在摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技陸續上市后，另一家國產AI芯片公司燧原科技也正式沖擊A股IPO。

格隆匯獲悉，近期，燧原科技（全稱為“上海燧原科技股份有限公司”）在中信證券的保薦下，向科創板遞交首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書申報稿。

燧原科技自研迭代了四代架構5款云端AI芯片，構建了覆蓋AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統及集群和AI計算及編程軟件平臺的完整產品體系。

如今AI芯片市場情況如何？不妨通過燧原科技來一探究竟。

01

豪募60億！上海跑出一家AI芯片IPO

燧原科技注冊地位于上海臨港，其前身燧原有限成立于2018年，由ZHAOLIDONG和張亞林共同投資設立，并在2023年整體變更為股份有限公司。

本次發行前，ZHAOLIDONG、張亞林合計控制燧原科技約28.14%的股權。此外，騰訊的子公司騰訊科技及其關聯方持股約20.26%，武岳峰二期、二期基金、國方金浦、大連允泰均為公司股東。

公司發行前股權結構圖，圖片來源于招股書

管理層方面，燧原科技的董事長ZHAOLIDONG出生于1966年，美國國籍，具有清華大學電子工程學學士學位和美國猶他州立大學電子與計算機碩士學位。他在美國硅谷工作超過20年，先后在S3,Inc.、JuniperNetworks和AMD從事研發、管理相關工作，2014年加入紫光集團，歷任紫光集團旗下銳迪科微電子公司總裁、紫光集團副總裁等職務，2018年聯合創立燧原有限，歷任公司董事長、首席執行官、總經理等職務。

董事張亞林1978年出生，具有復旦大學電子學與信息系統專業學士學位。他曾先后在上海奇碼數字信息有限公司、AMD從事研發、管理等工作，2018年作為聯合創始人設立燧原有限，歷任公司董事、首席運營官、總經理等職務。

本次IPO，燧原科技擬投入募集資金60億元，用于基于五代AI芯片系列產品研發及產業化項目、基于六代AI芯片系列產品研發及產業化項目、先進人工智能軟硬件協同創新項目。

02

聚焦AI加速卡及模組等業務，客戶集中度高

燧原科技形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺、算力集群方案三大類核心技術體系。

底層硬件方面，公司基于自主指令集，對標英偉達的TensorCore加速計算單元和NVlink卡間互聯技術，原創自主架構的GCU-CARE加速計算單元和GCU–LARE片間高速互連技術，相應架構不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計算。

軟件平臺層面，公司未跟隨英偉達主導的CUDA生態，自研了包括驅動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與人工智能應用程序。

算力集群方面，公司的千卡、萬卡智算中心項目已經實現收入。目前公司已經聯合客戶研發超節點方案，并聯合打造具有商業化價值的萬卡高速互聯集群。

燧原科技推出了四代架構5款云端AI芯片，并以自研芯片為核心構建了豐富的產品矩陣。

公司產品及服務矩陣，圖片來源于招股書

其中，云端AI芯片是燧原科技產品矩陣的核心底層硬件，不同代際產品應用于AI大模型的訓練和推理場景。

AI加速卡及模組基于公司自研的云端AI芯片，配套存儲、載板/模組、電源與信號管理模塊、散熱組件以及高速接口等構成。

智算系統是基于公司自研的AI加速卡及模組，并配套機柜、存儲設備、網絡設備、散熱及電源等配套硬件及系統軟件，構建的面向人工智能訓練推理場景的單節點算力設備，一般出貨形態為集成多臺AI專用服務器的POD。

智算集群以多臺POD為基礎，進一步結合網絡設備、存儲設備等系統硬件和公司自研配套系統軟件，構成面向大型智算中心的高性能人工智能算力集群。

具體來看，2022年至2025年1-9月（簡稱“報告期”），燧原科技的營收主要來自于 AI 加速卡及模組、智算系統及集群業務，IP授權及其他業務營收占比大幅下滑。

