全球最大的鋅冶煉商，突然成了美國"國企"？韓國鋅業(yè)不久前和美國簽下74億美元大單，美國國防部直接持股40%當(dāng)老板，而這家韓國巨頭自己持股還不到10%。更魔幻的是，就在2024年，這家公司還在高喊"嚴(yán)防落入中國之手"，甚至呼吁全民買股票"保家衛(wèi)國"。結(jié)果轉(zhuǎn)眼就把控股權(quán)送給了美國，還順手扯上了華盛頓當(dāng)靠山。

美國和韓國公司做了一筆“特殊的買賣”

去年12月，韓國鋅業(yè)公司和美國政府簽下一紙協(xié)議，要在美國田納西州建一座耗資74億美元的大型鋅冶煉廠。這是美國近50年來第一座新建的大型冶煉設(shè)施，計(jì)劃2029年投產(chǎn)，每年產(chǎn)出54萬噸金屬產(chǎn)品。

這些產(chǎn)品不只是普通的鋅、鉛、銅，還包括制造芯片必需的半導(dǎo)體級硫酸，以及銻、鎵、鍺等稀散金屬。在這13種規(guī)劃產(chǎn)品中，有11種被美國政府列為關(guān)鍵礦產(chǎn)，其中多種目前幾乎100%依賴進(jìn)口。

簡單來說，美國想通過這個(gè)項(xiàng)目，把稀缺礦產(chǎn)的生產(chǎn)線搬回自家后院，而韓國鋅業(yè)正是看上了這個(gè)機(jī)會，要把工廠建到美國本土。

這筆買賣“特殊”在哪？

這筆交易的核心特征在于美國政府角色的根本性轉(zhuǎn)變。以前的合作是美國出政策，韓國來建廠，大家按市場價(jià)買賣。現(xiàn)在是"美國當(dāng)老板，韓國當(dāng)打工仔。

這次合作，美國國防部通過合資公司直接持股40%，成為最大股東，而韓國鋅業(yè)這個(gè)全球最大鋅冶煉商之一，持股卻不到10%。這意味著美國政府從過去制定規(guī)則的裁判，直接下場當(dāng)了球隊(duì)老板，而韓國企業(yè)則從獨(dú)立自主的商人，變成了給美國站崗的供應(yīng)商。

資金構(gòu)成更能說明問題：74億美元總投資中，美國政府和關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)提供了47億美元貸款，另有2.1億美元為美國商務(wù)部根據(jù)《芯片和科學(xué)法案》提供的直接補(bǔ)貼，合計(jì)68.5億美元由美國方面承擔(dān)，韓國主要出的是技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。

更關(guān)鍵的是，美國商務(wù)部不僅要獲得本土產(chǎn)能，更尋求超越國界的供應(yīng)鏈控制權(quán)，明確獲得了韓國鋅業(yè)公司全球產(chǎn)能的優(yōu)先供應(yīng)權(quán)。

美國這么做是為了擺脫對中國等國的關(guān)鍵礦產(chǎn)依賴，構(gòu)筑供應(yīng)鏈安全防線；而韓國鋅業(yè)則是想借美國國防訂單避開電動車電池市場的激烈競爭，把自己包裝成國家安全級供應(yīng)商，獲取長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略溢價(jià)。

韓國鋅業(yè)內(nèi)斗嚴(yán)重，曾碰瓷中國

盡管聽起來很美，市場卻用腳投票。消息發(fā)布當(dāng)天，韓國鋅業(yè)股價(jià)暴漲26%，收盤時(shí)卻跌回到只漲4.9%，說明投資者看清了里面的風(fēng)險(xiǎn)。

首先是公司內(nèi)部在打奪權(quán)仗。

韓國鋅業(yè)成立于1974年，隨后被并入韓國Young Poong集團(tuán)。近年來，韓國鋅業(yè)第三代董事長Choi Yun-beom與Young Poong創(chuàng)始人的兒子張亨進(jìn)，因所有權(quán)控制和董事會權(quán)力上產(chǎn)生分歧。自2019年崔允范接任以來，張亨進(jìn)一直對韓國鋅業(yè)的投資項(xiàng)目、公司治理和盈利能力提出質(zhì)疑。雙方積怨已久。

韓國鋅業(yè)近期內(nèi)部最大的紛爭，得從2024年9月說起。雖然Young Poong家族（創(chuàng)始人那邊）是公司最大股東，持股33%，但董事會權(quán)力全在董事長崔允范手里。

2024年9月，張亨進(jìn)（創(chuàng)始人兒子）忍不了了，找來私募基金MBK Partners，計(jì)劃再收購14.6%的股份，湊夠投票權(quán)把崔允范趕下臺。MBK管理著300億美元資產(chǎn)，來勢洶洶。

Young Poong創(chuàng)始人之子張亨進(jìn)，MBK創(chuàng)始人金秉奏，韓國鋅業(yè)董事長崔允范。《朝鮮日報(bào)》

眼看要丟飯碗，崔允范急中生智，打起了"中國牌"。他聲稱MBK有中國投資者（實(shí)際不到5%），如果讓他們掌權(quán)，公司就會賣給中國，核心技術(shù)（比如半導(dǎo)體級硫酸）會泄露，韓國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)就完蛋了。他還呼吁蔚山市120萬市民每人買股票"保家衛(wèi)國"，甚至威脅要把技術(shù)列為"國家核心技術(shù)"，讓政府阻止交易。

但最諷刺的是，崔允范一邊罵MBK"賣給中國"，一邊悄悄找美國KKR集團(tuán)等外資幫忙融資，用美國錢對抗MBK。這哪里是防外國資本？分明是防"不聽自己話"的資本。

此次，韓國鋅業(yè)會長崔允范計(jì)劃通過這個(gè)項(xiàng)目定向增發(fā)新股，讓美國合資公司獲得約10%的股份，這立即遭到創(chuàng)始股東Young Poong集團(tuán)和MBK Partners基金的強(qiáng)烈抵制。

他們質(zhì)疑這筆投資的真實(shí)目的不是為股東賺錢，而是幫崔允范鞏固管理權(quán)，雙方可能因此對簿公堂。

但是，即便該礦企解決了內(nèi)部糾紛，項(xiàng)目在美國的落地仍面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

美國工業(yè)底子太薄，重建本土冶煉能力并非僅靠資本投入所能解決。

這具體表現(xiàn)在，美國人才斷層，美國采礦和冶煉行業(yè)面臨嚴(yán)重的工程師與熟練工人短缺，勞動力老齡化問題突出。

還有美國本土產(chǎn)業(yè)集群缺失，單個(gè)冶煉廠難以形成規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)勢。健康的冶金工業(yè)需要完整的上下游配套、物流體系與知識集群，而這些在美國已萎縮數(shù)十年之久。

再加上美國環(huán)保法規(guī)嚴(yán)格、能源和人工成本高昂，即便項(xiàng)目現(xiàn)在靠巨額補(bǔ)貼活著，一旦補(bǔ)貼取消，能否在市場中生存都是未知數(shù)。

來源：礦材網(wǎng)綜合自科創(chuàng)板日報(bào)、中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院等

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