作者 | 鄭理、劉銀平

來源 | 獨(dú)角金融

2月14日，德邦基金一紙公告，揭開了公司管理層的重要調(diào)整：董事長左暢因“工作調(diào)整”離任，由來自控股股東德邦證券的總經(jīng)理武曉春代任董事長職務(wù)。左暢掌舵德邦基金近8年，離任后，也標(biāo)志著長達(dá)17年的德邦體系任職生涯正式落幕。

左暢任內(nèi)推動了德邦基金管理規(guī)模持續(xù)攀升，不過這一人事變動的時間節(jié)點(diǎn)頗為微妙。就在半個月前，德邦基金剛因與互聯(lián)網(wǎng)“大V”違規(guī)開展?fàn)I銷合作，被監(jiān)管采取責(zé)令改正并暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊的行政監(jiān)管措施，總經(jīng)理、督察長等多名相關(guān)負(fù)責(zé)人亦被追責(zé)。

“接棒者”武曉春是德邦證券15年老將，曾長期代任首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)等要職。在與互聯(lián)網(wǎng)“大V”違規(guī)開展?fàn)I銷合作被罰后，由擁有風(fēng)控背景的武曉春代任董事長，或許不只是簡單的人事遞補(bǔ)。

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董事長離任，

風(fēng)控老將臨危受命

左暢出生于1973年9月，其職業(yè)生涯始于三尺講臺。這位擁有復(fù)旦大學(xué)概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)碩士學(xué)位的管理者，畢業(yè)后并未直奔金融行業(yè)，而是選擇成為一名中學(xué)教師。2001年她正式踏入金融圈。

入行之后，左暢最初在華泰證券（601688.SH）受托資產(chǎn)管理部沉淀五年，從事研究與投資工作；隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)東海證券（832970.NQ），在衍生產(chǎn)品與固定收益部繼續(xù)深耕投研。這兩段長達(dá)八年的實(shí)戰(zhàn)積累，為她日后在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的崛起打下深厚根基。

2009年，左暢加入德邦證券，自此開啟長達(dá)17年的德邦生涯，并一步步走向管理核心。在德邦證券，歷任財(cái)富管理中心副總經(jīng)理、機(jī)構(gòu)客戶部副總經(jīng)理（主持工作）、資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理、公司總監(jiān)兼資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理、總裁助理兼資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理、副總裁、總裁等職務(wù)。

2018年4月，左暢出任德邦基金董事長，在該崗位任職時間接近8年；在此期間，左暢還兼任德邦證券旗下資管公司——德邦證券資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“德邦資管”）的董事長。

擔(dān)任德邦基金董事長期間，左暢曾推動公司基金管理規(guī)模持續(xù)增長，上任之初公司管理規(guī)模只有131億元，受資管新規(guī)影響，2018年末管理規(guī)模一度掉至80億元左右，不過從2019年下半年開始規(guī)模持續(xù)上升，截至2025年末近700億元。

圖源：罐頭圖庫

在卸任德邦基金董事長之前，左暢職位已經(jīng)發(fā)生一系列重大變動。

在德邦證券變更控股股東及實(shí)際控制人、進(jìn)入國資序列的9個月后，2025年年中，德邦證券先后經(jīng)歷了董事會換屆改組和高管調(diào)整，左暢先是退出董事行列，接著又卸任了總裁一職；今年1月，左暢又卸任了德邦資管的董事長職務(wù)。

至此，左暢已完全退出德邦體系。

左暢卸任之后，由德邦證券總經(jīng)理武曉春代任德邦基金董事長職責(zé)。需要注意的是，目前僅是代任，德邦基金并未表明，接下來武曉春是等待監(jiān)管核準(zhǔn)之后正式上任，還是后續(xù)另有安排、選舉新的董事長人選。

武曉春2011年3月就加入德邦證券，是公司15年老將。在此之前，曾擔(dān)任華泰證券證券投資部高級經(jīng)理、研究所市場部副總經(jīng)理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理。

武曉春在德邦證券的任職經(jīng)歷比較復(fù)雜，在2018年7月之前歷任公司副總裁、代總裁、總裁；此后又擔(dān)任首席執(zhí)行官一職長達(dá)7年，期間還兼任法定代表人、董事、副董事長，還曾代任首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)、董事長等職。2025年6月起擔(dān)任總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。

