文 | 董武英

2025年，受益于AI行業(yè)的迅速發(fā)展，半導體產業(yè)鏈普遍迎來火熱行情，眾多半導體設備及材料上市公司業(yè)績創(chuàng)出歷史新高，主打用于半導體晶圓拋光CMP拋光墊產品的鼎龍股份正是其中之一。

近日，鼎龍股份發(fā)布2025年年度報告，營收同比增長9.66%至36.60億元，歸母凈利潤同比增長38.32%至7.20億元，雙雙創(chuàng)出歷史新高。同時，鼎龍股份發(fā)布2026年一季度業(yè)績預告，預計實現歸母凈利潤2.4-2.6億元，同比增長70.22%-84.41%，超出市場預期。

在業(yè)績帶動下，鼎龍股份在2026年3月27日股價創(chuàng)出歷史新高，市值最高突破510億元。隨后有所回調，截至2026年4月2日，鼎龍股份最新市值達450.6億元。

在業(yè)績高速增長的同時，鼎龍股份近期宣布以6.3億元收購鋰電輔材龍頭皓飛新材70%股份，獲得市場高度關注?？缃玟囯姴牧腺惖?，這個半導體材料龍頭能否講出新故事？

下海創(chuàng)業(yè)，兩兄弟拼出460億化學品龍頭

在商業(yè)市場上，兩兄弟合作創(chuàng)業(yè)，干出知名企業(yè)的案例不少，如湊2萬元創(chuàng)辦公牛集團的阮立平和阮學平兩兄弟；靠5毛錢辣條創(chuàng)辦衛(wèi)龍成為漯河首富的劉衛(wèi)平和劉福平兄弟，從工地搬磚到干出永輝超市的張軒寧和張軒松兄弟。鼎龍股份的起家，同樣是一個兩兄弟創(chuàng)業(yè)，干出一家行業(yè)龍頭的傳奇故事。

1964年出生的朱雙全，畢業(yè)于武漢大學，之后就進入體制內工作，先后擔任湖北省總工會干部、湖北國際經濟對外貿易公司部門經理。1968年出生的朱順全職業(yè)經歷也十分相似，畢業(yè)后擔任武漢市化工進出口公司部門經理、中國湖北國際經濟技術合作公司部門經理等。

兄弟兩人都在對外貿易領域工作。期間朱雙全發(fā)現，日本企業(yè)從中國進口原料，在本國加工生產電荷調節(jié)劑產品，然后出口到中國，一來一回價格竟然翻了近十倍，他迅速意識到這是一個巨大的商機。

電荷調節(jié)劑是打印機碳粉的重要材料之一。因為復印機和打印機工作原理都是基于靜電技術，碳粉要有一定帶電量才能完成打印復印，因此需要進行電荷調節(jié)。

當時，電荷調節(jié)劑幾乎被日本企業(yè)完全壟斷，朱雙全拿著自己籌措的百萬資金在2000年成立了鼎龍化工，買了一間破舊廠房，這也正是鼎龍股份的前身。

當時工作條件十分艱苦，工廠沒有直通車，員工周一到周五都住在廠里。公司一直虧錢，但從來沒拖欠過員工工資，朱氏兄弟倆甚至以個人名義借高利貸也要按時發(fā)放員工工資。

2002年，鼎龍股份研發(fā)出水楊酸系列電荷調節(jié)劑產品，但客戶對國產產品持懷疑態(tài)度，甚至表示“不要錢也不敢用”。幸運的是，當時美國激光打印機龍頭Lexmark公司更新產線，鼎龍股份參與競標，與日本企業(yè)一起競爭。之后，鼎龍股份三個月內研發(fā)出了合格產品，成功打入Lexmark供應鏈，打破日企壟斷。

2006年，鼎龍股份電荷調節(jié)劑業(yè)務剛實現盈利，就加大投入研發(fā)難度更高的彩色聚合碳粉，耗時6年終于生產出產品，實現了進口替代。期間，2010年2月，鼎龍股份成功IPO，登上創(chuàng)業(yè)板。

在電荷調節(jié)劑產品上達到國際先進水平后，鼎龍股份的研發(fā)之路并沒有停歇。2012年，鼎龍股份決定進入半導體材料領域，攻關CMP拋光墊產品。這是用于打磨晶圓表面的耗材，精度要求達到納米級，難度極高。

在接下來幾年間，鼎龍股份先后實現CMP拋光硬墊三大核心原材料——預聚體、微球、緩沖墊的全面自產，2016年成功投產CMP拋光墊，打破了海外企業(yè)壟斷。根據長江日報2025年6月報道，目前鼎龍股份的CMP拋光墊在國內市場占據70%的份額。

接下來，鼎龍股份開始在半導體材料領域不斷深耕。2015年布局光電材料顯示行業(yè)，研發(fā)了OLED用光刻膠（PSPI）以及OLED用封裝材料（INK），并在2019年取得突破。在CMP材料領域，繼續(xù)研發(fā)清洗液、拋光液產品，2021年CMP清洗液/拋光液產業(yè)化項目一期建成投產。2022年啟動高端KrF/ArF晶圓光刻膠研發(fā)，近日鼎龍股份年產300噸 KrF/ArF 光刻膠產業(yè)化項目順利投產。

