一旦珠江啤酒在與全國化啤酒企業(yè)的競爭中失守高端市場份額，其業(yè)績也將面臨沖擊。

近日，珠江啤酒披露2025年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收58.78億元，同比增長2.56%；歸母凈利潤9.04億元，較上年同期增長11.54%。

吳典/攝

這是一份營利雙增的“成績單”，但細(xì)看之下卻能發(fā)現(xiàn)諸多隱憂。

按季度拆分，2025年前三個(gè)月，珠江啤酒營收及歸母凈利潤同比增幅分別為10.7%、29.8%，這兩個(gè)指標(biāo)在第二季度開始下滑，對(duì)應(yīng)4.96%、20.18%。

趨勢在第三季度開始出現(xiàn)變化。7月至9月的旺季，珠江啤酒營收同比下滑1.34%，歸母凈利潤則同比增長8.2%。

彼時(shí)有機(jī)構(gòu)指出，由于第三季度華南地區(qū)整體雨水天氣較多，疊加現(xiàn)飲消費(fèi)需求持續(xù)疲軟等因素，當(dāng)季銷量有所承壓，不過得益于以97純生為代表的中高端產(chǎn)品持續(xù)放量，凈利潤仍保持增長。

但旺季過去后，珠江啤酒業(yè)績直線“跳水”，去年第四季度，該公司營收同比增速繼續(xù)向下，為-4.69%，歸母凈利潤同比轉(zhuǎn)虧，對(duì)應(yīng)-0.4億元。

市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，第四季度本就是啤酒消費(fèi)淡季，加之行業(yè)競爭持續(xù)加劇，珠江啤酒為守住本土市場份額，不得不加大促銷與貨折力度，導(dǎo)致毛利率承壓，盈利能力出現(xiàn)階段性弱化，也暴露了公司抗淡季波動(dòng)能力不足的短板。

發(fā)展至今，珠江啤酒一直固守華南，全國化拓展始終未見起色。

信達(dá)證券曾在一則研報(bào)中指出，2010年至2013年，公司曾嘗試全國化拓展，提出“南固、北上、西進(jìn)、東拓”戰(zhàn)略，但是由于2014年后啤酒行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，區(qū)域市場的競爭格局較為穩(wěn)固，往往需要投入大量的人員和費(fèi)用才能贏得市場份額，因此公司全國化戰(zhàn)略效果一般。

2020年—2024年，珠江啤酒華南地區(qū)收入占到95%左右，CAGR為8.1%，高于公司整體CAGR7.8%。

2025年，珠江啤酒在華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收56.22億元，占比95.66%；其他地區(qū)則貢獻(xiàn)營收2.55億元，占比4.34%。

另外，去年該公司經(jīng)銷商凈增加76家，其中廣東地區(qū)凈增加33家。截至報(bào)告期末，珠江啤酒共有1449家經(jīng)銷商，但以此為代表的普通渠道其實(shí)已經(jīng)難以帶來更多增量。

去年，珠江啤酒普通渠道帶來營收50.35億元，同比下滑2.32%，夜場營收也同比下滑18.44%。商超以及電商渠道則實(shí)現(xiàn)不同程度的增長，尤其電商渠道營收同比增長342.33%至3.12億元，不過由于基數(shù)小，該渠道對(duì)公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

孫婉秋/攝

2025年，珠江啤酒的啤酒銷量為146.24萬噸，同比增長1.58%，啤酒噸價(jià)為3888.58元/噸，同比增長1.57%。

以純生啤酒、雪堡啤酒為代表的高端產(chǎn)品營收同比增長10.98%至43.33億元，占比76.2%；以零度啤酒為主的中檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收9.51億元，較上年同期下滑23.28%，占比16.72%；大眾化產(chǎn)品對(duì)應(yīng)營收4.03億元，同比增長9.51%。

誠然，高端產(chǎn)品的增長為珠江啤酒帶來了更多的利潤增長空間。報(bào)告期內(nèi)，公司高端產(chǎn)品毛利率同比提升2.22個(gè)百分點(diǎn)，至50.82%，遠(yuǎn)超中檔、大眾產(chǎn)品36%至37%的毛利率水平。

但當(dāng)前高端產(chǎn)品競爭白熱化，主流價(jià)格帶產(chǎn)品是各家啤酒企業(yè)的業(yè)績基石，甚至?xí)?026年的發(fā)展重點(diǎn)。

數(shù)日前的華潤啤酒業(yè)績會(huì)上，管理層直言高端化戰(zhàn)略將向次高端延伸，公司會(huì)高度關(guān)注肩部產(chǎn)品的發(fā)展；重慶啤酒總裁李志剛也透露，今年會(huì)加碼性價(jià)比更高、飲用場景更靈活的1L罐裝啤酒。

這也意味著，珠江啤酒“高端獨(dú)強(qiáng)、中檔塌陷、大眾薄弱”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與頭部啤酒企業(yè)窺探到的市場趨勢并不契合，甚至有些失衡。而一旦珠江啤酒在與全國化啤酒企業(yè)的競爭中失守高端市場份額，其業(yè)績也將面臨沖擊。