最近黃金白銀，真的跌麻了。

黃金大跌，黃金股也大跌

2月底3月初以來，中東地區(qū)爆發(fā)的戰(zhàn)爭，已經(jīng)嚴(yán)重?cái)_動(dòng)全球金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)。

被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，近期也一直跌跌不休。昨晚，黃金/美元一度暴跌6%，一度跌到4500美元附近。

比黃金彈性更大的白銀/美元，昨天跌幅一度超過11%，較年內(nèi)最高點(diǎn)幾乎腰斬。

還記得昔日溢價(jià)率高到天際、被散戶瘋狂炒作的國投白銀LOF嗎？它自從3月份以來幾乎每天都在下跌，較1月底的高點(diǎn)也幾乎腰斬。

自從1月底黃金、白銀價(jià)格高位暴跌以來，黃金股走勢(shì)就基本見頂。

以A股市值最大的資源股紫金礦業(yè)為例，其股價(jià)1月29日來到歷史最高價(jià)44.94元，目前是31.65元，不到兩個(gè)月下跌近30%。

最巔峰的紫金礦業(yè)，市值一度逼近12000億元，如今跌到8400億左右，蒸發(fā)超過3500億元。

其他金屬資源股也基本上“半斤八兩”。洛陽鉬業(yè)股價(jià)從28.78元跌到目前的17.55元，跌幅近40%；中國鋁業(yè)從15.85元跌到目前的11.53元，跌幅超過27%；江西銅業(yè)從70.7元跌到目前的45元，跌幅超過36%。

其實(shí)，這些金屬資源股1月底伴隨國際金價(jià)見頂而見頂以來，在二月份還有一波反彈行情，但從3月初開始，就陷入到單邊下跌態(tài)勢(shì)中，令持有的投資者非常煎熬。

大漲的油價(jià)，嚴(yán)重壓制金價(jià)

3月初以來，中東局勢(shì)愈演愈烈。人們之前普遍認(rèn)為地緣沖突會(huì)推升黃金的避險(xiǎn)價(jià)值，但此次情況特殊，戰(zhàn)爭發(fā)生在全球最重要產(chǎn)油區(qū)波斯灣區(qū)域。中東產(chǎn)油國設(shè)備被炸，霍爾木茲海峽油輪基本出不來，原油供給的收縮導(dǎo)致國際油價(jià)狂飆。

布倫特原油從戰(zhàn)前的70美元一路飆升到近120美元，目前依然在103美元附近。

更關(guān)鍵的是，霍爾木茲海峽遲遲看不到“解封”的跡象，市場(chǎng)擔(dān)憂長此以往，油價(jià)的持續(xù)高位會(huì)推升全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹。

油價(jià)漲代表通脹預(yù)期起來，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)停止降息，甚至是加息的擔(dān)憂。在中東開戰(zhàn)之前，市場(chǎng)本以為美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)來個(gè)一兩次降息，結(jié)果這個(gè)預(yù)期基本落空。

當(dāng)降息預(yù)期降溫，美國國債收益率和美元指數(shù)隨之攀升，美元指數(shù)從1月底的96附近，漲到了現(xiàn)在的將近100。美元的走強(qiáng)，會(huì)讓美債等生息資產(chǎn)的吸引力大增，而黃金是無息資產(chǎn)，這樣以來持有黃金的機(jī)會(huì)成本就會(huì)變高，導(dǎo)致資金從黃金市場(chǎng)流出，轉(zhuǎn)向美元和美債。

過去幾年，A股黃金股的大漲，主要原因并不是避險(xiǎn)情緒，而是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期大背景導(dǎo)致的流動(dòng)性泛濫之下黃金的升值。

對(duì)于黃金來說，支撐其上漲最重要的邏輯不是戰(zhàn)爭避險(xiǎn)，而是美元流動(dòng)性泛濫。

當(dāng)戰(zhàn)爭來臨時(shí)，人們最需要的是水、食物，而不是變現(xiàn)能力差的黃金。所以最近一段時(shí)間，部分農(nóng)業(yè)種業(yè)股上漲，就是走的這個(gè)邏輯線。

