化債潮席卷家居圈：從以房抵債到債轉股，現金流保衛戰擂響！

　　2026年開年至今，家居、建材、陶瓷、家電行業正經歷一場以非現金化債為核心的現金流保衛戰。房企債務風險傳導，疊加行業存量競爭加劇，應收賬款高企、回款周期拉長已成行業共性痛點。以房抵債、債轉股、債權拍賣等非常規化債手段密集落地，既是企業斷臂求生的無奈之舉，也折射出行業從“規模擴張”向“資產安全”轉型的深層邏輯。

　　從頭部到中小，化債事件密集爆發

　　家居新范式綜合2026年以來的行業動態及企業案例發現，企業處理與房企關聯債務的方式主要集中在以下三種路徑，各路徑間的財務處理邏輯清晰但實操風險各異：

　　一、以資產抵債(以房抵債為主)

　　以房清償債務是目前最普遍的方式。由于房企普遍缺乏現金，供應商不得不接受其以完工的住宅、商鋪甚至車位作為抵債物。

　　帝歐家居(帝歐水華)近期的操作便是典型：3月24日，公司公告，擬接受龍湖集團、萬科企業、碧桂園控股、融創中國、美的置業、榮盛發展、富力地產、中國金茂、新希望置業等19家房企以房抵債，涉及成都、武漢、合肥等城市共計約270套房產，作價1.61億元，抵償所欠貨款1.55億元，公司補現金差額606.49萬元。

　　這一決策雖短期看損失了流動性，但卻是在房企違約背景下，最大限度保全資產價值的現實選擇。家居新范式認為，此舉有助于進一步清理歷史壞賬、改善資產負債表，但后續如何處置遍及全國多地的數百套房產，同樣是個不小的考驗。

　　二、債務轉為權益工具(債轉股)

　　在缺乏現金流的情況下，將債權轉化為股權成為新的探索方向。通過拿欠款置換地產公司或關聯方的股權，企業試圖從單純的“供貨商”轉變為“股東”，以期在未來行業復蘇時獲得超額收益，但這也意味著承擔了更高的經營風險。

　　典型如美凱龍。近期，美凱龍以1.4億元歷史債權，置換獲得綠地集團成都金牛房地產公司25%股權，完成債轉股化債。該債權源于商場收購糾紛遺留，美凱龍已為此計提了數億元減值準備。如今，隨著3月10日原股東成都星遠置業的退出，美凱龍作為新股東入股，這筆懸而未決的債權正式轉化為明確股權，鎖定項目增值預期。

　　同樣引人注目的還有蘇寧電器集團的千億級重整案。作為家電零售的巨頭，其2387億元債務重整計劃進入執行階段，通過將蘇寧電器集團等38家公司全部資產納入信托計劃，由債權人受領信托份額。這為家電行業處理歷史遺留債務提供了“樣本”。 這其中，董事長張近東夫婦全部股權、房產、現金、金融資產、收藏品也將注入重整信托并處置抵債。

　　三、債權拍賣/資產處置

　　企業將應收賬款打包拍賣，按實際成交金額確認現金流入，拍賣價與債權賬面價值的差額計入當期損益(壞賬損失/資產處置損益)。

　　典型如，1月下旬，華日家居在京東破產強清平臺拍賣10.07億元應收賬款資產包，起拍價8.05億元，用于清收破產前形成的歷史舊債，快速回籠資金緩解流動性壓力。

　　化債成行業周期底部的“資產保衛戰”

　　在家居新范式看來，當前家居建材行業化債潮，本質是房地產下行周期下，產業鏈上下游債務風險的集中釋放。

　　過去行業依賴新房“大水漫灌”，企業普遍采用“賒銷擴規模”模式，應收賬款周轉天數成倍增加，壞賬計提比例同步上升，現金流被嚴重擠占。如今，密集化債背后，是家居建材行業從“規模優先”到“現金流優先”的戰略轉向。

　　從短期看，化債能快速清理壞賬、改善財務指標;長期看，企業需構建更穩健的信用體系、多元化的渠道結構、精細化的現金流管理，從根源上降低債務風險。

　　結語

　　未來，隨著房地產存量盤活、城市更新推進，家居建材需求將逐步修復，但行業競爭將更聚焦資產質量、運營效率與抗風險能力。家居新范式認為，那些能平衡規模與現金流、主動化解債務、優化資產結構的企業，那些能在剝離歷史包袱后尋找到新增長點的企業，更能在周期底部站穩腳跟，迎來行業復蘇后的發展機遇。