國內特高壓，加速建設中。

2008年，國內建成世界上第一個特高壓輸電工程，2018年，又建成世界上電壓等級最高的特高壓輸電工程。

多年建設下，國內已形成交直并存、相輔相成的電網運輸格局。

只是，直流特高壓與交流特高壓，有何區別？

兩者其實各有優勢。

特高壓直流輸電是長距離點對點進行，通常使用±800千伏或±1100千伏的電壓等級，中途無法并網。海上輸電、“西電東送”等長距離輸電工程，是特高壓直流的舒適區。

交流輸電更像單向公交車，路途中有很多站點用來并網，只是犧牲了長距離輸電和低電能損耗的特點。

如今風光基地、海上電力傳輸的發展，令直流特高壓大顯身手。近年，國內特高壓工程開工速度加快，2022年到2025年，共核準特高壓工程19項。預計后面的2026-2030年，國內特高壓投資規模可達5600億元。

正常來講，電網投資會以五年、十年為跨度，穩步提升投資規模。只是人工智能之戰，逐漸從算力之爭轉向能源之爭，變相加快了電力、電網工程的投資規模。

特高壓直流設備中，國電南瑞、許繼電氣占據不少市場份額，交流設備中，更多是中國西電、平高電氣、特變電工和思源電氣的天下。

這里插一句，2021年中國西電、許繼電氣、平高電氣和山東電工電氣集團重組為中國電氣裝備集團公司。

換言之，這幾家算是兄弟公司，在電力設備領域聯手“發光發熱”。

許繼電氣是國內直流輸電龍頭，產品覆蓋智能變配電系統、直流輸電系統、智能電表、智能中壓供用電設備、新能源及系統集成、充換電設備及其它制造服務六類。主營業務構成與其他電力設備企業相比，更加多樣化。

公司與國電南瑞一同，占據特高壓領域里直流控保系統、換流閥產品絕大多數市場份額。

近年來，許繼電氣換流閥市占率維持在20%-25%區間，直流控保系統市占率在30%-40%，先后參與到特高壓智能電網建設、長江三峽工程及核電建設等重大工程中。

換流閥可以說是特高壓直流輸電中，最核心、技術壁壘最高的設備。

它負責在送端將交流電高效地“整流”為直流電，在受端將直流電精準地“逆變”回交流電。加之柔直技術中特高壓、海風等新能源基地并網工程中滲透率等提升，令公司柔直換流閥價值量明顯增長。

相對于常規直流換流閥，柔性直流換流閥的價值量大幅提升。

2024年，國內甘肅-浙江特高壓柔直項目和阿壩-成都東特高壓交流項目，招標總額約87億元，其中柔直換流閥招標金額約43億元，占比接近50%。

換流閥價格提升，疊加國內特高壓新一輪建設熱潮來臨，許繼電氣業績快速增長。

2006年來，國內特高壓項目出現兩次景氣周期：

第一次是2013年到2015年，共核準12個特高壓項目，公司凈利潤從2012年的5.2億增長至2016年的8.7億。

第二次是2022年至今，2022年許繼電氣凈利潤為7.22億元，2024年末增長至11.17億元，創下公司上市以來最好成績。

將目光再拉近了看，不難發現許繼電氣出現營收增長難題，就2025年三季報情況來看，公司營收增速出現負水平，與行業增長景象不成正比。

原因是公司于2024年底去掉盈利能力微薄的總包業務，減少一部分營收。這也帶動公司銷售投入“變相提高”，2025年前三季度，公司銷售費用同比增長23.79%。

同期公司加大研發投入，2025上半年研發費用增至4.87億元，帶動公司“嵌入式軟/硬件平臺、系統軟件平臺”，創造數十項世界第一和中國第一的好成績。

去掉總包業務后，為擴大營收，許繼電氣將目光瞄向海外市場。

全球電源投資金額增長較快，但電網投資每年保持在3000億美元的強度，稍許滯后。加之風光發電占比提升，需要電網加大投資。新能源電力冗余，催生電力外輸需求。

從年度數據看，2024年變壓器、高壓開關及控制裝置出口金額分別為67億美元、41億美元，同比增速分別為45%、39%。

許繼電氣憑借強悍實力，逐步拿下多個海外訂單。

近年來公司中標沙特、巴西等市場直流控保、換流閥、測量裝置等產品，充電樁、儲能等產品在新加坡等地得到應用，智能電表首次進入土耳其市場。

2025上半年公司實現海外收入2.55億元，同比增速超70%。雖然規模技術不太大，但較高但增長速度，為公司進軍海外市場開了個好頭。

當然，國內市場也沒拉下，公司深藏不露中標國網多個項目。

2025年11月末，許繼電氣發布產品中標的自愿性信息披露公告，公司中標國網直流輸電相關項目，為其提供換流閥、直流控保和測量裝置產品，合計金額約15.18億元。

2024年到2025年間，許繼電氣公告共披露4個預中標項目，合計金額共38億元。

最后，總結一下。

換流閥是主干電網的戰略樞紐，智能電表則觸及到配電網終端神經末梢，許繼電氣掌握換流閥、智能變配電系統和智能電表業務，近年來實現業績的快速增長。

當下，許繼電氣將目光瞄向海外市場。AI建設帶來的電網建設增量，有望將其業績推上新的臺階。