作者 | 葉二 編輯 | 魏曉

石頭科技營(yíng)收再創(chuàng)新高。

2月27日發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入186.16億元，同比增長(zhǎng)55.85%。

同時(shí)在業(yè)績(jī)快報(bào)中，石頭科技援引IDC 最新報(bào)告稱，公司智能掃地機(jī)器人在全球市場(chǎng)上的銷(xiāo)額及銷(xiāo)量份額持續(xù)穩(wěn)居全球第一。

但這份狂飆的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，石頭科技卻再次掉入了增收不增利的困境。

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，過(guò)去一年，石頭科技實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 14.29億元，同比下降 31.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 13.6億元，相比去年同期的19.77億元，同比下降31.19%。

很明顯，2025年的石頭科技走出了一條營(yíng)收大幅高增、利潤(rùn)顯著下滑的分化路徑。

在業(yè)績(jī)快報(bào)中，石頭科技也對(duì)利潤(rùn)顯著下滑，進(jìn)行了解釋：

一方面是公司對(duì)核心的智能掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)一步完善全價(jià)格段產(chǎn)品矩陣，并發(fā)力洗地機(jī)等新品類(lèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破，對(duì)公司整體毛利率產(chǎn)生了一定影響；另一方面是公司實(shí)施了更為積極的市場(chǎng)策略，相應(yīng)銷(xiāo)售費(fèi)用有所增加。

直白點(diǎn)來(lái)說(shuō)，前者指的是“以價(jià)換量”，后者則指的是營(yíng)銷(xiāo)依賴。

近兩年來(lái)，石頭科技為了搶占更多市場(chǎng)份額，在面對(duì)掃地機(jī)機(jī)器人的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中，一直采取的是“以價(jià)換量”策略。

而這也直接波及到了石頭科技的毛利率。2022年至2024年，石頭科技毛利率分別為47.9%、54.1%、50.4%，2024年及2025年前三季度分別為54.0%及43.7%，呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢(shì)。

石頭科技曾對(duì)2025年前三季度毛利率下滑作出解釋，主要由于作為其覆蓋所有主要價(jià)位策略的一部分而利潤(rùn)相對(duì)較低的中端及入門(mén)級(jí)智能掃地機(jī)器人銷(xiāo)售貢獻(xiàn)增加。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)行業(yè)整體正朝著高端化、智能化方向突圍，石頭科技“以價(jià)換量”雖然能夠穩(wěn)固自身市場(chǎng)份額，但業(yè)內(nèi)也都知道，這種用利潤(rùn)換規(guī)模的短期打法，難以支撐長(zhǎng)期的品牌價(jià)值與技術(shù)壁壘。

“以價(jià)換量”與石頭科技現(xiàn)階段選擇的公司戰(zhàn)略方向有關(guān)，而營(yíng)銷(xiāo)依賴則可以說(shuō)是頑疾了。

事實(shí)上，早在2024年時(shí)，這一問(wèn)題就已顯現(xiàn)。當(dāng)年石頭科技銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)29.67億元，同比激增73.23%，增幅接近營(yíng)收增速的兩倍。進(jìn)入2025年，這一趨勢(shì)有增無(wú)減。前三季度，銷(xiāo)售費(fèi)用同比激增103%至31.8億元。

而這也使得，石頭科技的銷(xiāo)售費(fèi)用率進(jìn)一步走高，從2024年的24.84%擴(kuò)大至2025年前三季度的26.36%。

但作為對(duì)比，去年前三季度，石頭科技研發(fā)費(fèi)用10.28億元，雖同比增長(zhǎng)60%，但研發(fā)費(fèi)用率方面，僅從2024年的8.13%增至8.52%。

整體來(lái)看，面對(duì)智能清潔賽道不斷加劇的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，石頭科技或許沒(méi)有更好的辦法，只能通過(guò)“以價(jià)換量”和加大營(yíng)銷(xiāo)投入的方式，來(lái)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。這雖然讓其拿到了全球第一的出貨量位置，但增收不增利的處境，短時(shí)間來(lái)看，仍然無(wú)法擺脫。

目前，石頭科技的市值已經(jīng)回落至400億元附近，距離其巔峰市值已蒸發(fā)6成。曾經(jīng)的“掃地茅”風(fēng)光，也是一去不復(fù)還了。

Lanmeih/今日話題

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