AI第一股，再添新機！

1月29日，科大訊飛發布2025年業績預告，公司歸母凈利潤預計實現7.8億-9.5億。僅看絕對值，這一數據并不起眼，但要從相對值角度看，情況就大不一樣了。

要知道，自2022年以來，科大訊飛就一度陷入了“增收不增利”的困境。

2022年-2024年，在營收穩步增長的情況下，其歸母凈利潤分別為5.61億、6.57億、5.6億，同比增速分別為-63.94%、17.12%、-14.78%。

若2025年，科大訊飛凈利潤能頂格實現9.5億元，同比增速將達到70%，或能一舉撕掉公司“盈利困境”的標簽。

時隔多年，科大訊飛的業績反轉為何來的如此迅猛？

垂直深耕，專注AI應用

2026年伊始，先有相關大模型在2025春晚舞臺被規模化應用，后有智譜、Minimax在資本市場大顯身手，AI競賽正加速步入“深水區”。

這意味著，原來“只專注技術”的理想主義正在成為“過去時”，AI巨頭之間的競爭從極致追求參數堆砌變成了搶灘商業落地。

而早在2025年初，科大訊飛董事長劉慶峰就在專訪中直言，“人工智能未來的關鍵在于，能否真正解決人類社會的剛需問題”，與如今的行業發展趨勢不謀而合。

也是在這一前瞻觀點的指引下，科大訊飛星火大模型的商業化落地進程在同行中一騎絕塵。

智慧教育、智慧醫療、智慧汽車等產業快速落地。2025年上半年，科大訊飛光靠智慧教育業務就實現營收35.31億，同比增長23.46%，成為業績增長的重要支撐。

智慧醫療也是科大訊飛產品落地的重要嘗試。所謂智慧醫療，說白了就是要實現這樣一個目標：搭載大模型的軟件APP或機器人產品能為病人提供“精準適配”的醫療建議。

而這種“精準適配”實現的關鍵是，要有足夠多的臨床數據用以參考。為此，科大訊飛創造性的提出了“G端覆蓋、B端突破”的思路。

近十年，公司旗下的訊飛曉醫都扎根基層醫療機構，累計為25萬名基層醫生提供了超11億次AI輔診建議，海量診療數據的匯入成為大模型迭代的養料，一步步幫助其突破B端和C端市場。

如今的訊飛醫療，在基層醫療機構臨床決策支持市場已占據61.5%的份額（2023年數據），處于絕對領先地位。

數據統計，2025年，科大訊飛大模型中標數量已高達210個，總中標金額比其余5家廠商之和都要高。其中，AI應用類標包占了絕大部分，足見其在AI應用市場的權威。

伴隨垂直大模型的高效輸出，AI智能體也被進一步推到了臺前。

當傳統通用大模型還只能回答你“今天天氣如何”時，AI智能體已能根據你的需求，統籌協調各大垂直模型完成“訂酒店、安排行程”的具體事務，全能助手的形象躍然紙上。

值得一提的是，這一領域，科大訊飛也已發布了訊飛星辰Agent開發平臺，走在了時代前列。

只不過，要真正講好AI故事，資本協調的能力也不能差。

資本騰挪，講好AI故事

大模型廠商的資本協調是多方面的，既包括物質上的資本，也包括技術上的資本。

科大訊飛能打造出全國產算力的大模型——星火，技術伙伴華為功不可沒。

同為全國產算力平臺的擁護者，科大訊飛與華為在某些領域面臨著同樣的困境。因此，兩者結合打造的飛星平臺正深度引領國產大模型的發展。

多年來，科大訊飛依靠飛星平臺打造的各個AI應用固然取得了一定成果，但算力緊張的問題依舊回避不了。

對比國際頭部企業人均手握十幾萬張英偉達卡，僅靠2-3萬張國產卡撐起來的星火大模型，在算力性能上預計比同行差了十幾倍。

這一算力差距如何來彌補，最直接、最可靠的方法其實是砸錢研發。

自主可控與國產卡算力局限之間的矛盾，不是不能協調。只不過，堅持自主可控就需要公司多花半年甚至更長的時間將國產卡的算力性能拉到國際主流卡的同級水平。

反應到財務上就是研發支出居高不下。2022年-2025年前三季度，科大訊飛每年都要拿出30億甚至40億資金用于研發，平均研發費用率高達16%，在整個行業都排名靠前（大致在10%-25%之間）。

