原油大漲，化工品的價格也按不住了？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：超級定投家主理人

來源：雪球

最近，股市整體震蕩，但有一個賽道指數卻在最近走出了一波小反彈，它就是——化工指數。

來源：wind，截至20260407 10:07

化工指數，主要追蹤那些以化工品為主營業務公司的股價走勢。

比較有意思的是，盡管超過80%的化工產品都直接或間接依賴原油加工，二者行情密不可分，但其行業關注度卻遠不及石油。

因此，今天我就用這篇文章和大家聊一聊，化工行業的投資機會以及有何風險。

1.3月以來，化工品的表現如何？

2.中東沖突，為什么引起化工品漲價？

3.化工品價格上漲，對應化工公司的股價就一定上漲嗎?

4.我們可以關注哪些化工相關指數？

01 3月以來，化工品的表現如何？

3月，最受矚目的資產莫過于石油。

不過，當大家的注意力集中在原油上時，隔壁的甲醇、PTA、丙烯、對二甲苯等重要化工品，也悄然走出了可觀的漲幅。

3月以來重要化工品的漲幅

數據來源：Wind

從上表中我們可以看到，各類化工品3月以來漲幅均超25%，反觀此前近一年，其累計漲幅尚不足5%。

還有一些化工品雖無公開的期貨價格可供觀察，但從相關公司的調價公告中可以看到，其價格同樣出現上漲：

數據來源： Wind

因此，受石油價格大漲影響，3月份大部分化工品的價格均出現了不同程度的上漲。

02 中東沖突，為什么引起化工品漲價？

一句話總結，就是：需求短期內沒法變少，但供給大量減少了，從而抬高了價格。

1 需求端

很多化工品的需求端是相對剛性的，在短期內可能不會大量減少，例如：

- 醫院做手術用的無菌手套，要用到丁腈；

- 我們身上穿的衣服、用的被子，要用到聚酯纖維；

- 食品級的塑料包裝袋，要用到聚乙烯。

2 供給端——漲價核心原因

我們分成“直接影響+間接影響”兩種情況來看。

1) 直接影響：霍爾木茲海峽海運受阻、中東化工產能受影響

當前沖突的霍爾木茲海峽區域，在化工品供應鏈中占據著非常關鍵的位置。

一方面，它是運輸主通道。

霍爾木茲海峽，不僅承載了90%以上的伊朗對外發運液化石油氣的運輸量，還覆蓋了全球約35%的甲醇海運貿易量、超過1/3的全球尿素海運出口運輸量。

另一方面，周邊國家本身就是主產地。

伊朗是全球第二大甲醇生產國；沙特阿拉伯則是全球最大的聚乙烯（PE）和乙二醇（MEG）生產基地之一。

而對于中國而言，2025年我們自伊朗進口的甲醇占比已超過55%；乙二醇方面，來自沙特、阿曼、伊朗的合計占比超過71%，而且全部需要經霍爾木茲海峽出運。

因此，中東的戰亂影響了正常的生產秩序，關閉霍爾木茲海峽也影響了海運貿易，化工品的供給就下降了。

2) 間接影響：石油漲價，通過產業鏈層層傳導生產成本，影響供給

石油漲價，對化工品的影響比較間接，但是影響更加深遠，而且對于不同的品種來說，受到的影響也是不同的。

上面我們提到過，超過80%的化工產品直接或間接依賴原油加工。各類產品在生活中用在哪兒、在化工產業鏈中處于什么位置，大家可以參考下圖。

數據來源：Alpha派、Wind

可以看出，我們生活中大量常用的產品，例如家電的外殼、車輪胎、衣物家紡、水管等，都是從石油開始，通過一系列化工加工“變”來的。

當石油價格上漲時，生產成本上升，部分化工公司可能選擇減產，市場供給隨之減少，最終可能推動產品價格上漲。

03 化工品價格上漲，對應化工公司的股價就一定上漲嗎？

最近原油價格大漲，原油公司的股價也跟著漲了不少，例如美國石油龍頭企業截至3月底，累計年內漲幅超過了40%。

那么，這樣的現象，能夠在化工公司身上復刻嗎？

——我們可能要先潑一盆冷水：化工公司股價的邏輯，和原油公司完全不同。

原油漲了，原油公司股價會漲的根本原因是：產品賣價提高，而生產成本沒怎么變。

對于不在中東地區的原油公司來說，它的開采成本與中東沖突之間，其實沒有什么聯系，所以石油的開采成本并沒有明顯提升。

但隨著原油的漲價，賣原油可以收到的錢變多了，也就對應了公司基本面的好轉。

例如，Jefferies預測，世界上最大的石油和石化集團公司之一，英國石油（簡稱BP），在2026年的經營性現金流指標，可能會隨著布倫特原油價格而大幅上升：布倫特原油每上漲10美元/桶，公司的經營性現金流，就會有71億美金的超額上漲。基本面的向好變化，推動了股價上漲，英國石油（BP）截至3月底的年內漲幅也有37%。

但化工的情況，就非常不一樣了。

——化工，面臨的是“產品成本+產品價格”的雙重上漲。

以甲醇為例，其期貨價格一周上漲了7.01%，生產成本（內蒙古地區）同期僅上漲了2.12%，此時賣價漲幅大于成本漲幅，這對化工公司是有利的。不過，并非所有化工產品都是如此。

因此，決定化工公司基本面能否改善的關鍵是“價差”，而非單純的“價格”。

那么，如何判斷不同化工產品的“價差”是有利還是有害呢？

——由于產業鏈位置、生產工藝、市場競爭等各不相同，這個問題需要更細致地分析。不過，我們還是可以粗略地從兩個維度來簡單看一看。

維度1：生產成本結構里，原油價格的占比高不高？

如果占比不高，或者原油在生產環節中可以被其他原材料替代，那么原油漲價對成本的影響就不大——這種情況對化工公司比較有利。

維度2：這個產品的下游需求剛性如何，目前庫存多嗎？

如果產品下游需求的必要性很高，或者產能已經偏緊、庫存處于低位，那么產品提價就相對容易——這種情況也比較有利。

按這兩個維度，各種化工品大致能分成三類。我們直接一張圖給大家總結好了。

這里要特別提醒一下：化工品的行情差異比較專業，可能得是非常專業的化工研究員和基金經理才能分辨清楚。所以，大家不要因為近期期貨的價格表現，就進行沖動投資，還是要注意風險。

04 化工相關指數

最后，我們整理了目前市場上已有的化工主題相關指數，做成了表格供大家參考。

數據來源：Wind，數據截至2026.04.01

這里有2個點，需要大家注意：

表中第一行的“易盛能化A”是鄭州商品交易所發布的期貨指數，表現與股市beta相對獨立；其余則都是股票指數——除了受到化工產品價格、化工行業基本面變動的影響以外，也會比較明顯地受到股市整體的情緒和流動性影響。

第二行的“細分化工”指數，是更符合我們直觀認識中的化工指數；其余的幾個指數，第一大細分行業都是石油開采，而非化工產品。

當然，隨著油價的上漲，可能更受益的是石油開采公司而非化工公司，大家還是要根據自己的投資判斷和需求，選擇更合適的標的。

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