銅師傅大力推進(jìn)IP聯(lián)名破圈和直營門店拓客，但銅價(jià)上漲導(dǎo)致增收不增利

3月10日，香港聯(lián)合交易所披露了杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司的聆訊后資料集。這意味著銅師傅將在約3-5周后正式在港股上市。

銅師傅創(chuàng)立于2013年，主要使用銅器設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售收藏品，也有少量塑料、金銀木等材質(zhì)的產(chǎn)品（比如有主攻黃金文創(chuàng)的子品牌“璽匠金鋪”、主攻木質(zhì)文創(chuàng)的子品牌“唯檀”），已有約3000款SKU。

招股書披露，2022-2024三個(gè)年度與2025年前三季度，銅師傅的收入分別為人民幣5.03億、5.06億、5.71億、4.48億元，凈利潤分別為0.57億、0.44億、0.79億、0.42億元，毛利率分別為32.2%、32.4%、35.4%、34.3%。

對(duì)于2023年度的利潤下滑，銅師傅表示主要原因是技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致產(chǎn)量減少、銷售及營銷開支增加及持續(xù)的研發(fā)投入；2024年度凈利潤同比增長79%，主要原因是銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品（尤其是銅質(zhì)擺件）的銷售表現(xiàn)更強(qiáng)勁、生產(chǎn)效率提高及產(chǎn)品組合優(yōu)化，促使毛利率提高；2025年前三季度凈利潤同比減少22%，主要?dú)w因于原材料銅價(jià)上漲以及與上市流程相關(guān)的1282.1萬元開支。

接下來，我們簡要解讀銅師傅的產(chǎn)品、IP與銷售渠道構(gòu)成。

銅師傅的產(chǎn)品

招股書披露，2022-2024三個(gè)年度與2024年和2025年前三季度，銅師傅的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品收入分別為人民幣4.8億、4.88億、5.51億、3.89億和4.25億元，分別占同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%、96.7%和94.8%。

銅師傅的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品包括銅質(zhì)擺件和銅雕畫等，其中銅質(zhì)擺件收入占比較高，2025年前三季度的比例高達(dá)87.2%，兩個(gè)最為暢銷的是銅葫蘆系列和大圣系列。

銅師傅收入的產(chǎn)品構(gòu)成

銅師傅 銅葫蘆系列

銅師傅 大圣系列

雖然銅師傅致力于拓寬品類，將產(chǎn)品材質(zhì)延伸到金銀與塑料等，但這些產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)較小。

銅師傅的營業(yè)成本由直接材料成本、直接人工成本和制造費(fèi)用成本構(gòu)成。隨著銅價(jià)的上漲，其毛利受到一定影響，疊加2025年籌備上市的各項(xiàng)成本，導(dǎo)致增收未增利。

銅師傅采用一體化生產(chǎn)和采購模式，將內(nèi)部制造與有限的委托生產(chǎn)相結(jié)合。內(nèi)部生產(chǎn)于杭州設(shè)施進(jìn)行，截至2025年9月30日，其杭州設(shè)施的總建筑面積約為15.56萬平方米。委托生產(chǎn)成本占營業(yè)成本的比例在5%左右。

截至2025年9月30日，銅師傅已獲得1776項(xiàng)藝術(shù)著作權(quán)、171項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利、12項(xiàng)實(shí)用新型專利、9項(xiàng)軟件版權(quán)及3項(xiàng)發(fā)明專利，建立了專門的創(chuàng)意研發(fā)系統(tǒng)，由142名研發(fā)人員組成，繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)人才庫，深耕設(shè)計(jì)專業(yè)化。

銅師傅的IP

銅師傅的收入主要來自原創(chuàng)自研IP，2024年的占比為93.7%，2025年前三季度略有下降，占比為88.3%。

銅師傅收入的IP構(gòu)成

銅師傅的原創(chuàng)IP，主要包括文化和歷史人物、神話與宗教原型、民俗和儀式等啟發(fā)的創(chuàng)作等，“好彩頭”形象占據(jù)相當(dāng)大的比例。

