從日內(nèi)大漲超過30%到單日下跌超過10%，國際油價經(jīng)歷了一輪大漲大跌的行情。短短10天時間，國際油價從熊市進入牛市，又從牛市跌回熊市，整個3月份的油價波動率創(chuàng)出了近年來的最高水平。

中東地緣局勢持續(xù)升級，霍爾木茲海峽的“斷流”以及多個產(chǎn)油國宣布減產(chǎn)等，這些因素成為了推高油價的導火索。本來國際石油的需求已經(jīng)比較緊張，疊加主要產(chǎn)油國宣布減產(chǎn)的因素，從而導致了全球石油供需結(jié)構(gòu)的持續(xù)失衡，直接助推了油價的大漲。

在國際油價接近120美元大關(guān)之際，包括G7擬聯(lián)合釋放3至4億桶戰(zhàn)略儲備以及中東地緣局勢緩和的預期，國際油價開始出現(xiàn)顯著回調(diào)的走勢，從120美元大幅下跌至80美元附近，國際油價再次從牛市跌回了熊市。

一般來說，當價格從最高價下跌超過20%，將會步入技術(shù)性熊市。按照這個定義，油價從120美元跌破96美元，將會步入技術(shù)性熊市。如今，國際油價已經(jīng)跌至80美元附近，已經(jīng)確立了熊市行情。

從美國的核心利益分析，高油價不利于控制通脹率，油價對美國CPI的影響，主要體現(xiàn)在間接影響。雖然石油等能源價格占美國CPI的權(quán)重只有7%左右，但在油價大漲的影響下，將會把漲價效應傳導至物流成本、加工成本以及商品價格成本等環(huán)節(jié)。

從控制通脹的角度考慮，國際油價保持在50美元至70美元區(qū)間運行將會是最佳的狀態(tài)，一旦油價突破了80美元的位置，那么將會對美國通脹數(shù)據(jù)造成一定程度的沖擊影響。如果油價沖破100美元，甚至沖破了110美元，那么美國的預期通脹率將會顯著提升，對美國的貨幣政策實施帶來實質(zhì)性的影響。

2026年，對全球市場來說，充滿了不確定性。在油價急漲急跌的背景下，對全年美聯(lián)儲的降息動作產(chǎn)生出不少的變數(shù)。換一種角度思考，如果未來國際油價長期保持在80美元以上，那么今年美國二三季度的預期通脹率將會明顯上升，年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預期基本上落空。

2026年美聯(lián)儲會不會存在降息的預期，取決于接下來美國通脹率數(shù)據(jù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的變化表現(xiàn)。其中，通脹率會否顯著回升，將會起到?jīng)Q定性的影響作用。

國際油價經(jīng)歷了大漲大跌之后，如果接下來油價可以回落至70美元以內(nèi)的水平，那么美國通脹率仍然處于可控的狀態(tài)，年內(nèi)美聯(lián)儲降息的空間仍存。按照最樂觀的預期判斷，即使美聯(lián)儲存在降息的空間，但與2025年相比，26年美聯(lián)儲降息的次數(shù)與頻率將會顯著下降，年內(nèi)降息一次或者保持現(xiàn)有的聯(lián)邦基金利率水平，已經(jīng)是比較樂觀的情況了。

2026年，對全球市場而言，挑戰(zhàn)可能會大于機會。2025年，全球市場的風險偏好可能會相對積極，多數(shù)資產(chǎn)也處于牛市的運行局面。然而，相比起2025年，2026年全球通脹率可能會明顯回升，不僅是原油價格的攀升，而且對各類主要原材料成本，也存在大幅攀升的表現(xiàn)。在原材料成本顯著提升的背景下，中下游產(chǎn)業(yè)可能會存在漲價的預期，并且最終會把漲價效應延伸至各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)身上。在全球市場面臨通脹回升的預期下，相應的貨幣環(huán)境也可能存在微妙的變化。