核電，卷土重來！

2026年3月10日，在第二屆核能峰會上我國宣布加入《三倍核能宣言》，目標到2050年將全球核能裝機容量增至2020年的3倍。

要知道，減少碳排放僅靠風、光等可再生能源還不夠，核能才是當前唯一可以大規模替代化石燃料的清潔能源。

在這場全球競速中，我國擁有全球最大的在建核電規模和100%國產化的核電關鍵主設備。

作為行業兩大巨頭，中國核電、中國廣核憑借各自優勢領跑，在運核電機組數量合計占比超90%，而關于二者孰強孰弱的爭論也如影隨形。

如今，這場核電霸主之爭，正圍繞硬實力與戰略選擇徐徐展開。

硬實力相近

追根溯源，中國核電、中國廣核都是承接我國關鍵核電工程的支柱企業。

中國核電從我國首座核電站秦山核電站起步，中國廣核則脫胎于我國第二座核電站大亞灣核電站。

相應地，中國核電的核電在運機組遍布秦山、福清等地，2025年上半年華東地區營收占比高達八成。

中國廣核則深耕大亞灣、臺山、防城港等南方沿海地區，廣東營收占比過半，福建、廣西、浙江分別占比14.92%、11.48%、11%。

核電企業的盈利主要來源于電力銷售，區域差異會直接影響電價。中國廣核披露，2025年受廣東及廣西地區交易電價下降影響，公司平均市場化電價有所降低。

雖然核心資產分布不同，但二者的技術路線如出一轍，都是以我國自主研發、擁有完整自主知識產權的第三代壓水堆核電技術“華龍一號”為主。

自主創新，必須攻克關鍵設備，其中最為艱難的是核電站數據化儀控系統“核級DCS”。這種設備被稱為核電站的“中樞神經系統”，直接影響其運行安全和效率，技術壁壘極高。

中國核電組建技術攻關團隊，實現了核級DCS龍麟系統在華龍一號批量化建設機組的首次全面應用。

在可控核聚變領域，中國核電同樣重拳出擊，不僅參與了全球最大的人造太陽ITER項目，而且在2025年7月與中核集團等共同出資，設立中國聚變能源有限公司，為可控核聚變商業化提供支持。

打牢技術基礎，才能更好地擴張規模。

2022-2025年，我國連續4年保持每年核準10臺及以上核電機組。截至目前，我國在運、核準在建的核電機組共102臺，總裝機規模突破1.25億千瓦，核電總體規模躍居世界第一。

作為我國核電行業的雙寡頭，中國廣核、中國核電分別擁有28臺、27臺在運機組，在建及核準在建機組也均達到15臺以上。

2025年，中國廣核上網電量為2326.48億千瓦時，同比增長2.36%；中國核電上網電量為2307.47億千瓦時，同比增長13.15%，兩家公司的上網電量較為接近。

核電企業的收入可以用上網電量×電價來計算。從2025年前三季度的數據看，二者的收入差距正在進一步縮小。

2025年前三季度，中國核電實現營收616.3億元、凈利潤80億元，中國廣核營收、凈利潤分別為579.2億元、85.76億元。

但當我們將目光轉向資產負債表時，總資產規模的差異透露出一絲不尋常。

戰略選擇迥異

總資產是衡量企業規模的核心指標。

截至2025年第三季度末，中國核電總資產達到7207億元，高出中國廣核的4471億元一大截，幾乎都差在了固定資產與在建工程上。

同期，中國核電固定資產與在建工程總計有5629億元，占總資產比例高達78%，中國廣核總計有3108億元，占比為69.5%。

那么，兩個業績規模相近的企業，為何總資產會有這么大差距？

差距來源于業務結構的不同，伴隨新能源崛起，中國核電率先布局了光伏、風電等可再生能源。

2020年，中國核電收購中核匯能，將其光伏、風電發電站收入囊中，構建“以核為主、以能為輔”的業務矩陣，不斷增加新能源資產。

值得一提的是，中國核電控股設立的中核光電科技專注鈣鈦礦光伏組件的研發制造，目前已建成1600×1200mm2全自動量產線，是行業內首條全國產化產線。

2025年上半年，公司核電業務實現營收327.8億元，占比達80%，光伏、風電分別實現營收44.78億元、28億元，占比為10.93%、6.84%。

2025年，中國核電新能源上網電量約429億千瓦時，占比約18.6%，其中光伏、風力分別發電240億千瓦時、189億千瓦時。

中國廣核同樣以核電為主營業務，營收占比也在80%左右，部分子公司建設并使用小規模分布式光伏發電系統，所發電量僅用于自身運營，不對外銷售。

公司剩余20%收入來源于建筑安裝和設計服務業務，不過這部分業務的毛利率較低，僅為個位數，拉低了其整體毛利率。

2020-2025年前三季度，中國核電毛利率維持在42%以上，中國廣核則是在34%上下浮動。

若單看核電業務毛利率，二者都維持在40%以上，這得益于成本端的管控。

核能發電的主要原材料是天然鈾，但我國鈾礦資源儲量較少，約70%都需要進口。在這一環節，中國核電、中國廣核背靠大樹好乘涼。

中廣核集團控股全球第二大鈾礦（納米比亞湖山鈾礦），其資源量能滿足中國廣核在運核電機組未來二、三十年以上的使用需求。

中國核電背靠的中核集團控股全球第六大鈾礦（納米比亞羅辛鈾礦），并掌握天然鈾探采、核燃料制造以及放射性廢物處理的全產業鏈。

中國核電通過先采購天然鈾再委托加工成燃料組件的方式，與中核集團下屬的燃料采購加工企業簽訂長期協議，鎖定燃料價格，降低生產成本。

數據顯示，2022-2024年，中國核電的單位燃料成本不斷降低，從約46元/兆瓦時降至約40元/兆瓦時。

繼續對比能夠發現，二者的凈利率差距并不大。

以2025年前三季度為例，中國核電的毛利率比中國廣核高了近10個百分點，而凈利率只領先3.56個百分點。

這是因為同期，中國核電新能源裝機規模持續擴張，支出的管理費用、財務費用比中國廣核要多，期間費用率也比中國廣核高了約4個百分點，使其毛利率領先優勢沒有完全輻射給凈利率。

總的來說，兩家企業各有所長，構成了各自的核心護城河。中國核電擁有核燃料和鈾資源儲備，同時布局新能源業務；中國廣核則具備豐富的運營經驗和最大的在運裝機容量。

結語

霸主之爭，難有定論。

從業績規模看，中國廣核、中國核電你追我趕、難分伯仲，都是我國核電產業不可或缺的力量。在資產規模上，中國核電憑借新能源領域的布局，實現了總資產的超越。

這兩家企業更像是共同進步、差異共生的伙伴，在全球核電格局重塑的大背景下，攜手推動核電產業發展。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。