出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

近幾年來(lái)，服裝行業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)分化，運(yùn)動(dòng)戶(hù)外品牌發(fā)展迅速，傳統(tǒng)男裝品牌壓力明顯，而部分女裝品牌憑借設(shè)計(jì)與品牌壁壘維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

作為一家主打“設(shè)計(jì)師品牌”概念的公司，江南布衣（3306.HK）在剛剛過(guò)去的2025年下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。近日公司發(fā)布的2026上半財(cái)年財(cái)報(bào)顯示，2026上半財(cái)年（2025年下半年），江南布衣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.76億元，同比增長(zhǎng)7.0%；歸母凈利潤(rùn)為6.74億元，同比增長(zhǎng)12.5%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之下，江南布衣的“百億零售”目標(biāo)正變得觸手可及。

此前，江南布衣曾提出要在2026財(cái)年實(shí)現(xiàn)零售額達(dá)百億的目標(biāo)，民銀國(guó)際研報(bào)顯示，百億零售額約對(duì)應(yīng)營(yíng)收目標(biāo)約60億元。從2026上半財(cái)年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，公司的“百億零售”目標(biāo)已完成過(guò)半。中金公司近期也發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，今年以來(lái)江南布衣終端流水表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，有望順利達(dá)成百億元的零售目標(biāo)，并延續(xù)良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，江南布衣股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅達(dá)9.26%，3月2日股價(jià)創(chuàng)下上市以來(lái)新高。截至3月2日收盤(pán)，公司股價(jià)收于21.94港元/股，總市值為117億港元。

江南布衣創(chuàng)始人吳健、李琳夫婦的身價(jià)也隨之上漲。目前，吳健、李琳合計(jì)控制公司59.72%的股份，以最新股價(jià)計(jì)算，二人的持股市值約為70億港元。

59萬(wàn)會(huì)員撐起業(yè)績(jī)

從財(cái)報(bào)中看，會(huì)員是江南布衣業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

2025年全年，江南布衣的會(huì)員貢獻(xiàn)了超8成的零售銷(xiāo)售額，在這一年中，江南布衣的活躍會(huì)員數(shù)增至59萬(wàn)個(gè)，上年同期為54萬(wàn)個(gè)。2025年，年購(gòu)買(mǎi)總額超5000元的會(huì)員賬戶(hù)數(shù)超過(guò)34萬(wàn)個(gè)，去年同期為逾33萬(wàn)個(gè)，這部分會(huì)員的零售總額為49億元，同比增長(zhǎng)2.2億元。

江南布衣之所以能維持一個(gè)高用戶(hù)黏性的會(huì)員群體，與公司的用戶(hù)運(yùn)營(yíng)策略高度相關(guān)。早在2015年，公司就開(kāi)始布局微信電子會(huì)員，公司門(mén)店店長(zhǎng)會(huì)通過(guò)小紅書(shū)賬號(hào)、線(xiàn)下門(mén)店、官方小程序設(shè)置等渠道將客戶(hù)引流至私域。此外，公司推出的“不止盒子”小程序?yàn)闀?huì)員提供先試后買(mǎi)業(yè)務(wù)，同樣有助于拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

經(jīng)過(guò)多年運(yùn)營(yíng)，江南布衣的全渠道流量在行業(yè)中保持領(lǐng)先。長(zhǎng)江證券研報(bào)顯示，截至2025年7月，公司的公眾號(hào)活躍粉絲數(shù)達(dá)210萬(wàn)人，小紅書(shū)粉絲數(shù)為14.1萬(wàn)人，抖音粉絲數(shù)達(dá)153.5萬(wàn)人，均在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

隨著江南布衣將流量逐步導(dǎo)向私域、線(xiàn)上，公司在線(xiàn)上渠道的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)迅速。2025年下半年，公司線(xiàn)上渠道營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.1%至7.53億元，占總營(yíng)收之比提升至22.3%。相比之下，公司線(xiàn)下渠道收入僅同比增長(zhǎng)2.68%。

