作者 | 陳振

來源 | 財經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：凈利潤暴漲98.14%，過去一年狂攬157億，港股市場即將迎來又一家鋰電巨頭闖關(guān)！

3月16日，國內(nèi)鋰電龍頭企業(yè)——上海璞泰來新能源科技集團股份有限公司（以下簡稱“璞泰來”）向港交所正式遞交招股書，由中金公司擔任獨家保薦人。

這也是企業(yè)繼2017年在上交所敲鐘后，再次瞄準海外市場，開啟“A+H”股雙重上市的資本藍圖。

如果港股IPO如愿上市，這家連續(xù)7年全球涂覆隔膜出貨量及市占率第一、極片涂覆機全球市占率第一的公司，將進一步筑牢行業(yè)龍頭地位，也能打破國產(chǎn)鋰電材料沖擊國際市場的貿(mào)易壁壘，吹響國產(chǎn)鋰電行業(yè)的新號角！

在鋰電行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的背景下，璞泰來沖擊港股IPO上市，究竟是為了扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務持續(xù)低迷的現(xiàn)狀，還是為了尋求海外資本的青睞呢？

一年狂攬超157億元

豪擲超8成凈利到海外建廠

從財報來看，過去一年，璞泰來交出的“年度成績單”可圈可點。

財報顯示，去年企業(yè)實現(xiàn)157.11億元的營收，同比增長16.83%；一年凈賺了23.59億元，同比暴增98.14%。

更值得一提的是，企業(yè)在過去一年的扣非歸母凈利潤更是高達22.19億元，較上年同期的10.63億元翻了一倍多，同比暴增108.74%。

的確是既收又增利，這家新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，過去一年來悶聲發(fā)大財，一年凈賺超20億元。

從財報來看，企業(yè)自2022年扣非歸母凈利潤達到29.59億元的高峰之后，曾連續(xù)2年增長乏力，如今盈利明顯得以好轉(zhuǎn)。

從營收和利潤來看，企業(yè)過去一年交出的“成績單”的確很是耀眼，但高光背后也有隱憂。

一方面是主營業(yè)務之一的負極材料，去年的銷量增速僅有8.09%，遠低于涂覆隔膜、PVDF及含氟聚合物等產(chǎn)品的銷量同比增速。

這主要是由于行業(yè)內(nèi)負極材料產(chǎn)能過剩，再加上“價格戰(zhàn)”，諸多不利因素進一步稀釋了企業(yè)的產(chǎn)能利用率。

而另一方面，海外業(yè)務的年收入仍未能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然毛利率同比增長了0.11%，但海外收入仍未能破10億元大關(guān)，還出現(xiàn)同比下降超33%的情況，可見海外業(yè)務還有待進一步拓展。

而璞泰來也是基于這種背景下，想要進一步推動國際化發(fā)展戰(zhàn)略布局，今年3月11日通過境外全資孫公司紫宸馬來西亞有限公司投資2.97億美元（約合人民幣20.51億元），擬建設年產(chǎn)5萬噸的鋰離子電池負極材料項目。

這筆超20億元的海外投資，相當于去年凈利潤的八成以上，出海擴產(chǎn)一定程度上可以滿足就近配套客戶，滿足下游客戶及終端市場需求。

如今，企業(yè)也正式向港交所遞交上市申請書，擬搭建“A+H”股雙融資平臺，為全球化布局提供更多的可能性。

一邊是豪擲超20億元加碼負極材料產(chǎn)能，一邊是推動企業(yè)在港股上市，雙重驅(qū)動下，這家鋰電行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將愈發(fā)顯著。

左手融資，右手分紅超4億

值得一提的是，在港股IPO前，企業(yè)也曾大手筆派現(xiàn)分紅超4億元。

今年3月初的時候，企業(yè)發(fā)布了去年的利潤分配方案公告，擬向全體股東累計派發(fā)現(xiàn)金分紅4.84億元。

其實，這也不是首次企業(yè)大手筆派發(fā)現(xiàn)金分紅。

企業(yè)公告顯示，近三年來，累計派發(fā)現(xiàn)金分紅已超11億元。之所以大手筆派發(fā)現(xiàn)金分紅，前提還是企業(yè)的業(yè)績足夠“扛打”。

財報顯示，過去四年來，企業(yè)年營收自2022年來首次破百億，已連續(xù)4年營收破百億，4年累計營收近600億元，累計凈利潤超85億元。

雖說前年的營收有所下滑，但好在去年業(yè)績修復亮眼，年營收達到157.1億元，創(chuàng)歷史新高，同比大增16.83%；一年凈賺了近24億元，同比暴增98.14%。

也是基于企業(yè)業(yè)績的亮眼表現(xiàn)，璞泰來多次派發(fā)上億元的現(xiàn)金分紅，如今尋求港股IPO上市，也將進一步擴大產(chǎn)業(yè)“一體化”優(yōu)勢，在鋰電池自動化設備、涂覆隔膜等主營業(yè)務上“大展拳腳”。

如今一邊融資尋求港股上市，一邊是大手筆的現(xiàn)金分紅，說到底還是企業(yè)賺錢了。

尋求港股上市，很大一部分原因在于企業(yè)的海外業(yè)務貢獻的收入仍有很大的提升空間。

招股書顯示，過去三年來，企業(yè)在國內(nèi)的營收占比連年上漲，而海外業(yè)務卻是連年下滑，去年貢獻的營收僅占總收入的6%，同比下降近4%。

雖說企業(yè)稱海外收入下滑主要是由于負極材料售價下降導致，但也能看出企業(yè)出海業(yè)務并不那么順利。

其實，從產(chǎn)品銷量和均價也能看出，受行業(yè)周期和地緣政治等影響，自2023年起，包括涂覆隔膜及膜材料、負極材料、功能性材料等多個產(chǎn)品在內(nèi)的均價都出現(xiàn)不同幅度的下降。

