后臺問恒生科技的小伙伴比較多，想了下，還是要寫一寫。

先說結論：我給不了操作建議，只能提供一些思路。

寫恒科之前，我想先說說消費。

眾所周知，去年消費表現非常之差，食品飲料行業跌了9.69%，排名倒數第一，且連跌五年。都說“看著別人賺錢比自己虧錢更難受”，重倉消費的小伙伴去年應該感同身受。

這種感受在今年還更強烈了，截至1月28日，食品飲料又跌了3.39%，僅次于銀行，排名倒數第二。

轉機出現在1月29日，除了茅臺外，權重白酒股集體漲停，酒ETF也漲停。

消息面上，一是傳地產三道紅線放開，二是受春節需求拉動，飛天茅臺持續漲價。

再然后，“i茅臺”1月的數據非常炸裂，段永平評論“相當于再造了一兩個茅臺”，還貼出了賣中國神華（港股）買茅臺的交割單，茅臺這幾天股價漲的也非常好。

這一切，似乎可以說看到了消（白）費（酒）行業的拐點。但真的是這樣嗎？“喝白酒的人越來越少了”的敘事怎么突然沒人說了？

所以，是不是消（白）費（酒）行業的拐點，并不好判斷。如果股價真的觸底，那就是拐點，反之，“喝白酒的人越來越少了”的敘事還會被重提，一切取決于價格。

另外，我還想貼兩張圖。

這是中證白酒的行情圖，

1月28日最低跌到8276.51點，“9.24行情”之前的最低點是8251.41點，僅差20多個點而已。

這是中證消費和滬深300的行情對比圖，

因為1月份的下跌，中證消費“罕見”的把2019年以來相對滬深300的領先優勢敗完了。截至2026年1月28日，滬深300漲了56.71%，中證消費只漲了48.91%，跑輸8個點左右。

然后是1月29日以來的強勢收復失地，也傳出了關于白酒或者說消費的幾條利好。

也想再說說我們對這輪春季躁動行情的判斷，

參照前幾輪類似行情，給出了“上漲點位可能是之前下跌點位的1.4-1.7倍”的結論。

現在回看行情，

之后，又從3816點最高漲到4191點，漲了375點。

375 / 218 = 1.7

剛好是1.7倍，可以說我們對這輪春季躁動行情判斷的非常準確。

當然，沒有自夸的意思。

站在當時，量價齊升，成交量逼近4萬億，行情有點壓不住，隨時爆發的跡象。這種情況下，你說可能止步4191點，又有多少人愿意相信呢？

但就是止步了，大哥持續“降溫”壓住了行情，然后這幾天又被貴金屬帶了下去。

這也是意料之外的事，就和“中證消費把2019年以來相對滬深300的優勢敗光”后傳出了地產三道紅線放開、飛天茅臺持續漲價、i茅臺數據炸裂的利好一樣。沒人能想到會有這些利好或利空，但當價格運行到那里后就出現了，推動行情轉向。

好了，以上內容說的有點多，是今天說恒科前的鋪墊?？偨Y起來就想說一句話：投資邏輯很重要，但價格也很重要，當價格漲或跌到一定位置后，總會出現一些預料之外的事情推動行情轉向。

02

失守半年線后持續下跌，今天跌破年線。

消息面上，先是“加稅”的小作文，再然后是“元寶發紅包拉新”的打法被嘲笑跟不上時代，往下延伸，又被質疑互聯網時代的霸主在AI時代護城河還在不在。

我查了下時間線，

2026年1月25日，元寶公布要在春節發10億紅包。

這天剛好是周日，不交易。然后騰訊股價在1月26日（周一）到1月29日（周四）連漲4天，漲了4.54%。

哦豁，這幾天說騰訊跟不上時代的“大聰明”那幾天在干嘛呢？有沒有逢高清倉騰訊呢？或者第一時間發看空報告？

所以，騰訊這幾天的下跌是不是“互聯網時代的霸主適應不了AI時代”呢？

我不知道，但可以肯定的是，股價漲跌決定敘事方向。剛好騰訊股價這幾天跌的比較多，也剛好出了這么檔子事兒，關于騰訊“互聯網時代的霸主適應不了AI時代”的敘事就傳的比較廣。