銅師傅部分熱門產(chǎn)品

在潮玩和文創(chuàng)業(yè)內(nèi)人士看來，銅師傅聲稱的“自研IP”更像是工藝品。比如其天貓旗艦店的《好運(yùn)銅葫蘆》產(chǎn)品銷量50萬+，就在產(chǎn)品頁面顯著標(biāo)注了“工藝品”。

綜合原因，使得銅師傅的“自研”與“原創(chuàng)”較為輕松，動(dòng)輒一年推出數(shù)百個(gè)原創(chuàng)SKU，但相應(yīng)的研發(fā)成本不高，收入的集成程度也較低。

銅師傅也有少量從外部獲取的授權(quán)IP，包括《權(quán)力的游戲》《復(fù)仇者聯(lián)盟》《功夫熊貓》《變形金剛》《貓和老鼠》《奧特曼》《侏羅紀(jì)世界》《超人》《太平年》《哪吒》以及少林武當(dāng)敦煌三星堆等，涵蓋影視動(dòng)畫、文博文旅等多元領(lǐng)域。

銅師傅的授權(quán)IP產(chǎn)品示意

2025年前三季度，銅師傅的IP及授權(quán)費(fèi)開支約177.5萬元，IP研發(fā)開支約273.8萬元。

銅師傅的開支構(gòu)成

隨著授權(quán)IP產(chǎn)品的陸續(xù)推出，銅師傅的營收實(shí)現(xiàn)了一定程度的提升。

2022-2024三個(gè)年度與2025年前三季度，銅師傅前五大IP產(chǎn)生的收入分別約1.031億、1.018億、1.364億、1.048億元，分別占到相應(yīng)總收入的20.5%、20.1%、23.9%、23.4%。

這一方面顯示出銅師傅并沒有極大依賴某一IP，但也透露它的單個(gè)IP創(chuàng)收體量與泡泡瑪特、卡游、52TOYS等潮玩和卡牌公司相比仍有較大差距。

銅師傅在授權(quán)IP方向的開拓，對(duì)存貨周轉(zhuǎn)等等帶來壓力。2023年其《變形金剛》等IP產(chǎn)品，是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從107天增加到119天的主要原因；2025年它籌備和推出《哪吒》系列新品，進(jìn)一步讓存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長到了133天。

銅師傅的銷售渠道

目前，銅師傅在銅質(zhì)文創(chuàng)領(lǐng)域已經(jīng)建立較好口碑，其銷售渠道也主要來自直營電商。

2022-2024年與2024&2025年前三季度，其線上直銷收入分別為人民幣3.55億、3.54億、4.03億、2.79億、3.17億元，占總收入比例分別為70.6%、69.9%、70.5%、69.3%、70.9%。

銅師傅的線下渠道主要是分銷，2022-2024年與2024&2025年前三季度，其線下經(jīng)銷商收入分別為0.76億、0.74億、0.79億、0.61億、0.49億元，占比分別為15.1%、14.7%、13.8%、15.1%及10.9%。

銅師傅相當(dāng)重視線下布局。截至2025年4月它在杭州、蘇州、成都等地開設(shè)了9家直營店，到9月30日翻倍至18家，今年3月再上升至36家、覆蓋18個(gè)城市。

銅師傅 杭州中心店

此外，它在2025年底還開始發(fā)力開發(fā)其他線下渠道，包括零售超市連鎖以及博物館與文旅合作項(xiàng)目，比如2025年12月與《太平年》電視劇的聯(lián)名銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，就先在新開發(fā)的超市連鎖渠道發(fā)售，隨后在線銷售。

對(duì)于上市后的計(jì)劃，銅師傅表示1-3年內(nèi)將通過展會(huì)開拓中國香港、日本、意大利等地區(qū)市場(chǎng)。目前其絕大部分收入來自中國內(nèi)地，占比超過98%，其他主要來自中國臺(tái)灣。