亂世棋局戰火不息，A股的底牌在哪？

周策略 · 2026年3月第四周

亂世棋局

戰火不息，A股的底牌在哪？

戰爭的煙霧終將散去，基本面才是永恒的錨

2026.03.22

這個周末，戰爭消息鋪天蓋地。表面上看是節節升級，骨子里不過是各方都在"叫牌"——你再不妥協，我就掀桌子。以色列拼命三郎往死里打，伊朗光腳不怕穿鞋，而美國，其實對真正開打之后的結局心里沒數。最恐慌的時刻已經在路上，但每一場恐慌，都是下一段行情的起點。

01

這場戰爭在"叫牌"，不是真掀桌

周末的戰事消息，歸結起來就是一個套路："你再不XXX，我就放大招；如果你想談，我們就XXXX。"看似不斷升級，實質是各方在用升級的姿態壓垮對方的意志，而非真正渴望將戰爭推向不可控的深淵。

以色列是典型的拼命三郎，逮著機會往死里打；伊朗幾十年制裁、幾十位高官罹難，早已光腳不怕穿鞋；而美國，那個原本想靠一場"外科手術式"短期戰爭速戰速決的玩家，正面臨著最深重的戰略誤判——伊朗遠比想象中難打，戰爭的激烈程度和時間跨度都嚴重超出預期。

3月下旬，是我們此前研判中最激烈、最難熬的階段。進入四月，市場對戰爭消息的反應會逐步鈍化——這不是樂觀，而是規律。參考俄烏戰爭：開打時全球嘩然，三個月后大家該干嘛干嘛，人家到現在還沒打完，但市場早已把它當成了背景噪音。當地緣溢價消退，基本面的主旋律就會重新浮出水面。

02

四方博弈：誰在贏，誰在輸

這場戰爭，本質上是一盤四方棋局，每個玩家的牌面、動機和邊界都截然不同。

美國 — 弱點已被看穿

財政本就捉襟見肘，戰爭消耗如雪上加霜。制造業空心化+中國稀土管制，軍備消耗無法快速補給。金融市場（股債匯）和中期選舉兩把枷鎖套著特朗普，持久戰是它的噩夢。斬首戰術的選擇本身，就是在向全世界廣播：美國怕泥潭。目前不斷扔出升級威脅，更多是在賭伊朗內部分裂，盼望有一派倒向自己——這是以勢壓人，而非以實力決勝。

伊朗 — 光腳者的戰略

被制裁幾十年，早已沒什么可失去的。它讀懂了這場博弈最關鍵的一張牌：霍爾木茲海峽。達里奧最新文章已經點明——美國在海峽控制權上輸不起，因為輸了就意味著美元石油體系的根基動搖。伊朗就抓住這一點，以通行權為武器，將世界劃分為敵友兩營，分化美國與其盟友。拖得越久，對伊朗越有利。不認輸，就不會輸。

俄羅斯 — 坐收漁利

高油價是俄羅斯最大的戰爭紅利，每天躺著賺幾億美元。美國深陷中東泥潭，無暇顧及俄烏，烏克蘭的外援進一步萎縮。普京的立場很簡單：堅定站在伊朗一邊，只要戰爭不結束，他就是贏家。

中國 — 廣積糧，緩稱王

表態謹慎，但準備早已就緒。新能源產業鏈建設完畢，過去一年瘋狂囤油，戰爭開打后禁止成品油和尿素出口。3月20日春分，正值亞洲與印度春耕，化肥是石油鏈條上的關鍵一環——而中國的化肥以煤為原料，受沖擊最小?；十a能一旦關閉重啟至少數月，半年后將直接影響秋收，糧食安全成為最大變量。中國早在疫情后就將其列為國家戰略核心——這一局，布得很早，布得很深。

戰爭泥潭化，全球經濟俱損；
而受傷最輕的那個， 反而最先站起來。

— 亂世中的確定性

03

煙霧之下，基本面的錨沒有動

剝開戰爭的外殼，底層的經濟邏輯一直都在，而且比以往更清晰——中美兩國的經濟周期，正走在兩條岔開的軌道上。

美國，正處于加息壓制過熱之后步入衰退的階段（修正后的就業數據已經給出了信號）；中國，PMI和CPI雙雙筑底回升，正處于衰退后的復蘇早期。2018年中美半脫鉤以來，兩國經濟周期便已不再同步——這不是臨時敘事，而是貫穿始終的底層邏輯。中國牛市的核心支撐，沒有變。

? 戰爭長期化的結構性影響

高油價將迫使更多國家效仿中國的新能源戰略，比亞迪在海外近期的熱銷并非偶然，本質上是高油價下消費者主動做出的選擇。全球整體需求走弱的背景下，內需的重要性被進一步抬升——去年12月底的決策層會議，已經明確將內需置于重中之重。

兩個值得持續關注的受益方向：內需消費復蘇與新能源出海。

04

市場推演：恐慌之后，怎么看？

戰爭帶來的風險偏好壓制是短期的、情緒性的。真正決定趨勢的，是資金對基本面的重新定價。以下是幾個關鍵板塊的判斷：

AI & 大廠軟件

重點配置

國內AI進展有目共睹，互聯網大廠轉型敘事未變。恒生科技已在筑底，戰爭壓制解除后將回歸自身邏輯。

新能源出海

戰略受益

高油價推動全球能源轉型，比亞迪等已率先驗證海外需求，出海邏輯持續強化。

內需消費

政策主線

全球需求走弱背景下，內需是政策主動托舉的方向，消費復蘇節奏值得跟蹤。

機器人產業鏈

催化關注

宇樹機器人上會消息有望點燃板塊，結合DeepSeek發布預期，主題具備持續性。

關于硬件與軟件的取舍：減硬件、加軟件的邏輯依然成立。去年大幅上漲的芯片硬件，與英偉達產業鏈和美股漲勢高度綁定；而中國大廠與華為產業鏈，對標的是科技七巨頭的競爭替代邏輯。在當前的宏觀背景下，后者的確定性更強。

關于DeepSeek：等的就是這一刻

DeepSeek遲遲未發，已經歷了一次又一次的"假消息"考驗。但請記?。旱却患厝话l生的事，只有反復的假消息才能動搖那些原本堅定的人。既然都等到這份上了，反而沒有理由在最后關頭離場。堅決等下去。

05

節奏推演：關鍵時間節點

? 當前階段 · 3月下旬

戰爭進入最激烈階段，地緣溢價高企，市場風險偏好受壓，情緒最難熬的窗口。

? 轉折窗口 · 4月初

市場對戰爭消息逐步鈍化，地緣溢價邊際收窄，資金注意力開始向基本面回歸。

? 中期展望 · 二季度

戰爭進入低烈度長期化階段，中國經濟復蘇敘事重新主導，AI、內需、新能源出海三條主線逐步兌現。

最后說一句

歷史上每一次重大地緣沖突，都在短期內扭曲了市場定價，但從未真正改變趨勢的方向。最恐慌的時刻，往往也是距離轉機最近的時刻。戰場上的硝煙會散，但中國經濟復蘇的脈搏，一直都在跳。

廣積糧，緩稱王。我們等的那個時刻，越來越近了。

?? 本文僅代表作者個人研究觀點，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。