怪不得不停回購，股價還在跌…

　　原來，業(yè)績是爆了個小雷。

　　嗯，說的就是廣州富豪打造的名創(chuàng)優(yōu)品。

　　就在剛剛，發(fā)布了2025年業(yè)績。

　　讓人有點擔心！

　　2025年凈利潤僅剩12.10億，同比2024年的26.35億元，直接腰斬還腰斬！

　　貓姐看了一下，過去這一年，名創(chuàng)優(yōu)品：

　　營收，214.44億，同比增長26.19%，繼續(xù)維持高增長；

　　毛利，96.48億，同比增長26.33%；

　　毛利率接近45%，比去年還提高了一點點；

　　怎么到凈利潤，就驚天大變臉了呢？！

　　首先，雖然營收和毛利都在高增長，但名創(chuàng)優(yōu)品的經(jīng)營利潤，不僅沒有增長，甚至還掉了一點。

　　原因就在于，銷售及分銷開支，大增近50%，達到了近53億。

　　為什么銷售開支忽然間增長了這么多？！

　　原因是：海外直營店的投入增加了。

　　要知道，名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)和國外店，采用的是完全不同的模式。

　　在國內(nèi)，名創(chuàng)優(yōu)品為人熟知的商業(yè)模式是依賴加盟商（即“合伙人制度”）進行快速擴張。

　　國內(nèi)的加盟商只出資金，利用其社會關(guān)系找店鋪，相當于是全托管式、類直營，加盟商不需要做管理，也不需要對庫存負責(zé)，而是由名創(chuàng)優(yōu)品總部統(tǒng)一來做。

　　這樣的模式，收費自然不菲。

　　在名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)可以看到，對于第三方加盟店，特許商標使用金每年收1.98萬元/年。另外還需要繳納25萬的貨品保證金。

　　另外，第三方加盟店的投資利潤分配政策是，每天營業(yè)額的38%作為加盟商的收入，而店鋪租金、人工成本等均由加盟商自理。

　　這個確實好賺！

　　一個品牌走紅的好處是，大把人替你打工。

　　但，名創(chuàng)優(yōu)品在海外的擴張，采用的卻是以自營為主的模式。

　　截至2025年底，名創(chuàng)優(yōu)品在海外的自營門店數(shù)量已經(jīng)達到700家。

　　自營，意味著房租水電人工等都要自己扛，成本自然更高。

　　其次，是 TOP TOY上市的相關(guān)支出。

　　2025年，名創(chuàng)優(yōu)品宣布分拆TOP TOY上市，并向TOP TOY的管理層跟雇員發(fā)行股份獎勵，這部分經(jīng)過會計處理，反應(yīng)在報表上就是 以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支3.68億。

　　最后是投資永輝超市產(chǎn)生的虧損。

　　看，收購永輝超市，一年光發(fā)行證券和銀行貸款，相關(guān)的利息支出就要2.79億。

　　2025年，永輝超市又虧了27.40億。

　　而花近63億，從京東、洋行之王的手中買下永輝超市29.4%股份的名創(chuàng)優(yōu)品，毋庸置疑地當然要分攤這部分虧損。

　　這一算，又虧掉了8.13億。

　　就是這樣左扣右扣，名創(chuàng)優(yōu)品原本挺好的凈利潤，就這么直接扣到腰斬了。

　　投資者戲稱，葉國富選擇收購永輝，可能在創(chuàng)造價值，也可能在毀滅價值。

　　但就目前來看，不知道會不會是后者。

　　再看看這個：名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)門店的同店GMV，2025年依然是增長的。

　　但海外門店的同店GMV，2025年卻下降了。

　　平均客單價高達109.8元的TOP TOY，同店GMV增速也在放緩。

　　最后再來看下門店情況。

　　2025年，名創(chuàng)優(yōu)品內(nèi)地門店的數(shù)量，只增加了182家，2024年還增加了460家。

　　海外門店數(shù)量也只增加了465家，2024年還是增加631家。

　　就連要去上市的TOP TOY，也只增加了58家，2024年還是128家。

　　看來名創(chuàng)優(yōu)品，開店速度正在慢下來。

　　這到底是好事，還是壞事呢？！

　　這事，你怎么看？！關(guān)注我們，評論區(qū)聊聊吧！