原油持續(xù)在高位，導(dǎo)致通脹預(yù)期抬頭，對(duì)黃金是很大利空。油價(jià)上漲，對(duì)股市也是利空，而黃金股正好踩中了這“雙重利空”。

“雙擊”到“雙殺”，黃金基本面反轉(zhuǎn)？

在2025年，受益于價(jià)格上漲，黃金股為代表的金屬資源股們業(yè)績非常炸裂。

比如，紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤510億元-520億元，同比增長59%-62%；赤峰黃金預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30億元-32億元，同比增長70%-81%；華友鈷業(yè)預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.5億元-64.5億元，同比增長40.80%-55.24%。

2026年1月，黃金白銀出現(xiàn)史詩級(jí)沖頂行情，黃金從4300美元沖到5600美元，白銀從71美元沖到121美元。金屬股也是在1月份出現(xiàn)暴漲，尤其是小盤黃金白銀股。

最典型的是被當(dāng)成白銀股來炒，實(shí)際主營業(yè)務(wù)為陰極銅的白銀有色。它叫這個(gè)名字是因?yàn)楣镜刂吩诟拭C省白銀市。1月，白銀有色股價(jià)從不到6元一口氣暴漲到15元以上，漲幅高達(dá)150%以上。

由于黃金白銀在1月加速?zèng)_頂，黃金白銀股今年1月業(yè)績應(yīng)該非常好。

但市場(chǎng)從來都是在交易未來，而不是過去的業(yè)績。1月30日，黃金白銀出現(xiàn)史詩級(jí)暴跌，無數(shù)加杠桿的投機(jī)者財(cái)富灰飛煙滅。這種標(biāo)志性意味很濃的高位放巨量暴跌，往往是大級(jí)別見頂信號(hào)，意味著之前低位做多的籌碼都在拋售。

金屬股受黃金白銀期貨價(jià)格走勢(shì)影響太大，期貨市場(chǎng)這種見頂信號(hào)明顯的走勢(shì)，也讓金屬股出現(xiàn)了高位巨震走勢(shì)。

1月29日，紫金礦業(yè)振幅超過8%，成交額333億元，創(chuàng)歷史新高；洛陽鉬業(yè)振幅超過12%，成交額177億元，創(chuàng)歷史新高；江西銅業(yè)振幅超過15%，成交額113億元，創(chuàng)歷史新高。

懂一些技術(shù)分析、量價(jià)結(jié)構(gòu)的投資者都應(yīng)該清楚，這種走勢(shì)一出來，階段性或者中長期見頂?shù)母怕史浅４蟆?/p>

1月份之前，黃金股是“戴維斯雙擊”，即業(yè)績隨著黃金資源價(jià)格上漲而上漲，股價(jià)因?yàn)闃I(yè)績預(yù)期上漲而上漲。

1月底國際金價(jià)暴跌之后，黃金股的邏輯就發(fā)生了動(dòng)搖。而3月份以來中東地區(qū)沖突導(dǎo)致的油價(jià)大漲，進(jìn)一步摧毀了黃金已經(jīng)不那么強(qiáng)的上漲的邏輯，反而強(qiáng)化了黃金下跌的邏輯。

之前高位的黃金股，短短一個(gè)多月時(shí)間，就從“戴維斯雙擊”變成了“戴維斯雙殺”。因此，黃金股的跌幅要遠(yuǎn)超同期大盤指數(shù)跌幅。

目前的國際金價(jià)在4500美元以上，依然是歷史上的相對(duì)高位區(qū)間，這個(gè)位置如果能保持下去，黃金股一季度的業(yè)績依然會(huì)比較不錯(cuò)。

現(xiàn)在全球市場(chǎng)的焦點(diǎn)是油價(jià)，這也是對(duì)黃金、黃金股走勢(shì)影響最大的因素。

中東局勢(shì)到底如何演變，戰(zhàn)爭到底什么時(shí)候結(jié)束誰也不知道。可以確定的是，戰(zhàn)爭一旦有結(jié)束苗頭，油價(jià)大概率會(huì)馬上下跌，而且跌幅不會(huì)小。這個(gè)時(shí)候，黃金股為首的金屬資源股可能就會(huì)出現(xiàn)一波反彈的機(jī)會(huì)。