朗信電氣IPO：公司還未上市，業績就已悄悄在改變

根據北交所安排，北交所將于3月10日召開2026年第21次審議會議，審議江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）首發事宜。

朗信電氣的主營業務為熱管理系統電驅動零部件業務的研發、生產及銷售，是國內市場份額最大的乘用車熱管理系統電子風扇供應商。公司為國家級高新技術企業，2024年被評為國家級專精特新“小巨人”企業。公司主要產品有電子風扇、電機總成、電子水泵、空調鼓風機。根據高工智能汽車統計數據，公司2024年電子風扇產品在國內乘用車熱管理系統市場份額為20.97%，排名中國第一。

朗信電氣的控股股東是深市上市公司銀輪股份，持有公司2,154.17萬股，持股比例為40.67%，為公司第一大股東；另通過天臺銀信的一致行動人關系，銀輪股份合計對朗信電氣的控制比例為46.01%。而銀輪股份實際控制人為徐小敏、徐錚錚父子，二人通過銀輪股份及其一致行動人天臺銀信合計控制朗信電氣46.01%股份表決權，能夠對公司經營決策產生重大影響，系朗信電氣的實際控制人。

朗信電氣的IPO申請是去年6月25日獲得北交所受理的。其底氣當然是該公司高速增長的業績。根據當時遞交的招股書申報稿，該公司2022年到2024年的營收分別為6.68億元、10.31億元、13.01億元，年均復合增長率約為40%左右。凈利潤也由2022年的4531.10萬元，增長到2024年的1.16億元，2024年的利潤較2022年增長了156.01%。因此，從當時的情況來看，該公司堪稱是業績高速增長的典型。

不過，該公司業績的高速增長到2024年也就止步了。2025年該公司的業績增速明顯放緩，而2026年一季度，其業績甚至有下滑的趨勢。根據該公司招股書上會稿披露的數據，2025年度，該公司實現營業收入141,159.86萬元，較上年同期上漲8.53%；實現凈利潤13,121.11萬元，較上年同期上漲12.75%；增幅較前三年已大幅放緩。而2026年一季度，該公司預計實現營業收入約為27,000.00萬元至29,000.00萬元，同比變動幅度約為-5.46%至1.54%;歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1,200.00萬元至1,300.00萬元，同比增長幅度約為-4.66%至3.29%;這意味著該公司的業績在今年一季度失去了增長性，甚至還有可能下滑。

不僅如此，該公司的毛利率有進一步下降的風險。報告期內，公司綜合毛利率分別為16.74%、17.73%、18.68%和16.34%，前三年綜合毛利率逐年上升，但2025年上半年，毛利率出現下降，公司歸結為“2025年1-6月，公司電子風扇及電機總成毛利率有所下降主要受汽車零部件市場年降影響“，實際上，”年降“的壓力也確實是需要正視的，報告期內，該公司年降比例分別為2.03%、3.61%、5.09%和6.32%。從2.03%上升到了6.32%，消化如此大的年降壓力，該公司的業績很難不受到影響。

實際上，即便是在前三年該公司的毛利率逐年上升，其綜合毛利率也是低于同行業可比公司平均水平的。在該公司自己列舉的五家公司中，朗信電氣的毛利率水平僅僅只是高于文燦股份一家公司，這與該公司在行業中的位置明顯不相稱。

尤其重要的是，該公司還面臨著市場份額丟失的風險。比如，比亞迪是該公司非常重要的一位客戶，報告期各期，朗信電氣電子風扇和電機總成產品占比亞迪同類產品的采購比例分別為36.03%、40.01%、32.85%和29.08%，2024年以來采購比例下降明顯。還有奇瑞汽車，報告期各期，朗信電氣電子風扇產品占奇瑞汽車同類產品的采購比例分別為66.89%、57.78%、53.44%和 39.02%，采購比例同樣呈下降趨勢。

與此同時，朗信電氣的應收賬款呈現出明顯增長之勢。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為30,641.79萬元、40,781.20萬元、64,890.18萬元和53,324.59萬元，應收賬款賬面價值較高。這意味著該公司近半數的營收壓在了應收購款上面。為此，公司方面表示，近年來，由于下游整車廠客戶使用供應鏈債權憑證方式進行付款以及公司發貨后不一定能夠與客戶及時對賬開票等因素，導致公司應收賬款實際賬期較長，對公司占款增加；此外，近年來新能源汽車整車廠競爭日益激烈，整車廠盈利能力也遭受較大挑戰。如未來整車廠客戶為進一步降本繼續延長實際賬期，以及整車廠及上游供應鏈進入淘汰賽或者整車廠自身經營情況惡化導致回款情況惡化，這將導致公司存在應收賬款較高甚至發生壞賬無法收回的風險。

不僅如此，該公司作為一家國家級高新技術企業，該公司的研發投入在同行可比公司中也是偏低的。各報告期，朗信電氣的研發費用率分別為3.93%、3.44%、3.18%、3.38%，全部低于同行可比公司的平均數4.24%、4.08%、4.12%、4.50%。

而且該公司的研發人員在2025年上半年還減少了11人。截止2024年12月31日，該公司的研發人員數量為110人，在5家可比公司中，該公司與恒帥股份并列倒數第一。而到了2025年6月30日，該公司的研發人員只剩下99人，該公司的研發人員在縮減。并且在該公司公布的6名核心技術人員中，只有陶偉一人為碩士研究生學歷，其他5人，4人為本科，1人為大專。該公司研發團隊的力量有待進一步加強。

在這里需要指出的是，朗信電氣本次IPO，同樣采取了縮量發行的方式。在招股書申報稿里，該公司的募資計劃是5億元。但上會稿將募資計劃縮減到了3.5億元，砍掉了4000萬元的補流項目，同時也將新能源熱管理系統部件研發生產基地建設項目的募資投入由2.1億元減少到了1億元。

從募資金額的調整來看，說明該公司對募資的需求存在一定的隨意性，一個募投項目說砍掉就可以砍掉，說減少募投資金就可以減少超過半數的募投資金，這表明該公司對募資需求的提出是缺少慎重性的，有信口開河之嫌。尤其是該公司原計劃募資補流4000萬元，這有把投資者當提款機的嫌疑，畢竟該公司2024年、2025年連續兩年現金分紅金額就達到了4500萬元。卻還要向投資者伸手要錢補流4000萬元，提出這樣的募資需求，顯然是過于隨意了。能夠在上會稿中砍掉該補流項目，也算是該公司的一次糾錯。

不過，對于這種縮量發行公司，需要提防在上市后又快速增肥，推出融資規模更大的再融資方案，如此一來，IPO時的縮量發行就成了這類公司獲取IPO通行證的一種手段了。因此，對于這種縮量發行公司，需要要求他們在招股書中作出承諾，保證上市后至少3年內或在IPO項目沒有完工之前，不得向市場進行再融資，避免某些IPO公司玩“先縮量發行、后快速增肥“的套路來騙取上市資格。（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉載轉發）