來源：根據(jù)德邦基金公開資料整理

需要注意的是，一般總經(jīng)理、總裁、首席執(zhí)行官的職位是平級，不同公司的叫法不同，首席執(zhí)行官在互聯(lián)網(wǎng)公司比較常見，金融機(jī)構(gòu)則多是總經(jīng)理或總裁職位。這三種職位在德邦證券都曾出現(xiàn)過，實(shí)際上，首席執(zhí)行官=總經(jīng)理，只不過是職位名稱的調(diào)整，首席執(zhí)行官/總經(jīng)理的級別則在總裁之前。此前武曉春擔(dān)任首席執(zhí)行官時，時任總裁是左暢，武曉春就排在左暢之前。

所以，從2018年7月起，武曉春就已是德邦證券最高運(yùn)營決策人。2025年6月，武曉春的職位除了從首席執(zhí)行官調(diào)整為總經(jīng)理，還接任了此前左暢卸任的財(cái)務(wù)總監(jiān)一職。

就在前不久，德邦基金剛因違規(guī)營銷合作被監(jiān)管處罰，正處于整改的窗口期。而代任董事長武曉春，有一項(xiàng)背景頗引人注目——他曾在德邦證券長期、多次兼任首席風(fēng)險(xiǎn)官與合規(guī)總監(jiān)等風(fēng)控核心職務(wù)。

針對此次人事調(diào)整，德邦基金向媒體公開表示，本次調(diào)整系公募行業(yè)高管變更常態(tài)化背景下的常規(guī)舉措，不影響公司正常運(yùn)營與長期發(fā)展。

2

互聯(lián)網(wǎng)“大V”違規(guī)“帶貨”，

德邦基金被暫停受理基金注冊

此番董事長變更的時間節(jié)點(diǎn)頗為敏感，很難不讓人將其與德邦基金此前遭受的監(jiān)管處罰聯(lián)系起來。

1月29日，根據(jù)證監(jiān)會下發(fā)的2026年第一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)，D基金公司與不具備相關(guān)業(yè)務(wù)資格的互聯(lián)網(wǎng)“大V”開展?fàn)I銷合作，向其支付大額廣告費(fèi)，以互聯(lián)網(wǎng)“大V”在平臺上預(yù)告某日（將）大額購入D公司的A產(chǎn)品為噱頭，利用互聯(lián)網(wǎng)“大V”的流量和影響力，鼓動投資者跟進(jìn)買入A產(chǎn)品，誘導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的投資者購買中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

以上行為，違反了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》第二十一條規(guī)定，公司未對投資者充分揭露風(fēng)險(xiǎn)，投資者適當(dāng)性管理不到位。

雖然通報(bào)中未指明基金公司名稱，但《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》指出，這家基金公司正是德邦基金，涉及的產(chǎn)品是其旗下的德邦穩(wěn)盈增長。

圖源：罐頭圖庫

監(jiān)管通報(bào)的內(nèi)容，與此前德邦基金旗下德邦穩(wěn)盈增長靈活配置混合被網(wǎng)紅“大V”推薦的模式高度相似。

有傳聞稱，某大V通過曬實(shí)盤操作的方式帶貨德邦基金，并收取公司返點(diǎn)。對此，“藍(lán)鯨新聞”從接近大V的知情人士處獲悉，其并未收取基金公司任何費(fèi)用，網(wǎng)傳信息純屬謠言，并針對不實(shí)消息會采取相應(yīng)的法律措施。

圖源：網(wǎng)絡(luò)，目前原文已刪除

該“大V”已刪除了此前發(fā)布的具有爭議的推廣信息，并且很快被打臉，監(jiān)管通報(bào)中明確指出“D基金公司向互聯(lián)網(wǎng)‘大V’支付大額廣告費(fèi)”。

在金融領(lǐng)域，基金推廣資格通常指代的是基金銷售資格，即依法可以向公眾募集資金、銷售公募基金產(chǎn)品的資質(zhì)。擁有該資格的機(jī)構(gòu)主要包括銀行、證券公司、獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)等?；ヂ?lián)網(wǎng)“大V”公開宣傳、推薦基金產(chǎn)品，本質(zhì)上屬于基金銷售的一種行為，顯然違反基金銷售規(guī)定。

該事件暴露出德邦基金內(nèi)控機(jī)制不健全、有效性不足，對此，證監(jiān)會對德邦基金采取責(zé)令改正并暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊的監(jiān)管措施，同步追究公司總經(jīng)理、督察長、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人等責(zé)任人員責(zé)任。

根據(jù)德邦基金披露的高管團(tuán)隊(duì)，目前公司總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人為張騄，督察長兼風(fēng)控負(fù)責(zé)人為徐曉紅。

暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊，該監(jiān)管處罰措施對基金公司來說沖擊不小。2025年德邦基金新發(fā)了4只基金，其中3只偏股混合型、1只增強(qiáng)指數(shù)型。

