現金分紅超74億！千億豬企牧原股份，交出超預期“答卷”

豬價跌至六年新低，牧原股份卻交出了一份超預期的“答卷”。

3月27日晚，全國最大的生豬養殖企業牧原股份發布2025年財報，財報顯示，2025年公司實現營收1441.45億元，同比增長4.49%；實現歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%；實現扣非凈利潤159.88億元，同比下滑14.71%。

值得注意的是，牧原股份2025年營收創出歷史新高。公司屠宰肉食業務在2025年第三、四季度均實現盈利，2025年首次實現年度盈利。

據搜豬網監測數據，3月27日，全國瘦肉型生豬均價已跌至9.43元/公斤，較1月中旬階段性高點13.16元/公斤累計下跌28.34%，較去年同期下降約35.6%，已創出自2018年5月以來的新低。

受豬肉價格持續下行的影響，自2025年下半年起，豬企利潤普遍承壓，部分頭部企業利潤甚至轉負。而在這種背景下，牧原股份憑借規模優勢以及強大的成本控制能力，實現了企業的持續高質量發展。

反映在資本市場層面，2025年全年牧原股份股價實現36.93%的漲幅，表現整體好于行業。為回饋投資者，牧原股份也加大了分紅力度。

根據公告，牧原股份擬向全體股東每10股派發現金紅利4.27元（含稅），分紅總額24.35億元（含稅）。若本議案獲得股東會審議通過，2025年公司現金分紅總額將達74.38億元（含稅），占本年度歸母凈利潤的48.03%。

2026年2月初，牧原股份成功在港上市，開啟了海外發展的新篇章。牧原股份表示，當前全球生豬養殖行業仍有較大的發展空間，公司希望依托多年來在行業內積累的各項技術優勢、成本管控和環保治理經驗等，充分把握海外市場的發展機遇，通過裝備與技術出海，賦能全球生豬養殖行業，推動公司業務實現進一步增長。

強者恒強

作為周期性行業，生豬養殖業的周期特征非常明顯。

在上一輪周期頂部，受益于豬價高企，不少企業選擇跨界養豬，其中不乏一些頭部科技企業。瘋狂涌入的產能，讓頭部養豬企業也感受到了壓力，進而同步開啟了擴張進程。

實際上，這種非理性擴張，不僅無法推動行業良性發展，反而會對行業秩序造成較大沖擊，新能源、鋰礦、光伏行業皆是如此。

受困于龐大的產能，供給壓力仍是當前市場的主要矛盾。在這種情況下，行業產能出清并非短期一朝一夕能夠完成。因此，政策性約束以及行業自身的加速淘汰，成為重要的解決思路。

日前，國家發改委、農業農村部已組織召開專題會議，要求頭部豬企嚴格落實產能調控措施，科學安排生產經營，有序調減能繁母豬存欄量，并將能繁母豬保有量目標進一步下調至3650萬頭，同時對其實行年度生產備案管理，約束無序擴張。

在這種背景下，行業頭部企業憑借規模、成本以及資金優勢，隨著行業產能出清推進，將成為最大的受益者。

侃見財經認為，無序擴張與跨界入局雖對行業造成較大傷害，但長遠來看，這是行業走向健康發展的必由之路。只有經過周期的洗禮、殘酷的市場淘汰，在下一輪周期到來后，企業才不會盲目跨界，才會尊重行業發展規律。

根據財報數據，2025年，牧原股份向社會供應商品豬7798.1萬頭，提供709萬噸高品質豬肉，滿足超1億人的豬肉消費需求。2025年全年生豬養殖完全成本約12元/公斤，較上年同期降低約2元/公斤。

在規模與成本雙重優勢的支撐下，盡管行業依舊寒意未散，但牧原股份凈利潤依舊能夠維持在百億元之上，足見其核心競爭優勢十分突出。

牧原股份還表示，對后續成本進一步下降充滿信心。當前公司優秀場線的成本能夠控制在11元/公斤以下，公司將聚焦養豬技術創新與效率提升，通過標準化精細化管理、人員培訓賦能，復制推廣優秀場線經驗，推動整體養殖成本持續下降。

此外，2025年牧原股份屠宰生豬2866.3萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品323萬噸。屠宰肉食業務實現營業收入452.28億元，較上年同期增長86.32%，實現了自成立以來的首次年度盈利。展望2026年，牧原股份稱，屠宰量預計將保持增長態勢，并且隨著銷售渠道和產品結構的優化，盈利能力有望進一步增強。

靜待業績新高

在上一輪周期中，大規模擴張使得牧原股份面臨較大的負債壓力。

因此，在行業周期底部，降負債成為公司的核心目標之一。根據財報數據，截至2025年末，公司資產負債率為54.15%，較年初下降4.53個百分點，負債總額較年初下降171億元，超額完成全年降負債目標。

與此同時，公司現金流創造能力持續增強。截至2025年末，經營活動產生的現金流量凈額達300.56億元，進一步提升了公司抗風險能力。

牧原股份表示，未來將持續推進降負債工作，堅持穩健運營，深挖成本下降空間，提升盈利能力與現金流創造能力，同時不斷優化債務結構，合理利用多種融資工具降低融資成本，將財務指標保持在更為安全、健康的水平，提升公司整體經營質量。

牧原股份還表示，公司已度過大規模建設的投入期，隨著資本開支逐步下降，現金流創造能力將逐步增強，正式進入現金流收獲期，這為公司提升分紅比例奠定了堅實基礎。

侃見財經認為，經過一輪周期的洗禮，豬企的擴張將更加理性，盲目跨界的現象也將基本得到遏制。對于牧原股份而言，上一輪周期中企業已完成規模化擴張，隨著行業新周期到來，行業內中小企業淘汰進程將加速，而牧原股份憑借規模及成本優勢，將成為行業最大的贏家之一。

我們判斷，下一個周期內，牧原股份業績新高將是大概率事件。此外，經過一輪行業擴張周期，資本市場對行業的估值將不再盲目，而是趨于理性。在這種背景下，頭部企業將享受估值溢價，而非此前對中小企業給予的超高估值。

值得注意的是，牧原股份海外發展已取得實質性進展。2025年，牧原股份先后與越南BAF公司、泰國正大集團達成合作，聚焦東南亞市場，發揮技術與管理優勢，開辟新的增長空間。2026年2月，牧原股份成功在港交所上市，為拓展國際市場、吸引全球資金奠定了基礎，同時公司還能進一步優化股東結構，提升公司治理水平。

侃見財經認為，受供需關系影響，短期內豬價將繼續承壓。長期來看，隨著產能出清持續推進，頭部企業將率先受益，屆時行業繁榮程度將超過上一輪周期。因此，我們看好新周期下牧原股份的業績爆發潛力。

財通證券發布研報稱，當前行業面臨“豬價底部、仔豬價格回落明顯、飼料原料價格上漲”等多重困境，行業或迎來能繁母豬產能的加速出清，下一輪上行周期的景氣度值得期待。

有分析認為，當前生豬養殖行業已處于典型的周期底部區間，核心特征為行業持續虧損與能繁母豬存欄連續去化，供給端收縮基礎逐步夯實，為新一輪周期啟動提供了有力支撐。