分拆子公司上市5年未果，創業板“001”號沖刺港股IPO

華夏能源網獲悉，2月26日，“創業板第一股”特銳德（SZ：300001）發布公告稱，公司擬申請在香港聯交所主板上市，啟動“A+H”雙平臺資本戰略。

特銳德成立于2004年，由電氣專家于德翔創立，2009年登陸創業板，成為“001”號的創業板第一股。公司最初業務為鐵路生產各類箱式變電站的生產和銷售，目前已經成為中國領先的戶外箱式電力設備集成服務商和全球最大的高壓預制艙變電站制造商。

特銳德在招股書中稱，公司高壓預制艙式模塊化變電站產品和新能源箱變產品在新能源發電領域的中標份額均位居行業第一，中高端箱式電力設備產品已經取得了中國鐵路市場占有率第一、局部電力市場第一的領先地位，子公司特來電是中國最大的電動汽車充電設備制造商及充電網運營商。

2020年以來，特銳德一直在推動特來電的分拆上市，然而5年多時間過去，上市夢已成“鏡中花、水中月”。如今，特銳德換個思路，攜著特來電一起赴港上市，以求給投資人、合作伙伴、創業團隊一個交代。

分拆五年，上市無果

2014年，特銳德以6億元資金成立特來電，開啟了在充電樁領域的第二次創業。特來電是國內最早一批新能源充電民營企業，在短短數年就跑到了行業頭部。

2018年，特來電以40%的市場份額成為充電樁運營行業的領軍者。若以2023、2024年的收入、公共充電終端數量、單年充電量和充電總功率計算，特來電均位列全國第一。截至2025年12月，特來電運營公共充電設施898,755個，市占率18.88%，穩居行業第一。

2020年12月，特銳德啟動分拆特來電上市的前期籌備工作，并完成輔導備案登記。彼時國內充電熱正如火如荼，特來電上市計劃引起市場強烈關注。

2022年3月，特來電發布科創板上市預案。特銳德稱，將特來電打造成為公司下屬獨立的以新能源汽車充電網業務為核心的上市平臺，通過科創板融資增強資金實力。

然而此后，此事再未有實質性進展公布。如今，隨著特銳德赴港上市計劃公布，意味著特來電分拆上市的計劃已被放棄——按照港交所規定，“母公司上市3年內不得進行分拆上市”。

特來電主要運營數據（來源：公司官網）

不過，如果特銳德成功在港股上市，實際上也帶著特來電實現了“曲線”上市。這個長跑五年的上市路，換一種方式給各方一個交代。上市成功后，特銳德和特來電都可以如釋重負地大出一口氣了。

一是給投資者一個交代，緩解股東退出的壓力。

在2020—2021年，特來電完成了A輪和兩輪戰略融資，共獲得19.5億元融資，吸引了國調基金、國信資本、GIC、三峽集團、久事集團、國電投、億緯鋰能等數十家資本加入。不少機構是以財務投資者的身份入股，期待公司上市后大賺一筆。

但之后特來電遲遲未能上市，導致投資者失去耐心。實際上一般投資基金的周期，也就五年左右。2024年以來，先后已有國新資本、廈門君睿君聚通過掛牌轉讓或由特銳德回購股權方式退出特來電。投資機構的退出要求，給特來電帶來不小壓力。

二是充電賽道競爭已白熱化，特來電需要積蓄“彈藥”。

中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟數據顯示，截至2025年12月，運營充電樁數量位居TOP3的特來電、星星充電、云快充，分別擁有充電樁89.9萬個、73.2萬個和70.0萬個，三者市占率相差不大。但在充電樁利用率上，特來電要稍弱于星星充電。2025年，特來電第三季度充電樁利用率為9.5%—10.2%，而星星充電在同年1—7月的數據為10.5%。

激烈競爭下，目前特來電在合肥、武漢等地的服務費已降至0.16-0.25元/度，是TOP3充電運營商中降價最狠的，遠低于行業0.25—0.35元/度平均成本。要想打贏價格戰，特來電還需積蓄更多資金用于競爭。

三是重資產模式下，母公司已無力輸血。

于德翔曾表示，2014—2019年，特銳德累計為特來電投入超50億元布局網絡。但特來電歷經九年虧損后，至今依然業績不穩——直至2023年和2024年，才實現盈利1.72億元和2.91億元。不過2025年上半年又虧損416.11萬元。截至2025年，特來電負債率已超73%。

高負債和業績壓力下，母公司為其繼續輸血就壓力重重。走向資本市場募資，就成本低很多。赴港上市，更為公司的國際化打開新空間。

整體上市，空間更大

特來電分拆上市未能如愿，原因眾多。首先是遭到了眾多散戶投資者的反對。在分拆計劃公布后，很多投資者在股票論壇上發出質疑聲音。散戶投資者擔心的是，將特來電這塊有未來想象力的資產分拆出去后，特銳德的整體估值水平會大幅下降。

此外，根據相關規定，A股分拆上市子公司凈資產占比不得超過母公司30%、凈利潤占比不超50%。特來電作為特銳德核心子公司，其與母公司的資產、利潤比例已逐漸逼近甚至可能觸及上述限制紅線，監管部門自然不會輕易“放行”。

另外，盡管特來電市占率穩居行業第一，但依然未能擺脫充電企業普遍面臨的盈利難問題。在特來電2024年的2.91億元利潤中，有1.78億元是來自政府補助。隨著2026年全國性的新能源汽車補貼政策退坡，以及2026年3月起電價市場化改革落地，特來電的充電運營業務利潤或進一步下滑。

相比之下，母公司特銳德的業績就要漂亮很多。華夏能源網注意到，2022年特銳德實現歸母凈利潤2.72億元，同比增長45.43%；2023年歸母凈利潤4.91億元，同比增長80.44%；2024年，歸母凈利潤更是創下9.17億元高點，同比增長達86.62%；2025年前三季度，特銳德又實現盈利6.86億元，同比增長53.55%，再創業績新高。

值得一提的是，特銳德資產負債率亦呈下降趨勢，到2025年第三季度末，公司資產負債率為64.45%，相比2019年（76.52%）下降超過13個百分點。

以特瑞德作為主體去港股上市，成功率就要高很多，這要比“死磕”特來電上市要靠譜許多。因此，現有方案或是多方權衡后的最優解。整體上市后，特銳德有望打開新的增長空間。

特銳德招股書顯示，此次港股募資一個重點投向為數據中心供電預制艙變電站研發建設，且明確該技術具備高壓110/220kV交流輸入及800V直流輸出功能。

在AI算力、數據中心，以及新能源并網等多重因素帶來的巨大需求下，當前全球電力基礎設施正迎來超級周期，高壓節點與變電設備市場商機無限。根據灼識咨詢數據，全球高壓預制艙變電站預計將達526億元，2024—2030年復合年增長率高達45.2%。

此外，特銳德還響應國家“一帶一路”發展戰略，積極拓展海外市場，登陸港股市場對公司的海外業務拓展將帶來助力。

目前，特銳德產品已銷往全球60多個國家和地區，并形成以中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲為核心的營銷網絡。2025年上半年，特銳德海外業務實現合同額約10億元，較去年同期增長84%。特銳德海外收入的總營收占比，也從2024年的3.1%，升至2025年前三季度的9.5%。

“我們深度參與并推動了新型電力系統的構建，是新型電力系統網絡樞紐關鍵裝備的提供者與能源運營者。依托我們國內領先的智能制造能力及成熟、可靠的技術解決方案，我們正加快推進國際化應用，力爭在全球新型電力系統建設中發揮重要支撐作用?！碧劁J德在招股書中表示。