guó)際社會(huì)對(duì)美元體系的不信任，也使得各國(guó)開始反思，如何尋求安全資產(chǎn)來代替美元。

黃金似乎成為共識(shí)。

2022年到2025年，中國(guó)累計(jì)增持黃金約390噸，為世界最多。波蘭增持黃金350噸，土耳其增持黃金約250噸，印度增持黃金約200噸，哈薩克斯坦增持黃金約180噸。此外，阿塞拜疆、匈牙利、巴西、卡塔爾、俄羅斯等國(guó)的黃金儲(chǔ)備也都在不同程度地增加。

這個(gè)過程中，中國(guó)及其他黃金購(gòu)買國(guó)對(duì)黃金的定價(jià)影響越來越大。

民間層面對(duì)于黃金也逐漸形成一種共識(shí)。

以土耳其為例，因?yàn)榉N種原因，貨幣貶值，通脹也一直居高不下。在這種情況下，有些人發(fā)了工資、賺了錢，都是第一時(shí)間趕緊用來買黃金，錢在手里多拿一天，就縮水一天。據(jù)伊斯坦布爾珠寶協(xié)會(huì)顯示，土耳其家庭持有約5000億美元黃金，已經(jīng)超過了大多數(shù)國(guó)家的官方外匯儲(chǔ)備了。

此外，中國(guó)、印度、伊朗等民間也在持續(xù)增持黃金。

總的來說，全球依然處于巨大的不確定性中，無論是官方，還是民間都在集體避險(xiǎn)，構(gòu)成了黃金的巨大需求，成為市場(chǎng)上行的核心驅(qū)動(dòng)力。

黃金，就是整個(gè)不確定世界里極其稀有的“確定性”。

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THE END