財務(wù)數(shù)字是企業(yè)的鏡像，“三張表”則構(gòu)成其核心。三張表的邏輯是環(huán)環(huán)相扣的，無論從哪一張表入手，都可以找到企業(yè)的問題。經(jīng)營管理中出現(xiàn)的問題都是對這三張表認識不深刻。

數(shù)字在人類社會中有多重要？數(shù)字在企業(yè)中有多重要？財務(wù)會計是企業(yè)的數(shù)字表現(xiàn)，是反映企業(yè)的數(shù)字鏡像。你在一組數(shù)字中可以看到企業(yè)的全部，甚至可以更全面、更清楚。這就是數(shù)字的力量。所以企業(yè)管理中應(yīng)該充分地尊重數(shù)字，敬畏數(shù)字，應(yīng)用數(shù)字管理。

我時常想能否從企業(yè)管理的所有理論中提煉出一部分有共識的、有定論的，可以應(yīng)用到不同場景的。想來想去，這些規(guī)則主要來自財務(wù)方面。

說到財務(wù)的核心體系，就是我們常說的“三張表”：資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表。三張表的確是智慧的天才的發(fā)明，而且它們每天還在不斷修正、完善、進步。三張表用數(shù)字把一家企業(yè)從一個點上靜態(tài)的（資產(chǎn)負債表）、一個區(qū)間動態(tài)的（損益表）、一個經(jīng)營質(zhì)量和風險的（現(xiàn)金流量表）全貌，表達得一清二楚了。

01

平衡：資產(chǎn)負債表

財務(wù)三張表中的第一張表是資產(chǎn)負債表。資產(chǎn)負債表第一概念是平衡，是增減平衡、進出平衡、結(jié)構(gòu)平衡。企業(yè)的財務(wù)會計概念是西方傳入的，我們說的資產(chǎn)負債表如果照字面意思翻譯過來應(yīng)該叫平衡表（balance sheet）。“資產(chǎn)負債”說的是內(nèi)容，“平衡”說的是關(guān)系，這有很大不同。

除去平衡外，你可以看出結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負債組成、現(xiàn)金比例、應(yīng)收及庫存比例、流動及固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。這些結(jié)構(gòu)都在變化，你的工作，幾乎每天都在擴大這張表，并不斷優(yōu)化這些結(jié)構(gòu)。而正如其他變化的哲學(xué)概念一樣，這些擴大和結(jié)構(gòu)變化不是絕對的，都有個度。比如資產(chǎn)不是越多越好，要看資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力；負債不是越少越好，負債少，杠桿作用不夠，股東資金不能發(fā)揮充分效用；現(xiàn)金不是越多越好，現(xiàn)金太多，資產(chǎn)收益會降低；應(yīng)收賬款不能多，否則占用資金，降低周轉(zhuǎn)率，也帶來壞賬風險，但也不能太少，否則可能影響銷售規(guī)模；庫存當然不能大，但是如果沒有適當?shù)膸齑妫赡懿唤o客戶及時供貨，客戶不滿意；大家都喜歡股東資金，但太多股東資金，凈資產(chǎn)收益率會下降；折舊攤銷雖然降低了利潤，但也降低了稅收，提升了現(xiàn)金流。所有這些都是個度，你要在其中把握到最好的度、最好的平衡。

我遇到的對資產(chǎn)負債表沖擊大的例子，莫過于收購先正達及中化集團與中國化工的合并。收購先正達花了430億美元，全部由債務(wù)融資，“兩化”合并后有1.6萬億元總資產(chǎn)。突然之間資產(chǎn)負債表擴張了兩倍，所有結(jié)構(gòu)都變了，如果從數(shù)字鏡像看，前后完全無法辨認了，成了兩家完全不同的公司。不僅規(guī)模變了，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也變了，可以說資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)出脫胎換骨的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

產(chǎn)業(yè)性的、技術(shù)性的、國際性的資產(chǎn)大大增加。但同時負債比例大幅提升，融資成本也大幅上升，折舊攤銷成幾倍增加，低效不良資產(chǎn)增加，歸母股東權(quán)益因為攤銷大幅減少。靜態(tài)地從這張資產(chǎn)負債表來看，新的中國中化控股是面臨困難和挑戰(zhàn)的，可以說是結(jié)構(gòu)失衡杠桿太大。它迫切需要的，也是極具挑戰(zhàn)的，是要把這張資產(chǎn)負債表充分啟動起來，發(fā)揮出來，增加資本金，增加盈利，在經(jīng)營中去調(diào)整和改善它。

這張新的資產(chǎn)負債表里的資產(chǎn)到底蘊含著多大的潛力？戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的資產(chǎn)能創(chuàng)造多大價值？這張資產(chǎn)負債表中的問題要通過什么方法來解決？

