2月27日，涪陵榨菜發(fā)布的2025年度業(yè)績快報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收24.32億元，同比增長1.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比下滑3.93%。暴露出公司正面臨“增收不增利”困境。

昔日穩(wěn)坐頭把交椅、手握強勢話語權(quán)的行業(yè)龍頭，如今業(yè)績卻持續(xù)萎縮，背后是業(yè)績承壓、管理層動蕩、轉(zhuǎn)型受阻等多重困局交織的必然結(jié)果，也折射出調(diào)味品行業(yè)從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升的深刻變革。

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榨菜業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，利潤三連降

從利潤方面看，這已是涪陵榨菜連續(xù)三年下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年公司歸母凈利潤分別同比下滑8.04%和3.29%。如今2025年全年凈利潤再度掉頭向下，意味著公司增長動能依舊疲弱，盈利困境并未得到實質(zhì)性改善。

盈利端的承壓，源于核心產(chǎn)品榨菜的銷量持續(xù)萎縮，這也是涪陵榨菜增長乏力的核心癥結(jié)。

回溯過往財報發(fā)現(xiàn)，公司2020年至2024年的榨菜銷量數(shù)據(jù)分別是13.56萬噸、13.48萬噸、11.82萬噸、11.33萬噸、11.14萬噸，自2021年達到峰值后持續(xù)下滑，暴露出公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的增長空間已近乎見頂?shù)氖聦崳瑫r銷量增長壓力較為明顯。

為了守住來之不易的市場份額，涪陵榨菜在2025年不得不大幅加碼營銷投入，試圖通過終端發(fā)力挽回銷量頹勢。公司在業(yè)績快報中表示，為鞏固成熟品類市場地位、加速新品上市與新渠道開拓，適度加大銷售費用投入，全年銷售費用同比增長18.33%。

但遺憾的是，這一營銷投入的增速遠超1.88%的營收增速，直接導致公司獲客成本快速攀升，進一步擠壓了本就緊張的利潤空間，也凸顯出公司在存量市場競爭中的被動處境。

在此之前，涪陵榨菜曾試圖通過漲價策略破解盈利困境。據(jù)統(tǒng)計，2008至2022年間，公司累計提價超過13次，單包售價從不到1元漲至3元多，總漲幅超過600%。隨著消費者對價格的敏感度不斷提升，涪陵榨菜過度提價不僅未能持續(xù)帶動利潤增長，反而在一定程度上影響了產(chǎn)品的市場接受度。

漲價之路走不通后，涪陵榨菜轉(zhuǎn)向高端化布局，試圖通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級突破盈利瓶頸，但從實際效果來看，這條轉(zhuǎn)型之路并不順利。公司在投資者交流中坦言，高端新品毛利率低于傳統(tǒng)產(chǎn)品且體量較小，對整體利潤率形成拖累。

02

管理層頻繁更迭，戰(zhàn)略落地面臨考驗

業(yè)績之外，涪陵榨菜管理層的動蕩為公司的未來發(fā)展增添了更多不確定性，也讓外界進一步加劇了對企業(yè)的擔憂。

2023年以前，以周斌全、趙平為核心的“創(chuàng)業(yè)元老”團隊，帶領(lǐng)涪陵榨菜從一個區(qū)域地方品牌，一步步成長為A股上市的行業(yè)龍頭，撐起了公司的黃金發(fā)展期，也構(gòu)建起了“烏江”品牌深厚的護城河。

但隨著近年來創(chuàng)業(yè)元老們的集中退出，公司開啟了大規(guī)模的管理層換血，不僅董事長、總經(jīng)理先后更替，常務(wù)副總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會秘書等核心崗位也頻繁換人。

2025年9月，在公司任職14年的總經(jīng)理趙平因工作調(diào)整辭職，由董事長高翔暫代。2026年1月6日，剛剛上任僅三個多月的常務(wù)副總經(jīng)理代富榮因個人原因辭職。2月13日，夏強偉任職涪陵榨菜再換總經(jīng)理，這距離上一任總經(jīng)理趙平2025年9月離任，僅過去不到5個月，期間還經(jīng)歷了董事長高翔臨時兼任總經(jīng)理的過渡階段。

