兌現窗口期開啟，益美國際（01870.HK）踏上價值重估之路

2025年，益美國際（01870.HK）在傳統業務收縮與新業務擴張交匯中完成戰略換擋。Future Energy高速成長，AI+電力交易與儲能協同路徑加快打通，集團正從工程收入邏輯走向平臺型新能源公司邏輯。

從剛剛發布的公司業績來看，2025年，益美國際實現收入1.481億港元，毛利為584萬港元，年內虧損5105.1萬港元。拖累業績的核心，是香港建筑市場低迷背景下永久吊船業務的下滑，以及山東電力交易業務階段性波動對當期利潤的擾動。真正值得資本市場重視的，是集團主動縮減舊業務規模，將資源持續轉向綠色電力能源業務，并圍繞“AI+電力交易+儲能資產”持續搭建新的增長底盤。換句話說，2025年是益美國際新一輪增長邏輯開始變得清晰的一年。

更重要的是，公司并沒有在外部環境承壓時停留在守勢，而是繼續推動綠色電力能源業務發展，并把重點放在電力交易、可再生能源解決方案及正在推進中的儲能項目上。近期，集團管理層已帶領Future Energy核心團隊，對浙江艾羅網絡能源、浙江凌驍能源以及比亞迪深圳總部展開系統調研與交流，圍繞儲能產業鏈關鍵環節進行深度對接，目標直指供應鏈優化、儲能產品布局和一體化產業能力構建。

1 綠色能源業務接棒，收入結構切換已經啟動

益美國際2025年的一個核心亮點，正是綠色電力能源業務已經從補充項走向主增長極。年報顯示，集團綠色電力能源業務收入由2024年的4227.1萬港元增至2025年的6688.7萬港元，增幅接近六成；其中，為可再生能源解決方案提供專業技術服務的收入由2272.8萬港元大幅增長至6902.7萬港元，成為集團最具成長性的業務板塊。與此同時，永久吊船業務收入則由1.5836億港元降至8122.9萬港元，傳統業務權重顯著下降。

這種結構切換，在轉型初期往往會帶來利潤端的不平滑。益美國際2025年就處于這樣的階段。一方面，傳統業務收縮，收入規模短期承壓；另一方面，新業務仍在加速擴張、區域布局、團隊搭建、客戶拓展與項目儲備過程中，利潤釋放節奏尚未完全跑出來。從資本市場的角度看，這類階段性的利潤波動并不稀奇，關鍵在于新業務是否已經形成清晰的增量來源。就益美國際而言，答案已經很明確：綠色能源收入在抬升，Future Energy在放量，儲能布局在推進，海外擴張也已開始落地，公司的成長中樞正在遷移。

更值得注意的是，集團對綠色能源主線的推進，并不是“先講故事、后補能力”，而是業務、項目、供應鏈和資本同步前進。年報已經給出了相當清晰的方向：集團將繼續推動綠色電力能源業務發展，優化業務組合，加強參與全球能源轉型和低碳經濟；而新聞稿則把這個方向進一步實體化，明確提出集團圍繞“AI+電力交易+儲能資產”構建多元業務體系，并正逐步形成“資產+算法+服務”協同發展的業務生態。這意味著，益美國際的轉型已經不再停留在概念切換層面，而是正進入產業化落地階段。

2 Future Energy高速成長，海外平臺價值持續抬升

如果要在益美國際2025年全部看點中挑出一條最能支撐長期估值重估的主線，Future Energy無疑排在最前面。年報披露，集團于2024年7月收購的附屬公司Future Energy Auckland Limited，于2025年實現收入約6902.7萬港元，較2024年收購后約2272.8萬港元增長約204%。這不是普通意義上的并表放大，而是實打實的業務擴張。公司在新西蘭市場的業務網絡、服務能力和客戶基礎，正在快速擴大，而這種放量已經成為集團綠色能源板塊最重要的增長支柱之一。