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風(fēng)口浪尖中的基金

德邦穩(wěn)盈增長是一只靈活配置型基金，A和C類分別成立于2017年3月、2023年5月，由基金經(jīng)理雷濤、陸陽共同管理。截至2025年末產(chǎn)品總規(guī)模站到成立以來的高點(diǎn)，為10.27億元，三季度末為7.21億元，而此前五年長期徘徊在3億元以下。其中德邦穩(wěn)盈增長C類的規(guī)模為9.65億元，占比近94%。

德邦穩(wěn)盈增長A成立時間長，也具備完整的牛熊周期業(yè)績驗(yàn)證。從其業(yè)績表現(xiàn)看，在2021-2025年期間，有4年表現(xiàn)一般，排在同類中下水平，只有2022年是良好。

不過該基金在1月上半月凈值狂飆，1月14日累計(jì)凈值達(dá)到1.2982的峰值，半個月內(nèi)漲幅達(dá)到36%，1月9日、12日的單日漲幅則分別達(dá)到9.24%、8.32%，業(yè)績階段排名一度飆升至同類第2名。

德邦穩(wěn)盈增長A凈值走勢

來源：天天基金網(wǎng)

德邦穩(wěn)盈增長凈值飆升，核心之一是踩中了AI應(yīng)用板塊的火熱行情。產(chǎn)品2025年末重倉的股票，前十持倉占比合計(jì)68.29%，包括合合信息（688615.SH）、卓易信息(688258.SH)、萬興科技（300624.SZ）、易點(diǎn)天下（301171.SZ）、光云科技（688365.SH）等AI應(yīng)用，涵蓋創(chuàng)意軟件AI化、企業(yè)級AI服務(wù)、電商SaaS AI、網(wǎng)絡(luò)安全AI等多個細(xì)分領(lǐng)域。

除了AI應(yīng)用賽道外，馬斯克宣布開源X平臺內(nèi)容推薦算法，帶火了GEO概念股（指與生成式引擎優(yōu)化技術(shù)相關(guān)的上市公司股），這些個股同期集體漲停，推動了基金凈值快速攀升。

產(chǎn)品收益短期大漲，似乎是最好的廣告。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，1月12日，單螞蟻基金一個渠道，申購這只基金的資金就有120億元。

針對這一消息，德邦基金對南都.灣財(cái)社回應(yīng)表示，公募基金產(chǎn)品當(dāng)日規(guī)模數(shù)據(jù)屬于非公開信息，最終以定期報(bào)告為準(zhǔn)，并提醒投資者避免被不實(shí)信息誤導(dǎo)。但從基金當(dāng)日的業(yè)績表現(xiàn)，就能看出資金涌入有多猛。

雖然否認(rèn)了市場傳聞，但德邦基金48小時內(nèi)兩次收緊申購限制，目的是為了保護(hù)持有人的合法權(quán)益，維護(hù)基金資產(chǎn)的穩(wěn)健運(yùn)作。1月13日開盤前，把A類份額單渠道單日申購上限設(shè)為1000萬元，C類設(shè)為100萬元。

當(dāng)天收盤后限購令又進(jìn)一步加碼，德邦基金發(fā)布公告稱從1月14日起，將兩類份額的限購額分別降到10萬元和1萬元，以試圖用嚴(yán)格的限購給這只爆款基金降溫。

圖源：罐頭圖庫

根據(jù)1月13日產(chǎn)品前十大重倉股平均漲幅6.06%，而當(dāng)日基金單位凈值實(shí)際漲幅僅0.05%。根據(jù)該數(shù)據(jù)計(jì)算，隨著新資金涌入，若管理人未能及時買入相應(yīng)金額的持股數(shù)量，1月13日，德邦穩(wěn)盈增長混合老份額收益被稀釋121.2倍。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍此前分析稱，通常基金規(guī)模過大會導(dǎo)致操作難度加大，進(jìn)而可能影響投資收益，限制大額申購主要目的是為了保護(hù)現(xiàn)有持有人利益。另一方面，從銷售角度來看，限購能營造份額緊俏的感覺，“稀缺效應(yīng)”會吸引更多投資者在限額內(nèi)進(jìn)行申購。

1月中旬以來，德邦穩(wěn)盈增長凈值開始回落，2月26日A份額最新凈值為1.1664，近一個月下跌了7.94%。

公募投資的核心是長期價值，短期暴漲往往伴隨情緒驅(qū)動與流量狂歡，脫離基本面的價格飆升如同空中樓閣，既難以持久，也暗藏高流動風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管罰單落地半個月后，左暢卸任德邦基金董事長，由風(fēng)控出身的武曉春代任，不免讓市場猜測：這是否意在借此次整改契機(jī)，強(qiáng)化公司內(nèi)控防線？