江南布衣表示，公司將繼續(xù)深化鞏固全渠道零售網(wǎng)絡(luò)的布局，線(xiàn)下與線(xiàn)上的渠道進(jìn)一步融合，以求為消費(fèi)者提供無(wú)縫和一致的購(gòu)物體驗(yàn)，線(xiàn)上銷(xiāo)售將伴隨消費(fèi)者行為習(xí)慣的變化進(jìn)一步增長(zhǎng)。

旗下品牌表現(xiàn)分化

江南布衣的產(chǎn)品定位中高端，旗下品牌矩陣涵蓋女裝、男裝、童裝、運(yùn)動(dòng)等領(lǐng)域。目前，公司旗下品牌劃分為成熟品牌JNBY，成長(zhǎng)品牌速寫(xiě)、jnby by JNBY、LESS，以及蓬馬、JNBYHOME、onmygame、B1OCK等新興品牌。

2025年下半年，江南布衣的主品牌JNBY營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.7%至18.60億元，占公司總營(yíng)收的55.1%。該品牌的營(yíng)收同比增速較2024年下半年、2025年上半年有所回升。

同期，江南布衣的三個(gè)成長(zhǎng)品牌表現(xiàn)分化，男裝品牌速寫(xiě)收入同比增長(zhǎng)0.4%至3.89億元，童裝品牌jnby by JNBY同比增長(zhǎng)4.1%至4.95億元，女裝品牌LESS同比增長(zhǎng)16.3%至3.94億元。

作為江南布衣旗下的老牌男裝品牌，速寫(xiě)客群定位為25-40歲之間，追求穿衣樂(lè)趣的男士。在2023年上半年及之前，該品牌是江南布衣三個(gè)成長(zhǎng)品牌中收入規(guī)模最高的一個(gè)。不過(guò)，近年來(lái)速寫(xiě)增長(zhǎng)持續(xù)乏力，其業(yè)績(jī)逐漸被另外兩個(gè)品牌反超。

女裝品牌LESS則是江南布衣成長(zhǎng)品牌中增長(zhǎng)最快的一個(gè)，公開(kāi)信息顯示，該品牌主要面對(duì)30-45歲、追求簡(jiǎn)約生活的新一代職場(chǎng)女性。

與上述品牌相比，江南布衣的新興品牌仍保持較快的增長(zhǎng)速度。2025年下半年，公司新興品牌收入為2.37億元，同比增長(zhǎng)22.4%。不過(guò)，這一增速較此前有所下滑，2024年下半年及2025年上半年新興品牌的增速均在100%以上。

江南布衣的門(mén)店數(shù)量，也在依據(jù)品牌表現(xiàn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。截至2025年末，江南布衣的總門(mén)店數(shù)為2163間，較2025年6月末增加46間。其中，JNBY、jnby by JNBY、LESS門(mén)店數(shù)分別增長(zhǎng)31間、14間、10間，速寫(xiě)品牌門(mén)店數(shù)量則減少了11間。

江南布衣騰挪之下，公司各個(gè)品牌的門(mén)店店效均呈提升態(tài)勢(shì)。華西證券研報(bào)顯示，JNBY、速寫(xiě)、jnby by JNBY、LESS和新興品牌的店效分別提升了2.2%、6.5%、2.2%、10.7%和18.0%。整體看來(lái)，公司男裝品牌速寫(xiě)在低基數(shù)基礎(chǔ)上仍延續(xù)弱勢(shì)、關(guān)店調(diào)整，和行業(yè)情況基本一致。而女裝品牌LESS則表現(xiàn)出開(kāi)店和店效雙恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

為了推動(dòng)旗下品牌進(jìn)一步發(fā)展，江南布衣還在今年1月開(kāi)啟了一輪配售。公告顯示，江南布衣以18.78港元/股的對(duì)價(jià)配售了2.73%的公司股份，共募集資金2.73億港元。

江南布衣表示，上述款項(xiàng)中，約40%將用于加強(qiáng)品牌業(yè)務(wù)發(fā)展，50%將用于研發(fā)以進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，其余10%將用于一般及企業(yè)用途。

配售完成后，江南布衣創(chuàng)始人夫婦的持股比例略有稀釋。此次配售前，吳健、李琳夫婦合計(jì)持有公司61.39%的股份，而配售后其持股比例被稀釋至59.72%。

?END?

聯(lián)系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請(qǐng)備注公司及來(lái)意