Future Energy的價值，不只體現在收入高增長，更體現在它正把益美國際從“區域業務公司”推向“海外平臺公司”。年報顯示，Future Energy主要從事可再生能源專業技術服務，服務網絡已經從奧克蘭擴展至達尼丁、皇后鎮、基督城、惠靈頓、北島、普倫蒂灣和陶波，并已參與斐濟太陽能項目指導工作。也就是說，Future Energy已經不是局限在單一城市和單一項目的團隊，而是形成了覆蓋更廣區域、具備項目交付和技術輸出能力的運營平臺。對港股投資者而言，這類擁有本地化運營能力、且已在成熟海外市場站穩腳跟的新能源平臺，稀缺性本身就很強。

更進一步看，Future Energy的業務模式正在升級。公司明確表示，Future Energy作為集團海外業務平臺，主營業務已從單純的戶用新能源項目開發建設承包商，升級為覆蓋戶用、商用及電網側集中式新能源系統的綜合解決方案服務商；其中，非戶用業務收入占比較收購后增長319%，成為推動業績增長的核心動力。新聞稿還明確給出了一項極具傳播力的表述：憑借快速提升的綜合能力，Future Energy已躍升為新西蘭市場排名前二的新能源EPC解決方案服務商，并開始向澳大利亞延伸、輻射東南亞。這組信息對資本市場的意義非常大，因為它說明Future Energy不是簡單做安裝施工，而是在向更高附加值的系統解決方案商和區域平臺運營商演進。

公司強調，通過與主要合作伙伴的密切協作，Future Energy正在持續改善產品質量、供貨穩定性和售后支持，進一步鞏固市場品牌聲譽。對新能源企業而言，這意味著公司的增長不是建立在一次性項目紅利上，而是建立在長期供應鏈協同和服務能力沉淀之上。這樣的增長，質量更高，持續性也更強。

3 財務結構顯著修復，東南亞布局打開長期空間

益美國際在2025年完成了財務結構修復。年報顯示，截至2025年12月31日，集團資產負債比率由2024年的78.6%顯著下降至37.5%；現金及現金等價物達到7443.7萬港元，高于2024年末的6245萬港元；借款規模則明顯下降。公司亦在年報中指出，集團已經處于凈現金狀態。對任何一家具備項目開發、海外擴張和儲能投入需求的新能源企業而言，這樣的財務結構改善，都是極具含金量的。它意味著公司擁有更強的抗風險能力，也擁有更大的戰略主動權。

這一修復不是自然發生，而是管理層主動通過資本運作完成的。集團2025年完成三次配售事項，合計發行2.048億股股份，籌集的資金明確用于在中國發展電力交易業務、推進潛在綠色電力能源項目、拓展新西蘭可再生能源解決方案業務以及補充一般營運資金。同時，公司還通過向Treasure Ship發行1.8837億股新股，以等值抵銷方式結付部分股東貸款。站在資本市場角度，這一系列動作釋放出很清楚的信號：益美國際并不是在負債壓力高企的情況下硬推轉型，而是在一邊補充發展資金、一邊主動去杠桿，為新業務擴張打下更穩的底盤。

除了資產負債表修復，公司的未來收入可見度也在同步改善。增長潛力最大的空間來自東南亞。根據年報，公司通過附屬公司簽署兩項戰略合作協議，共同開發菲律賓和越南項目。越南方面，集團計劃在當地數碼樞紐開發和運營總裝機容量70至100兆瓦的地面及屋頂太陽能系統，并約定以每千瓦時0.055美元的固定價格購買全部發電量，期限長達20年，這意味著項目一旦推進順利，將具備相對清晰且穩定的長期現金流輪廓；菲律賓方面，集團計劃開發40兆瓦漁光互補光伏電站項目。這兩項布局的意義，不只是新增項目儲備，更在于它們標志著益美國際已從新西蘭這個海外支點，開始向更具成長性的東南亞市場伸出觸角。