如果我們拉更長時間的股價，

2025年10月，騰訊這輪股價的高點，剛好和上一輪牛市頂部比較接近。

參考我們前面說的“消費反轉”和“春季躁動止步”，這個時候容易出現意想不到的事情推動股價變化，以上幾個就是。

所以，股價跌了就是跌了，沒必要太過質疑騰訊能不能適應AI時代，真的沒有答案?？赡芄蓛r跌到很低的位置后，又會有其他敘事出現。

看恒科整體表現的話，

因為成分股內部的分化，騰訊股價雖然回到了接近前高的位置，但恒科整體才回到半山腰，這也可能是很多人還拿著，或重倉的原因。

再看最大回撤，

我們之前說，“短期內回撤20%”對恒科來說是一個重要支撐。

但再看之前表現，有反復挑戰“20%回撤”支撐后漲上去的案例（紅圈），也有順勢跌下去的案例（藍圈）。

不管從行情高度看過去，還是看最大回撤，都處于可上可下的位置。

再看均線，

半年線和年線是重要支撐。去年4月，貿易戰最激烈的時候，恒科也沒跌破年線，去年11月以來，也2次在年線處止跌，這次是強勢跌破年線。

技術分析上稱這種現象是“破位”，整體還是比較危險的。

概括起來，

1）恒科這輪下跌，騰訊是風暴中心，也傳出了很多不利于騰訊的敘事。

2）但參照“消費反轉”和“春季躁動止步”，敘事是跟著股價走的，股價漲就有好的敘事，股價跌就有壞的敘事，我們無法證偽，沒必要太過質疑騰訊的基本面和未來成長性，但要關注騰訊股價在去年10月已經漲到接近前高的現象。

3）因為恒科內部的分化，整體才走到半山腰，但技術面上出現了幾個不好的信號，強勢跌破年線、“20%最大回撤”也沒撐住，行情可上可下，不好判斷。

4）這種情況下，最重要的就是控制倉位了。輕倉，又看好恒科的未來，抄底是可以的；但如果倉位已經比較重，參考白酒，越跌越買可能會把心態搞崩，慎重~

03

金價又跌了，昨天最高接近5100美元/盎司，今天跌破4800美元/盎司。

美股軟件股繼續跌，也繼續帶崩科技股。隔夜，納斯達克100跌了1.77%，標普500跌了0.51%。

A股也是如此，前兩天反彈，今天上午低開后持續走低，但尾盤又收回來一些，全天收十字星，上證指數收盤下跌0.64%。

還用亂紀元和恒紀元來形容比較恰當。

各類資產在經歷了一波比較順暢的上漲后，都開始進入高（亂）波（紀）動（元）模式。

這種情況下，重要的不是想著怎么對抗市場，而是怎么熬過去，熬到下一段恒紀元。三體人的選擇是脫水，我們也不妨“躺平”，一動不如一靜。

板塊上，

隨著大盤回調，成長（主題）方向再次下跌，機器人、半導體、商業航天、人工智能都是跌的，光伏今天也跌的比較多。

“待漲”板塊再次崛起，港股消費和A股消費都在漲，銀行ETF也漲了1.67%。

還是那句話，后市你看好成長強者恒強，這是板塊切換的機會。反之，如果你看好風格反轉，這是“待漲”板塊的起點。

互為機會成本，如何選擇要自己把握了~

另外就是煤炭，昨天接近漲停后，今天回調2.83%。參考前幾天白酒的表現，這個回調在意料之中。

煤炭昨天大漲，主要是印尼政府提出大幅減產計劃。券商提供的數據，2025年印尼出口中國煤炭2.1億噸，占中國進口煤炭4.9億噸的42.9%，影響還是比較大的，昨天股價反映也很明顯。

看行情的話，

過去幾年煤價高位回落，大概從1700元/噸回落到700元/噸，但煤炭ETF卻是高位震蕩，且震蕩區間相當明顯。

煤炭漲價能帶動股價漲多少？不排除超預期的可能，但也要慎重些~

最后的話：

“懶貓全球配置”&“懶貓全球穩健”兩個投顧組合已上線且慢APP

“懶貓全球配置”每周發車，適合穩定現金流定投，一鍵配置全球大類資產

“懶貓全球穩健”是固收+組合，低利率時代也能找到“穩穩的幸?！?/p>

我們還新建了“粉絲群”和“投顧群”，戳這里獲得「入群方式」

免責聲明:本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。