福耀玻璃發布了年報，依然是一份很穩健的成績單。

福耀玻璃早就是全球汽車玻璃的龍頭，全球三分之一的市場和國內三分之二的市場都是他的，到達這個程度，市場份額很難再快速提升。

所以這種情況下任何企業想要業績增長，只有兩個途徑，要么市場有增量，要么產品價值提升，沒有第三個途徑。

先來看汽車玻璃行業的市場，2025年中國汽車產銷分別為3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，產銷量再創新高，連續十七年穩居全球第一。

2025年全球汽車銷量9647萬輛，同比增長5%，某機構的數據，不一定準。

理論上增長的汽車里面，對應的市場份額比例，就是福耀玻璃的新增市場空間。

所以上圖這個數據，應該是所有關注福耀玻璃的人都能大概預測的，實際表現也確實在預期內。

去年汽車玻璃銷售量169.18百萬平方米，同比增長8.54%。

福耀玻璃之所以穩，就穩在這個產銷量上面，近十年時間，除了疫情那段特殊時期，公司的汽車玻璃銷量一直都是穩步增長的。

比較可惜的是沒有公布產能利用率，不太好評估新增產能的釋放節奏，只知道按照公司的擴產計劃，產能會增加30%。

按照公司以銷定產的模式，理論上未來這條銷量增長曲線會平滑的延續下去，不會出現大幅度波動，所以很容易計算今年的銷量。

除此之外，汽車零配件行業有個很重要的指標，就是銷售均價（ASP），這個指標就代表著產品價值。

去年福耀玻璃的汽車玻璃業務營收419億，419/169=2.48億/平方米，同比增長8%。

公司的目標是做到年復合增長率7%，完成了目標。

假設真的每年都完成目標，也就意味著10年翻一倍，也就是未來能做到5億/平方米。

剛才說的未來新增產能是30%，假設全部順利投產，也就意味著未來的銷量是220百萬平方米。

220＊5=1100億，也就是未來福耀玻璃的汽車玻璃營收是1100億左右，就這么簡單。

其他汽車飾件也會有增長，這個就可以隨便拍腦袋了，影響不大。

營收好確定，利潤的不確定性要高一些。

毛利率相對還比較穩定，凈利率波動要大一些，當然疫情那短時間的不能算。

毛利率比較穩定是因為影響因素小，生產汽車玻璃的成本主要是原材料、能源和人工，原材料就是浮法玻璃，也是自己生產，能源就是電力，國內的電力成本很穩定，他們這種工廠，建廠的時候就已經跟地方上協商好了。

但是浮法玻璃的原材料是石英砂和純堿，能源除了電力還要用天然氣，石英砂的價格還好，純堿和天然氣的價格是可能波動的，這個需要跟蹤。

影響凈利潤主要是費用和匯率。

銷售費用可以取平均值，公司地位擺在那，不會出現靠砸錢才能賣出去的情況，財務費用每年都要賺幾個億。

變動比較大的是管理費用和研發費用，管理費用也好確定，就按照公司的擴產節奏，每年同樣增長16%左右就行。

研發費用不好確定，這個取決于公司具體的安排，可能會出現相對比較大的波動。

汽車玻璃這東西別看就是一塊玻璃，也是有技術含量的，尤其是現在的汽車越來越炫酷智能，對玻璃的要求也越來越高，所以現在玻璃都叫智能玻璃。

比如智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、平齊式鋼化夾層玻璃等等，一大堆新技術。

關于汽車每個位置所用的玻璃，我之前全面分析福耀玻璃業務的時候有詳細講過，現在基本上也沒有變化，不重復講。

然后匯率之所以會影響，是因為福耀玻璃的海外收入太大了，而且今年的匯率波動還不小。

你看他的國外收入每年都在增長，去年已經高達208億，只比國內收入少34億。

去年福耀玻璃的匯兌收益差不多是3個億，今年肯定不一樣了，這個沒法確定，但是好在金額不算很大。

按照我的估算，利潤增速會在10%到13%之間，毛估估完全夠了，如果想要精準估算，就要根據季度信息動態調整，按照現在的市值，大概股息在4%左右。

當然這是長期平均值，今年可能達不到，今年中國的汽車市場是有壓力的，購置稅減半了，去年又沖刺了一波，多少都透支了一些今年的消費。

全球可能也會有壓力，汽車受經濟影響挺大的，戰爭和能源正在深度影響全球經濟。

不過從長期來看，這種短期的波段可以放一放。

福耀玻璃分紅是很大方的，累計分紅應該快400億了，我懶得去逐年加了，記得到2024年的時候好像就累計分紅三百多億了，2025年又分紅55億，占歸母凈利潤的58.85%。

看到這里，我不知道有多少人知道這意味著什么？

從長期角度來看，也就是把周期拉長到10年，你任何時候買入福耀玻璃，都能在10年內收回成本。

也就是你十年前不管在什么價位買入，現在你的成本都是負的。

現在同樣如此，你只要不買在比較高的價位，10年后，大概率你的成本也會是負的，也就是選擇福耀玻璃，幾乎就是輕松翻倍收益。

成本為負的意思是你投入多少錢，就會賺回多少錢，還有額外多賺。

從這個角度來說，你還會覺得投資很難嗎？

那這樣的公司只有福耀玻璃嗎？

當然不是，類似的公司并不少，只是不同的角度，可能有一點差異，比如穩定性，增長性，分紅率等等。

所以你如果把股市當賭場，那它就真的是賭場，風險無比高，尤其是現在。

但是你如果把股市當成股權投資，那它真的就會源源不斷給你分紅回報，不管股價某個階段內漲多少還是跌多少，跟你都沒關系，風險也就不高。

只是很少有人有耐心持有一家公司10年，可能也很少有人看得上10年1倍的收益，相比之下，10厘米和20厘米的紅柱子，更有吸引力。

其實也可以兩者綜合一下，股價總歸是會圍繞價值波動的，不管是什么公司，只要你真的足夠了解，能夠相對準確的計算估值，就可以大概計算出一個波動范圍。

如果想要簡單省事，那就在波動中線以下持有，也就是合理價位以下持有，結果一定會超過1倍收益。

如果更專業一點，這樣的公司肯定是有底的，不可能無限跌，更不可能退市，一旦出現在你計算的低估價位，放心大膽的持有，就算跌了，如果跌幅較大，加倉就是。

同樣這樣的公司也一定會出現相對高估的時候，這個時候你的心里是有底的，假設你覺得福耀玻璃只能賺100億，市場給的價格到了200億的利潤，你自然就會覺得高估了，賣掉就是。

這樣大概率就是輕松1倍以上的收益，上限就看操作了。

我對優秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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