與此同時，集團計劃在未來五年實現10至20吉瓦總裝機容量目標，致力于成為東南亞地區的主要綠色發電商之一。這樣的目標當然還需要時間驗證，但它至少說明管理層的視角已不再局限于單一市場和單一收入來源，而是在圍繞“海外平臺+新能源項目+儲能能力+綜合能源解決方案”構建更大的產業版圖。

4 儲能項目與供應鏈同步推進，平臺化能力繼續補強

在新能源行業競爭的未來賽道，真正拉開差距的不是項目數量，而是項目質量，是誰能把儲能資產、項目回報、供應鏈效率和運營能力真正打通。益美國際2025年及2026年初最值得被重新審視的一條主線，正是公司沿著這條更高門檻的路線持續推進。

年報披露，集團已取得多項新能源布局里程碑，其中最具代表性的項目，是位于韶關樂昌的218兆瓦/436兆瓦時電化學獨立儲能項目。該項目采用磷酸鐵鋰電池，總占地47畝，并直接接入220千伏區域主干電網。這個項目真正值得關注的，是它所對應的區位價值和資源質量。項目位于廣東，具備較強的電網接入條件，定位為獨立儲能資產，本身就具備更高辨識度和更強的運營延展空間。公司看好該項目的長期意義，即順應全球能源轉型趨勢、配合中國“雙碳”目標和新型電力系統建設的重要戰略布局。

從商業模式上看，項目建成后，可通過“非高峰時段充電、高峰時段放電”獲取電力市場套利收益，可參與電網頻率調節及其他輔助服務市場獲取穩定現金流，并有機會隨著政策成熟受益于容量補償，形成更穩健的多元盈利結構。這種收益來源具體，兌現路徑清晰的項目是受到資本市場青睞的。在此基礎上，益美國際提出將儲能與現有AI+電力交易服務結合，形成“AI+電力交易+儲能”協同模式。對于一個本身已具備較強區位和接入條件的獨立儲能項目而言，交易模型與AI算法的疊加，能夠進一步提升其對市場機會的捕捉能力和運營效率。

如果說韶關樂昌項目說明益美國際已經在儲能資產端完成關鍵落子，那么2026年3月的杭州、深圳考察則說明，公司正在補齊儲能業務另一塊最關鍵的拼圖：供應鏈和產品能力。于2026年3月15日至19日，集團管理層帶領Future Energy核心團隊先后對浙江艾羅網絡能源、浙江凌驍能源及比亞迪深圳總部展開實地調研和交流，進一步完成關鍵資源梳理與評估，持續優化供應鏈體系，并為完善儲能布局及構建一體化產業能力體系奠定基礎。這意味著公司正從傳統的項目開發邏輯，走向“項目開發+供應鏈整合+產品輸出”。

5 結語

總結而言，益美國際此次2025年的報告，展示的是公司對戰略重心、業務結構、成長引擎和財務底盤進行了徹底的重構與煥新。

傳統業務收縮已經接近完成，而綠色能源業務接棒趨勢已成，同時Future Energy快速放量，海外平臺價值持續抬升，儲能項目與供應鏈布局同步推進，平臺化能力繼續補強，資產負債表顯著修復，東南亞布局則打開了中長期成長空間。這些因素綜合起來，我們看到，益美國際正在從一家具備工程收入屬性的公司，走向一家具備“資產+算法+服務”協同能力的國際化新能源平臺。

對市場而言，短期陣痛已經被充分計入，長期主線則在加速浮現。隨著山東業務逐步優化，Future Energy繼續釋放經營彈性，儲能項目推進落地，供應鏈整合提升回報率，疊加澳大利亞和東南亞市場逐步放量，益美國際的估值敘事有望進一步從“轉型中的新能源公司”升級為“成長中的平臺型新能源公司”。