剛剛，高盛調低中國移動評級，5G增長放緩成主因

近日，國際投行高盛發布最新研究報告，對中國移動（00941.HK）目標價及評級作出調整，目標價由105港元下調至88港元，評級從"買入"降至"中性"。報告指出，盡管中國移動在創新業務領域展現出增長潛力，但5G電信服務增速持續放緩成為短期核心壓制因素。

5G基站建設低于預期 增長動能趨弱

高盛分析指出，根據最新行業數據，截至2025年12月，中國5G基站新增數量較該行此前預測減少8000個?；诖粟厔?，該行進一步下調2026年及2027年新增基站預期至54萬個（同比下降8%）和50萬個（同比下降7%），反映出運營商資本開支趨于謹慎。高盛認為，5G用戶滲透率提升進入瓶頸期，疊加ARPU（每用戶平均收入）增長乏力，傳統通信業務短期難現顯著改善。

創新業務成亮點 但估值支撐有限

報告肯定了中國移動在創新業務領域的戰略布局，預計超大規模算力擴張及AI生態覆蓋將推動相關業務持續增長。然而，高盛強調，當前市場對中國移動的估值已充分反映創新業務潛力，傳統通信業務占比仍超70%，其短期表現對整體盈利影響更大。基于DCF（現金流折現）模型，該行將目標價下調至88港元，對應2026年12倍市盈率，與行業平均水平持平。

三大催化劑或觸發評級上調

高盛同時指出，若未來出現以下情形，將重新評估中國移動投資價值：

• 5G用戶ARPU顯著改善：通過差異化服務或增值業務提升用戶付費意愿；
• 創新業務增速超預期：云計算、大數據等B端業務收入占比突破30%；
• 6G商用進程加速：技術標準制定或頻譜分配早于2030年預期。

截至報告發布日，中國移動股價報78.4港元，較目標價存在12%上行空間。高盛建議投資者保持觀望，待上述催化劑明確后再行決策。

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