02

靜中生動：損益表

面對這些問題我們要進入第二張表——損益表。資產(chǎn)負債表主要看的資產(chǎn)，是靜態(tài)的，而它的變化是通過損益表也就是動態(tài)的經(jīng)營來實現(xiàn)的。這里最最關(guān)鍵的因素是導(dǎo)入了人的能動性、創(chuàng)造力。在資產(chǎn)負債基礎(chǔ)上導(dǎo)入了動態(tài)的人和團隊的管理能力。損益表里的數(shù)字可以表達的事情很多，這些數(shù)字里有市場，有競爭，有客戶，有產(chǎn)品，有品牌，有成本，有質(zhì)量，有物流，有周轉(zhuǎn)，有折舊，有攤銷，有毛利，有凈利。每一項都是通過經(jīng)營管理者的努力去完成的。

如果說資產(chǎn)負債表是個戰(zhàn)場布局，損益表就是戰(zhàn)爭。

損益表的第一行銷售收入，經(jīng)常被稱為top line，頂頭一行（最后一行利潤被稱為bottom line，最尾一行）。銷售收入或營業(yè)額是最常被提及、被關(guān)注的數(shù)字，企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的評比排名幾乎都基于這一行。企業(yè)的規(guī)模也會帶來巨大的盈利潛力，所以今天我們許多企業(yè)的目標是要追求頂頭一行的增長，要做成多大營業(yè)額的公司。

但是，問題也由此而來，因為這里也有很多的因素要平衡好。這個要細分問題的方法在企業(yè)管理中都適用。營業(yè)額是主業(yè)的營業(yè)額嗎？主業(yè)的營業(yè)額是戰(zhàn)略性產(chǎn)品的營業(yè)額嗎？營業(yè)額的毛利率好嗎？營業(yè)額代表著市場份額的上升嗎？營業(yè)額代表著市場范圍在擴大嗎？營業(yè)額代表著技術(shù)產(chǎn)品升級嗎？營業(yè)額代表著多少促銷、多少應(yīng)收賬款？這些問題都要專業(yè)的回答。要不營業(yè)額的快速增長可能就是不健康的，也可能戰(zhàn)略是不對的。

前面講到的第一張表資產(chǎn)負債表上合并后的中國中化，在全新的當然也比較多元復(fù)雜、參差不齊的資產(chǎn)組合下，如何在第二張表上按照主業(yè)產(chǎn)品、戰(zhàn)略性好產(chǎn)品、好毛利產(chǎn)品、市場份額不斷擴大的產(chǎn)品，最好還有技術(shù)創(chuàng)新的升級的產(chǎn)品、有品牌和客戶忠誠度的產(chǎn)品等等要求實現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)的潛力，則是巨大挑戰(zhàn)，也是企業(yè)整合轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，這需要管理團隊的巨大努力，也需要時間。

我說過在企業(yè)里無論做什么決策、什么交易，當你要做的時候，一定要好好想想，如果這件事情做了，它在三張表里怎么表達出來。如果三張表不好看了，問題解決不了，企業(yè)會有問題。單說營業(yè)額這一項，為了達到擴大銷售規(guī)模的目的，方法手段很多：減價、促銷、廣告、經(jīng)銷商壓貨是經(jīng)營性的，還有為了規(guī)模、為了500強排名而通過并購重組等戰(zhàn)略性的。中國企業(yè)在發(fā)展過程中犧牲質(zhì)量擴大規(guī)模的欲望很強，總認為可以先做大規(guī)模，把競爭對手打死然后再盈利，可沒想到對手也這么想，所以形成一場消耗戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。這也是大家看到的為什么《財富》雜志世界500強里面中國企業(yè)的數(shù)量已超過了美國企業(yè)，但利潤和上市的市值大大低于美國企業(yè)。這顯示了經(jīng)營理念的差別，當然這也有公司發(fā)展時間和成熟性的問題。

擴大銷售規(guī)模的另一個不健康的手段，就是向客戶大量提供融資，也就是產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款。我上學(xué)時老師就說有些公司通過制造應(yīng)收賬款來創(chuàng)造營業(yè)額和利潤。

可以說中國各行業(yè)都深受其害，從基建工程到快消品。這種做法不僅搞到大量資金占壓，阻礙現(xiàn)金流，提高了債務(wù)，因為第二張表搞得不好可以“傳染”到第一張表，第一張表上的問題和第三張表（現(xiàn)金流量表）的問題加起來才會產(chǎn)生今天常說的所謂“爆雷”；而更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款的問題誤導(dǎo)、扭曲了市場需求，它在一個不太成熟的市場里，在商業(yè)信譽難以準確評估的客戶群里，通過放賬方式來銷售，使企業(yè)在債務(wù)累積的過程中虛假生存。所以，當我們看一家企業(yè)的時候，它在經(jīng)營中的所謂銷售回款方式（payment terms）極其重要。因為這不僅是銷售額，也是戰(zhàn)略，也是市場競爭力，也是產(chǎn)品力，也是風險。