主營業務收入構成，圖片來源：招股書

燧原科技采用 Fabless經營模式，需要依托晶圓制造廠、存儲IDM廠、封裝測試廠和EDA及IP廠商等合作伙伴方可完成產品研發和交付，供應商包括深南電路、天通精電等。報告期內，公司在部分物料、研發設計工具和晶圓制造等關鍵環節可選供應主體數量有限，存在向境外供應商采購情形，而國際貿易摩擦可能產生供應鏈風險。

值得注意的是，由于智算系統及集群業務客戶單筆合同金額較大，以及公司產品在互聯網客戶AI應用場景中規模化部署，燧原科技面臨客戶集中度高及關聯交易占比較高的風險。

報告期各期，公司對前五大客戶的銷售額占當期營業收入的比例均超90%，客戶包括騰訊科技（深圳）、成都高新電子、博朗軒科技等，其中，騰訊科技（深圳）為公司關聯方。

此外，報告期各期，由于關鍵物料備貨導致存貨和預付賬款規模較大，公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，如果無法通過股權或債務融資等方式合理籌措流動資金，有效改善現金流，則在營運資金周轉方面將會面臨一定風險。

03

國產AI算力行業處于發展初期，公司尚未盈利

從GPT到DeepSeek，人工智能技術近年來在自然語言處理、深度學習、神經網絡等領域不斷取得重大突破。人工智能產業發展全面提速，模型的泛化能力越來越強，使得大模型憑借強遷移性可以在產業中得到廣泛應用，這種通用性反過來也使得大模型具備規模效應和經濟性。

在旺盛的市場需求、豐富應用場景的驅動下，全球智能算力規模呈增長態勢。AI算力需求增長促使全球云廠商加大AI資本開支，進一步帶動人工智能算力基礎設施的規模增長。

云端AI芯片往往以AI加速卡的形式進行銷售，或進一步集成至智算系統及集群售往各類客戶。據灼識咨詢數據，以收入計算，2024年全球AI加速卡市場規模約1190.28億美元，預計到2028年將達到5257.7億美元。

作為全球最大的人工智能市場之一，中國對AI加速卡的需求也在快速增長。2024年中國AI加速卡市場規模達到2164.77億元，預計到2028年將超過1.1萬億元，2024年到2028年的復合年增長率為50.4%。2028年中國AI加速卡市場需求將占全球市場需求的30%左右。

圖片來源于招股書

在AI加速卡行業迅猛發展的背景下，近幾年燧原科技的營收也大幅增長，但其所處的國產AI算力行業尚處于發展初期，且云端AI芯片具有研發投入大、客戶驗證和適配周期長的特點，公司收入尚未充分釋放，仍處于虧損之中。

2022年、2023年、2024年、2025年1-9月，公司營業收入分別約0.9億元、3億元、7.22億元、5.4億元，對應的凈虧損分別約11.16億元、16.65億元、15.1億元、8.88億元，三年多累計虧損超51億元。

報告期內，燧原科技的研發費用占營業收入比例高達1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。公司研發費用中有一半是職工薪酬，截至2025年9月底，燧原科技共有員工860人，其中有658人為研發人員。

報告期內，燧原科技的毛利率分別為78.07%、22.60%、30.59%、36.23%，存在較大波動，且2023年至2025年1-9月公司毛利率低于可比公司平均水平。

同行業可比公司毛利率比較分析，圖片來源于招股書

燧原科技還面臨著行業競爭加劇的風險。一方面，以英偉達為代表的國際廠商是全球AI算力的標準制定者、技術引領者和行業主導者，不論是硬件性能、軟件生態，還是系統定義和集成能力均領先于國產廠商。2024年國際廠商占據了中國AI加速卡70%以上的市場份額，已形成階段性的壟斷競爭格局。

另一方面，以華為海思、寒武紀為代表的國產廠商起步也早于燧原科技，各自AI算力產品在國內市場已頗具規模，燧原科技面臨來自國內外廠商的競爭。

整體而言，在AI加速卡行業規模迅速增長之下，近幾年燧原科技的營收大幅增長，也讓其在國產AI算力突圍戰中占據一席之地。但公司也面臨著客戶集中度高、凈利潤持續虧損等現實困境，未來公司能否持續深耕核心技術、優化業務結構、改善盈利狀況，格隆匯將持續關注。

往期熱門文章

聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。

個人觀點，僅供參考