有色金屬，走到聚光燈下！

金銀銅等金屬價格，持續攀升。

2025年前11個月，黃金、白銀月均價，與2024年全年相比，分別增長40.75%、33.69%；銅均價同比增長7.25%。寬松貨幣政策，帶來的充裕流動性，令金銀銅等有色金屬，站上歷史舞臺。

當下，黃金價格錨點發生變化。

此前，黃金定價邏輯與長債利率負相關，利率下降，黃金價格將會增長，反之利率上升，黃金價格下降。后面，黃金避險屬性增強，價格錨點從長債利率轉向全球秩序的穩定性。

黃金供給端較為穩定，需求端主要有珠寶、科技、金條等投資需求和央行購金。近兩三年，投資需求與央行購金需求增大，推動金價上行。

銅的情況恰恰相反，銅價上行，更多受供給端的硬約束。

一方面，銅礦品位在下行，開采邊際成本大幅增加。

金屬開采，多從高品位或易開采的露天礦床下手，20世紀全球銅礦品位長期超過1%，最高能達到4%左右。到了2010年，銅礦品位下降至0.62%，開采銅礦變得不再容易。

另一方面，全球銅礦企業資本支出下滑。

本身銅礦開發周期較長，導致可供應礦石儲量處于長期下滑狀態。加之銅礦生產擾動事件頻發，客觀上令銅精礦供應更為緊張。預計2026年，銅礦供應短缺15萬噸，新興產業發展，加速銅礦用量。

金銀銅價格增長背景下，行業盈利能力得到明顯提升。數據統計，2025年前三季度，國內有色金屬行業凈利潤同比增速約41.5%，明顯超過9.3%的營收增速。

江西銅業作為國內有色金屬巨頭和最大的陰極銅供應商，順勢享受行業紅利。

2023年公司營收就已突破5000億，2025年前三季度，江西銅業實現營收3960億元，同比增長0.98%，但凈利潤增速卻高達20.85億元，實現快速增長。

同期，供應鏈管理優化和經營效率提升，令江西銅業經營活動現金流凈額達到62.88億元，同比大增1441.78%。

江西銅業的業務，涵蓋了銅和黃金的采選、冶煉與加工，并在銅和相關有色金屬領域，建立了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產業鏈，是國內重要的金銀銅和硫化工生產基地，堪稱“有色金屬之王”。

銅冶煉主流方式，有火法冶煉和濕法冶煉兩種。

火法冶煉適用于高品位硫化銅礦，濕法冶煉適用于低品位氧化銅礦，成本較低、雜質含量高。公司以火法煉銅為主，采用濕法煉金。

從資源端看，江西銅業坐擁五座在產礦山和冶煉廠，以及10家現代化銅材加工廠。截至2024年底，公司銅自有量在889.91萬噸，權益儲備量為1312萬噸。

那么，江西銅業有哪些礦呢？

公司自有礦產，主要位于江西省內，包括德興銅礦、永平銅礦、城門山銅礦、武山銅礦和銀山礦業公司，江西銅業對這五座礦山的所有權是100%。

其中，德興銅礦作為國內最大的露天銅礦之一，開采成本明顯低于行業平均水平。2024年，德興銅礦為公司貢獻近八成的自產銅礦產量。

2025上半年，公司銅加工產品產量為95.65萬噸，是國內最大的銅加工生產商。另外，金價大幅增長背景下，公司計劃2025年將黃金產量設為139噸，同比增長近兩成。

而且，江西銅業手里還握著子公司恒邦股份這張王牌。據公司2025年中報顯示，恒邦股份及其子公司，已完成儲量備案的查明金資源儲量為150.27噸，可年產黃金約98噸、白銀一千噸。

公司旗下的貴溪冶煉廠，也是全球單體冶煉規模最大的銅冶煉廠。

江西銅礦和紫金礦業、洛陽鉬業雖同屬有色金屬行業，但三家公司具體業務性質并不相同。

規模巨大的銅冶煉和加工業務，支撐起江西礦業年近五千億的營收。紫金礦業和洛陽鉬業，利潤核心來源是自己擁有的礦山，更像是行業內的“資源掌控者”。

金屬加工的業務特性，導致江西銅業盈利能力并不算強。公司毛利率常年不超5%，凈利率常年不過2%。對比之下，2025年前三季度，紫金礦業毛利率為24.93%，洛陽鉬業毛利率為21.96%。

紫金礦業、洛陽鉬業營收之和，才跟江西銅業打了個平手，但其凈利潤規模要比公司高出遠遠一大截。

為了擺脫這個特性，江西銅業將目光瞄向海外優質資源，頻頻出手。

2025年3月，公司收購索爾黃金部分股份，合計持股12.19%，成為其第一大股東。同年12月底，公司加大對索爾股份的股份收購力度，強化江西銅業資源端保障及長期戰略布局。

2026年1月，公司擬投資Lakeside公司14.9%股權，加大對銅資源布局。

國內銅產業依賴海外進口，2024年，國內精煉銅和銅精礦含銅產能中間的差額高達955.3萬噸，這部分差額需要通過進口彌補。

數據顯示，2025年上半年全球精銅消費增速約5.3%。一來全球電網投資保持增長，拉大銅用量，二來新能源搶裝，增加上游對銅資源的需求。江西銅業此時加大對銅、金資源布局，確是明智之舉。

最后，總結一下。

謀時而動，順勢而為。

作為國內最大的銅加工供應商，受益于銅、金價格中樞上移，江西銅業迎來利潤的快速增長。當下，公司加大對海外資源的布局，收購索爾黃金、Lakeside公司等優質礦產，有望扭轉其盈利能力長期偏低的境況。