面對管理層的頻繁變動，涪陵榨菜方面表示，公司當前戰(zhàn)略并未發(fā)生改變。公司將以榨菜為中心、“榨菜+”和榨菜親緣品類方向形成一輪驅(qū)動發(fā)展，以川式復合調(diào)料和川渝預制菜業(yè)務(wù)等方向形成另一輪驅(qū)動發(fā)展。

更為關(guān)鍵的是，目前涪陵榨菜新任管理層多具有從政背景，擅長資源協(xié)調(diào)與合規(guī)治理，但缺乏消費品行業(yè)的實戰(zhàn)經(jīng)驗，對調(diào)味品的渠道運營、產(chǎn)品創(chuàng)新、消費者需求洞察可能存在明顯不足。

有分析指出，對于新任管理者而言，如何快速讀懂當下的調(diào)味品市場、穩(wěn)住現(xiàn)有經(jīng)銷商體系、推動產(chǎn)品創(chuàng)新落地，破解當前的盈利困局，成為其面臨的最大挑戰(zhàn)，也直接決定了涪陵榨菜未來戰(zhàn)略能否順利落地。

03

收購失利之后，產(chǎn)品創(chuàng)新可是新出路？

長期以來，公司榨菜業(yè)務(wù)的營收占比長期維持在85%左右，這種高度依賴單一品類的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在行業(yè)增長紅利期能夠?qū)崿F(xiàn)快速發(fā)展，但當漲價紅利耗盡、市場競爭加劇、核心銷量萎縮，單一品類的增長瓶頸便愈發(fā)凸顯。在這樣的背景下，尋找第二增長曲線成為涪陵榨菜實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要出路。

2025年4月，涪陵榨菜發(fā)布公告稱擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購四川味滋美食品科技有限公司51%股權(quán)，此舉被視為公司突破單一品類限制、切入川式復合調(diào)料領(lǐng)域的重要嘗試，也是其布局第二增長曲線的關(guān)鍵一步。但僅半年過去，涪陵榨菜便突然發(fā)布公告，宣布終止對味滋美的收購，官方給出的理由是外部環(huán)境變化、與交易對方核心商業(yè)條款未達成一致。

而更令人唏噓的是，就在涪陵榨菜終止收購不到4個月之時，競爭對手中炬高新便與味滋美火速達成協(xié)議，宣布收購其55%股權(quán)，成功將這個標的收入囊中，這也意味著涪陵榨菜通過收購實現(xiàn)品類拓展的嘗試以失敗告終。

在外部收購受阻后，公司轉(zhuǎn)向內(nèi)部創(chuàng)新試圖通過自主推出新品實現(xiàn)品類突破。2026年初，涪陵榨菜召開經(jīng)銷商大會，集中發(fā)布8款新品，涵蓋佐餐醬、健康零食等四大類別，明確釋放出擺脫單一榨菜依賴的信號。近期，公司又推出烏江榨菜肉絲面，將產(chǎn)品延伸至方便速食領(lǐng)域，被外界視為向主食賽道跨界試探的重要舉措。

但公司也必須清醒地認識到，新品從推向市場到成為真正的業(yè)績支柱，需要漫長的培育期和持續(xù)的營銷投入，在銷售費用已大幅增長的背景下，這些嘗試可能加劇公司增收不增利的困境。

涪陵榨菜方面表示，接下來，公司將在 2025 年階段性成果的基礎(chǔ)上，堅持“穩(wěn)榨菜、推新品、優(yōu)布局、搶賽道、提效能”的經(jīng)營策略，持續(xù)推進傳統(tǒng)渠道與成熟品類的提質(zhì)增效。

當前，涪陵榨菜正處于內(nèi)憂外患的關(guān)鍵節(jié)點。其未來走向，既取決于新任管理層能否快速穩(wěn)住團隊與渠道、破解盈利困局，也取決于新品布局能否精準契合市場需求、成功培育出第二增長曲線。在調(diào)味品行業(yè)重構(gòu)的浪潮中，“榨菜茅”能否打破困局、重煥生機，仍有待時間的檢驗。