03

風險：現(xiàn)金流量表

第三張表，現(xiàn)金流量表。它對現(xiàn)階段的中國企業(yè)更有意義了，因為現(xiàn)在大部分中國企業(yè)的問題出在現(xiàn)金流上，也就是常說的現(xiàn)金流斷了，或者說“爆雷”了。其實就是支付出了問題，不管是支付給客戶還是支付給銀行。現(xiàn)金流是前面兩張表的連接，到了這里出問題，其實前面兩張表早就有問題了。問題積累到了今天，肯定是市場也有問題了，銷售也有問題了，回款也有問題了，各種資金占用都有問題了，包括投資者、銀行、客戶等都不想給你更多資金或者叫流動性支持了。許多人在遇到現(xiàn)金流困難時想借錢周轉(zhuǎn)渡過難關(guān)，道理上是對的，但關(guān)鍵還是要找到引起現(xiàn)金流困難的原因，是局部的、暫時的、偶然的，還是系統(tǒng)性的。這與許多我們面臨的問題一樣，表象的背后有深刻的原因。

正如前面說過，如果說第一張表是戰(zhàn)場布局，第二張表就是戰(zhàn)爭，那么第三張表就是子彈。或者說，如果說第一張表是人的軀體，第二張表應(yīng)該是肌肉運動，第三張表就是血液循環(huán)。這張表可以說表現(xiàn)的是公司發(fā)展的質(zhì)量和公司可能面臨的風險。

我在企業(yè)里看到一項業(yè)務(wù)時最經(jīng)常問的問題是：經(jīng)營性現(xiàn)金流是多少？在成本中折舊攤銷是多少（因為它不影響現(xiàn)金流）？自由現(xiàn)金流是多少？對于一項正在培育中的新業(yè)務(wù)，它如果有虧損，是不是虧現(xiàn)金？還是cash flow positive（現(xiàn)金流為正）？還是EBITDA positive（息稅折舊攤銷前盈利為正）？這是我們判斷這項業(yè)務(wù)發(fā)展階段的重要依據(jù)。企業(yè)的確是個生命體，它在成長的每個階段的生命特征是不一樣的。現(xiàn)金流量表中的問題的確像人的身體一樣，如果有病痛，可能原因是不同的。比如現(xiàn)金流入的數(shù)量是經(jīng)營性的還是融資來的？如果是融資性的，那么負債或者資本金就變化了。即使企業(yè)沒有虧損，如果庫存應(yīng)收款大幅度變化，也會影響現(xiàn)金流。這些事都得看清楚，后面可能還有其他原因呢。

三張表的邏輯是環(huán)環(huán)相扣的，某一張表上的經(jīng)營現(xiàn)象一定會影響另外一張表，所以我們無論從哪一張表入手，一定可以找到與之相關(guān)的問題。我在公司開會時常說，問題從哪里開始說都可以，因為最后還要轉(zhuǎn)回來。

我在我的書《五步組合論》里曾說過企業(yè)中管理的系統(tǒng)性、整體性、邏輯性是目標能夠?qū)崿F(xiàn)的關(guān)鍵，財務(wù)管理中的三張表更是這樣，它是一個由數(shù)字構(gòu)成的企業(yè)。所謂經(jīng)營管理中出現(xiàn)的問題都是對這三張表認識不深刻。

現(xiàn)在經(jīng)常有人問，管理好一家企業(yè)都需要什么樣的能力呀？有人說要有戰(zhàn)略前瞻的眼光，有人說要組建和帶領(lǐng)好團隊，有人說要不斷創(chuàng)新技術(shù)，也有人說要抓好運營管理、降低成本、有競爭力，這些都對，但從財務(wù)會計的角度看，所有這些都可以在三張表里表達出來，都可以匯聚到三張表里去，也都可以從三張表里散發(fā)出來。

我所經(jīng)歷的三家企業(yè)華潤、中糧、中化，都沒有發(fā)生過現(xiàn)金流困難的問題，負債比例時有高低，但都是在可控預(yù)期范圍之內(nèi)。為什么呢？在表面看起來有點眼花繚亂、尋不到規(guī)則的成長中，華潤和中糧的多次投資并購都是在嚴格控制負債比例和對現(xiàn)金流反復(fù)預(yù)測的條件下進行的，是在保持負債比例65%左右和利息覆蓋倍數(shù)3倍左右的前提下進行的。如果投資效果好，可以繼續(xù)往前走；如果投資達不到預(yù)期，發(fā)展就要慢下來。這個原則堅持了很久。

后來公司又導(dǎo)入一個新的動態(tài)的指標——凈負債/息稅折舊前利潤——來監(jiān)視風險，這與現(xiàn)金流的實際情況更貼近了。但是后來的中國化工負債情況大大超出了這些原則，合并后的中國中化控股雖有改善但負債比例仍高，這就需要公司在經(jīng)營中時刻動態(tài)關(guān)注了。

杰克?韋爾奇說：“你可以拒絕學(xué)習，但你的競爭對手不會！”

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