30億對于國際大廠來講，可能不值一提，但對科大訊飛來說，卻是一個不小的壓力。

2020年-2024年，科大訊飛營業收入從130.25億增長至233.43億，翻了接近一倍。凈利潤卻連年下滑，從13.64億下降至5.6億，直至2025年末，才有望回暖至7.8億-9.5億。

實際上，這也是公司“裝飾”后的結果。

一則，科大訊飛當初是戴著“人工智能國家隊”的帽子出世的，每年得到的政府補助也是其利潤大頭。2024年，科大訊飛來自政府的補助就高達14.66億，相當于當年凈利潤的3倍。

二則，科大訊飛研發投入資本化的比例較高，基本在40%左右。比如2024年，公司就將19.96億的研發資金都資本化處理，進一步平滑了利潤波動。

以上這些，都能看出科大訊飛砸錢搞算力的戰略中，獲得更多的資本支持是關鍵。

早年，科大訊飛的資金壓力主要靠君聯資本注資緩解，2008年上市后，公司又增加了定增、發行超短期融資券等資本市場手段。

為進一步擴大智慧醫療相關的融資渠道，2024年12月末，科大訊飛將訊飛醫療分拆赴香港IPO，從此，訊飛醫療具備了自己彌補投資缺口的能力。

為解決算力不“精”的問題，科大訊飛還有意將2025年40億定增計劃中的24億拿來做算力平臺。2月13日，此定增規劃已通過相關部門審核，距定增成功又前進了一大步。

資金問題告一段落后，科大訊飛又開始著手緩解財務困境。

穩住現金流，護牢AI底盤

現金流是企業生存發展的生命線，一定程度上說，經營現金流有多充足，企業發展的底盤就有多硬。

可從科大訊飛起伏不定的業績表現就不難猜出，公司的現金流難言良好。2021年-2023年，公司經營現金流凈額分別為8.93億、6.31億、3.5億，同比分別下降了60.67%、29.37%、44.55%，急需補血。

而跟大多數經營不善的企業對比，科大訊飛每年的營收都是正增長的，毛利率也基本維持在40%左右的較高水平，差距就在凈利率。

2021年-2023年，科大訊飛凈利率平均僅在2%左右的較低水平，原因也不難猜，高強度地研發在不斷削薄凈利潤。

還有一個非常重要的原因，就是應收賬款回款。現金流的會計計量方法是收付實現制，只把商品賣出去，不會增加現金流，只有把貨款收回來，才能真正增加現金流。

2021年-2025年前三季度，科大訊飛應收賬款總額從79.17億增長至165.6億，翻了一倍多。從公司年報來看，這些應收賬款基本是從B端、C端業務中產生的。

這些客戶的特點是，回款可能性高但回款周期長，一旦將戰線拉長，應收賬款就有可能計提壞賬損失而影響公司現金流和凈利潤。因此，應收賬款管理也是科大訊飛的重要課題。

2024年以來，科大訊飛加強了應收賬款回款相關制度，回款效率明顯提升。2025年，公司實現銷售回款超270億，一舉將經營現金流提高到了30億元，筑高了其現金流護城河。

總結

科技進步，需要長期主義。

從一開始，科大訊飛的大模型之路就專注商業化應用，在AI應用這條路上成功領先同行一個身位，又前瞻性的布局了AI智能體產品，期待在AI時代下一階段脫穎而出。

只是，在發展之余，科大訊飛也需要妥善處理利潤與現金流方面的壓力，才能更穩步地前行。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。