2026年2月12日，華萊士母公司福建省華士食品股份有限公司正式從新三板摘牌退市。持續(xù)近十年的資本市場之旅，就此畫上句號。

退市消息并未掀起太大波瀾，畢竟很多人都不知道華萊士曾在新三板上市。而其退市背后，是獨特合伙模式埋下的重資產(chǎn)隱患。

一、上市之路：新三板掛牌近十年，資本價值逐步弱化

華萊士的資本布局，始于2016年。

這一年，華士食品在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，股票簡稱“華萊士”，代碼832713，正式踏入新三板資本市場。

當時的華萊士，憑借低價策略快速鋪開門店，在下沉市場站穩(wěn)腳跟。掛牌新三板既是品牌實力的體現(xiàn)，也試圖借助資本市場拓寬融資渠道、助力規(guī)模擴張。

然而，這次資本布局，并未達到預(yù)期效果。

新三板本身流動性偏弱，再加上華萊士股權(quán)高度集中，僅2名自然人股東就控股70%+，家族色彩濃厚，股票交易活躍度極低，幾乎喪失融資功能。

長達近十年的掛牌期間，華萊士沒能借助新三板實現(xiàn)有效的資本擴展，反而被合規(guī)披露、審計等事務(wù)束縛，消耗著運營成本，上市的實際價值越來越弱。

二、退市落地：主動摘牌離場，官方理由直指成本與效率

此次華萊士退市，并非因經(jīng)營違規(guī)、業(yè)績暴雷被強制退市，而是企業(yè)主動申請摘牌。

2026年1月，華士食品董事會審議通過擬終止掛牌的議案，短短一個月后，便完成摘牌流程，于2月12日正式終止新三板掛牌。

官方給出的退市理由十分清晰：配合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，提升決策效率，降低運營與合規(guī)成本。

新三板的資本價值早已透支，每年投入大量精力與資金應(yīng)對合規(guī)要求，卻無法獲得對應(yīng)的資本收益，反而拖慢經(jīng)營決策節(jié)奏，退市離場成為更務(wù)實的選擇。

三、模式困局：三方眾籌合伙制，重資產(chǎn)壓薄利潤空間

華萊士退市的深層原因，繞不開其獨有的三方眾籌合伙制。

不同于市面上常見的純加盟模式，華萊士不走傳統(tǒng)路線，而是推行“總部+合伙人+核心員工”的三方合伙模式。

單店股權(quán)分配大致為總部控股50%以上，合伙人出資占比30~40%，核心員工持股5%，且硬性要求合伙人必須全職駐店經(jīng)營，杜絕純財務(wù)投資。

這套模式曾助力華萊士快速擴張，靠著風險共擔、利益綁定的邏輯，短時間內(nèi)鋪開萬家門店，但也直接導(dǎo)致企業(yè)陷入重資產(chǎn)運營的困境，利潤空間被持續(xù)壓縮。

總部控股過半，意味著要承擔單店過半的投資成本，裝修、設(shè)備、供應(yīng)鏈墊資等重投入都由總部扛著。門店一旦出現(xiàn)虧損，總部也要按股權(quán)比例分攤，擴張速度越快，總部墊資越多，負債壓力隨之攀升。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年華士食品負債21.08億元，資產(chǎn)負債率高達73.73%，重資產(chǎn)運營的壓力顯而易見。

盈利層面，華萊士的收入主要依賴供應(yīng)鏈原料的微薄差價，再加上門店分紅收益，整體盈利水平偏低。

如果利潤豐厚，早就可以轉(zhuǎn)到主板上市。

2024年企業(yè)營收逼近百億，凈利潤卻僅有2.88億元，凈利率僅2.9%。

同時，總部對門店實行強管控，選址、裝修、原料、定價、運營全由總部統(tǒng)一把控。對應(yīng)的管理成本，進一步蠶食利潤，讓本就微薄的收益更加受限。

四、模式反差：對比純加盟模式，盈利差距一目了然

同樣是靠線下門店擴張的品牌，蜜雪冰城以及一些網(wǎng)紅奶茶的純加盟模式，與華萊士形成了鮮明反差。

蜜雪冰城采用純輕資產(chǎn)加盟模式，總部不持有門店股權(quán)，不參與門店經(jīng)營盈虧，只負責輸出品牌、供應(yīng)鏈、運營標準，開店所需的房租、裝修、人工、設(shè)備等成本，全由加盟商自行承擔，總部幾乎零門店運營風險。

盈利邏輯上，蜜雪冰城核心靠供應(yīng)鏈變現(xiàn)，自建生產(chǎn)基地降低原料成本，向加盟商供貨賺取穩(wěn)定的高毛利收益，再輔以加盟費+管理費，現(xiàn)金流充裕且利潤豐厚。

2024年蜜雪冰城營收超248億元，凈利潤達44.54億元，凈利率接近18%，遠高于華萊士的2.9%。

兩者同為萬店規(guī)模品牌，一個輕資產(chǎn)運營、穩(wěn)賺供應(yīng)鏈收益；一個重資產(chǎn)兜底、薄利維持經(jīng)營。盈利差距的根源，正是模式本質(zhì)的不同。

華萊士的退市，不是品牌經(jīng)營的失敗，而是資本層面的及時止損。

三方眾籌合伙制雖然有利于品控，卻也因重資產(chǎn)、低利潤的特性，使其在資本市場舉步維艱。

退市之后，卸下資本合規(guī)包袱的華萊士，能否優(yōu)化模式、提升盈利，擺脫薄利困局，依舊是這家平價快餐品牌需要面對的核心課題。