盡管CAAS極片代工的均價在去年有所回升，但較此前27.3元的均價還是相差甚遠。換句話說，產(chǎn)品銷量上去了，單價沒上去，利潤也就沒那么可觀了。

如今企業(yè)布局海外市場，如果港股IPO順利上市，有望改寫海外業(yè)務的頹勢，但也充滿諸多的不確定性。

作為全球唯一一家實現(xiàn)涂覆隔膜從工藝到設備及材料一體化的企業(yè)，璞泰來打通了產(chǎn)業(yè)化的完整閉環(huán)，這是企業(yè)的底氣，也是其他企業(yè)難以匹及的高度。

大客戶高度集中化

創(chuàng)始人的資本運作非同一般

細數(shù)璞泰來一系列的資本運作，背后始終繞不開其創(chuàng)始人梁豐。

公開資料顯示，梁豐生于1968年，擁有華南理工大學本科及浙江大學經(jīng)濟學碩士學位，早年曾任職中信基金、華泰博瑞基金投資總監(jiān)，擁有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗，也是妥妥的百億基金明星經(jīng)理。

也是基于多年的資本運作經(jīng)驗和行業(yè)預判能力，梁豐后來從公募基金離職后，于2012年11月與陳衛(wèi)共同出資1億元創(chuàng)辦了璞泰來，一頭扎進實業(yè)，并順利推動企業(yè)在上交所敲鐘上市。

其實企業(yè)在創(chuàng)辦后，梁豐也是通過一系列的資產(chǎn)重組，完成了鋰電產(chǎn)業(yè)的“一體化”布局。先后收購了深圳新嘉拓、東莞卓高、上海電能源、江西紫宸等多個企業(yè)的部分股權(quán)，不斷加碼企業(yè)在新能源領(lǐng)域的“話語權(quán)”。

再加上新能源市場的持續(xù)火爆，企業(yè)也算是吃到了“時代的紅利”。

如今企業(yè)的主要客戶也是源自于新能源電池制造商，像寧德時代、三星、比亞迪等電池廠家均是其主要客戶。

招股書上也提示，企業(yè)的前五大客戶，在過去三年貢獻的營收占總營收的比例分別為70.4%、66.1%和58.4%。可以說，大客戶高度集中化，為企業(yè)貢獻超一半的收入，雖然也能看到逐年下降的利好趨勢，但也明顯比同行高出了不少。

這種深度綁定的合作關(guān)系，有利也有弊，一方面的確是能帶來穩(wěn)定的訂單，但也不排除核心客戶業(yè)務調(diào)整，如果采購量減少，企業(yè)的收入也會隨之大受影響。

不過從招股書來看，企業(yè)在去年底還手握超51.89億元的現(xiàn)金及等價物，當年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金還有26.97億元，公司整體上是不差錢的。

手握超50億現(xiàn)金仍沖擊港股上市，主要還是由于近年來寧德時代、三星電子等頭部電池廠商都在海外建廠，一旦璞泰來成功在港交所上市，也能在客戶附近建廠，實現(xiàn)“就近配套”，與此同時也能進一步穩(wěn)固雙方的合作關(guān)系，實現(xiàn)雙贏。

對于璞泰來而言，沖擊港股上市也能進一步降低對單一資本市場的依賴風險，還能進一步開拓海外市場業(yè)務，將業(yè)務發(fā)展至全球。

其實在璞泰來沖擊港股IPO前，企業(yè)還在同步推進旗下控股子公司嘉拓智能沖擊北交所上市。

的確，分拆子公司嘉拓智能上市能一定程度上緩解母公司璞泰來的財務壓力，也能進行獨立融資，但港股IPO前剝離核心資產(chǎn)，也讓市場對企業(yè)估值產(chǎn)生一定的擔憂。

而創(chuàng)始人梁豐，除了手握璞泰來外，還是百億上市公司璞源材料的實控人，曾入主過女裝品牌日播時尚。

諸多資本操作，也能看出創(chuàng)始人梁豐的資本運作手段非同一般，其資本“野心”更是不言而喻。

4年狂攬近600億，累計賺了超85億元，港股IPO前緊急分紅超4億元，在鋰電行業(yè)已經(jīng)形成“一體化”競爭優(yōu)勢的璞泰來，赴港上市能否扭轉(zhuǎn)海外業(yè)務的頹勢，目前尚不可知。

隨著企業(yè)業(yè)績的“水漲船高”，創(chuàng)始人梁豐的身價也跟著暴漲，今年3月，胡潤研究院發(fā)布的《2026胡潤全球富豪榜》中，梁豐、紹曉梅夫婦的身價飆至225億元，較上一年排名上升了831位。

鋰電行業(yè)沖擊海外擴產(chǎn)已成大趨勢，像璞泰來這樣的行業(yè)巨頭沖擊港股上市也是必然，但港股上市也并不意味著長紅，如何進一步拓展全球化競爭優(yōu)勢，開拓海外業(yè)務，對企業(yè)而言也同樣面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性。

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