隨著存儲芯片等下游市場爆發(fā)，鼎龍股份半導體業(yè)務迎來高速增長。2025年，其半導體材料及芯片業(yè)務營收達20.86億元，同比增長37.27%，占總營收比重達57%。其中CMP拋光墊營收達10.94億元，同比增長52.34%；清潔液/拋光液產品營收2.94億元，同比增長36.84%；半導體顯示材料業(yè)務營收5.44億元，同比增長35.47%。

今年一季度，鼎龍股份預計實現歸母凈利潤2.4-2.6億元，同比增長70.22%-84.41%，券商們普遍認為該業(yè)績超出市場預期。

在半導體行業(yè)高景氣度帶動業(yè)績高增長情況下，鼎龍股份近日股價創(chuàng)出歷史新高，最新市值達450億元。與此同時，這個半導體材料龍頭又開始跨界鋰電材料，布局新的增長點。

6.3億收購皓飛新材，跨界鋰電材料培育新增長極

在半導體業(yè)務保持高速增長之時，鼎龍股份開始布局新業(yè)務，以6.3億元價格收購皓飛新材70%股份，跨界進入鋰電材料領域，引發(fā)資本市場廣泛關注。

根據鼎龍股份今年1月底發(fā)布的對外投資公告，皓飛新材主營產品包括鋰電分散劑、粘結劑及定制化產品等關鍵功能工藝性輔材，擁有40余項相關發(fā)明專利，合作客戶覆蓋眾多國內外新能源廠商出貨量前十強企業(yè)，市占率位于下游客戶同類產品的供應鏈龍頭地位，目前是新型鋰電池分散劑的國內絕對頭部企業(yè)。

數據顯示，截至2023年底和2024年底，皓飛新材所有者權益分別為1.01億元和9618.96萬元，截至2025年11月30日，其所有者權益提升至2.58億元。在2023和2024年，皓飛新材營收分別為2.90億元和3.45億元，2025年前11個月其營收增長至4.81億元。

在公告中，鼎龍股份表示，出于保密原因，不公開披露皓飛新材具體利潤數據，僅表示此次收購估值9億元，對應標的公司市盈率不超過10倍。

對于鼎龍股份來說，此次收購皓飛新材70%股權，意味著其加速進入新能源材料賽道，開始進一步培育新的業(yè)務增長極。

上文提到，半導體材料業(yè)務已經成為鼎龍股份主要業(yè)務，且近年來保持高速增長。但其賴以起家的打印復印通用耗材業(yè)務增速則顯著放緩。2024年營收為17億元，同比持平。到2025年，該業(yè)務營收為15.59億元，同比下滑12.97%，占總營收的比重仍高達42.59%。這一業(yè)務的下滑，一定程度拖累了鼎龍股份總營收的增長表現。

鼎龍股份收購皓飛新材，正是看中鋰電輔材賽道的廣闊前景。2025年，全球鋰電池市場保持高增長，出貨量同比增長超47%，儲能電池出貨量同比增長超76%，帶動了鋰電粘結劑與分散劑需求增長，行業(yè)報告分析預計該細分市場規(guī)模到2030年有望突破200億元。

在公告中，鼎龍股份表示，此次收購的6.30億元資金將來自自有資金或自籌資金，這一定程度上引發(fā)了市場對鼎龍股份負債情況的擔憂。

自2023年來，鼎龍股份開始大舉投資建設，固定資產、在建工程合計額由2022年底的13.52億元提升至2025年底的31.33億元，三年間增長超1倍。疊加研發(fā)投入增加等因素影響，鼎龍股份長期借款從2022年底的1.97億元，提升至2025年底9.26億元。同時，為支持擴張和運營，鼎龍股份在2025年通過發(fā)行可轉債，進一步募資9.10億元。

這直接導致其資產負債率由2022年的20.22%提升至2025年的39.17%。在2025年，鼎龍股份財務費用達4967.78萬元，已經連續(xù)三年保持較高增長。

截至2025年底，鼎龍股份現金及現金等價物余額為15.43億元。若成功收購皓飛新材，其現金余額將顯著下降，同時帶來商譽的明顯提升，進而帶來一定的財務風險。

不過，目前鼎龍股份也啟動了進一步募資計劃。今年1月中旬，鼎龍股份宣布籌劃發(fā)行H股股票并在聯(lián)交所上市，近日則公布了適用于H股發(fā)行上市后的公司規(guī)章制度。若成功在H股上市，鼎龍股份將獲得更多融資以支持發(fā)展建設，負債問題也將得以緩解。

綜合來看，正如其過往26年間不斷攻關新材料、布局新業(yè)務一樣，當前已經成為半導體材料龍頭的鼎龍股份開始通過跨界布局鋰電輔材開啟新的征程，這一布局能否助力鼎龍股份進一步實現突破，值得關注。