央行連續第 17 個月增持黃金！當下黃金市場趨勢如何？

市場不應高估「全球央行購金」動力，而把市場價格壓在一兩家央行的購金動作上！因為各央行不僅有著各自獨立的貨幣政策需求，也需要應對不同的內外市場壓力因素，因此，如果僅僅因為我們央行繼續增持就忽略了土耳其、俄羅斯、波蘭等黃金持有大國的大規模拋售。又或者又因為我們偶爾一次沒有增持黃金，就視作央行要大規模拋售黃金，這些角度都是不對的！

此外，央行的主要職能不是投機獲得市場收益，其要么就是長期的貨幣對沖，比如我們美元儲備過大，加上離岸人民幣在走國際化，因此需要一定的黃金做信用對沖！而更多央行對黃金的需求是用于情境驅動型流動性調配！

所以，目前的市場既有每月上幾噸的央行拋售，也有類似我們每個月幾萬到十幾萬盎司的穩定增持，這些都是正常的市場動作，黃金作為不生息產品，其主要特定就是能固化M2，并實現價值儲備。

我們接下來看下我們增持的考量和影響，并對比下俄羅斯、土耳其、波蘭央行的拋售需求！

一、央行增持的考量和影響

4 月 7 日，國家外匯管理局發布最新官方儲備資產數據，截至 2026 年 3 月末，我國央行黃金儲備規模達 7438 萬盎司（約合 2313.48 噸），環比 2 月末增加 16 萬盎司，至此已實現連續 17 個月不間斷增持！

我們央行購金的主要目標是優化儲備資產結構，降低美元單一依賴風險。當前我國黃金儲備在外匯儲備中的占比僅約10%，遠低于全球央行 15% 左右的平均水平。

而在美國聯邦政府債務規模突破 38萬億美元、美聯儲貨幣政策周期反復、美元資產信用與波動風險持續抬升的背景下，增持黃金是主動分散單一貨幣依賴、提升儲備資產抗沖擊能力的有效路徑，同時我們看到，央行也在3-4月通過二級市場回收流動性，疊加3月購金力度加大，這進一步顯示出對于市場流動性遠期調控的當下謹慎性操作！

同時，黃金目前是全球唯二無需主權信用背書的硬通貨，在金融制裁、資產凍結等極端場景下，具有一定的 “金融保險” 屬性。近年來地緣沖突加劇，部分國家海外資產被凍結的現實案例，進一步凸顯了黃金的戰略價值。持續增持黃金，也是我國應對全球不確定性、構建國家金融安全屏障的現實需求！

而且，在當下國內外匯管控大邏輯不變的情況下，人民幣國際化的長期推進，需要脫離美元信用的底層資產支撐，目前穩定幣似乎已經很難加速替代美國的市場地位，只有靠黃金儲備的穩步提升，才能增強國際市場對人民幣的信心，為人民幣跨境貿易結算、儲備貨幣地位提升筑牢信用根基，但這類金元化的操作，會抑制利率對于匯率的影響，導致貨幣購買力隨國際市場黃金價格變化。

更重要的是，能在全球債務周期里，在貨幣寬松基調下，對沖各經濟體長期貨幣發行帶來的紙幣購買力稀釋風險，實現在全球經濟周期波動中實現外匯儲備的穩健增值！

34、購售分化的核心：戰略配置與應急變現的本質差異

各央行在同周期下的拋售和買入動作差異的背后，是各國經濟基本面與政策訴求的天壤之別！

從土耳其、波蘭、俄羅斯三國拋售的核心動因來看，俄羅斯的拋售源于制裁下的流動性缺口和財政赤字壓力：俄烏沖突長期化后，俄羅斯超半數海外外匯儲備被西方凍結，能源出口收入受地緣與價格波動影響下滑，財政壓力持續抬升，本幣不斷貶值，拋售黃金是為了換取本幣與跨境結算可用貨幣，填補財政與國際收支缺口，屬于極端環境下的被動應急。

而波蘭的拋售，主要是希望強軍備戰：因為，波蘭身處歐洲地緣前沿，其2025 年國防開支占 GDP 比重就已達 4.7%，遠超北約 2% 的標準，軍備采購的巨額資金需求帶來顯著財政赤字壓力，其擬拋售黃金的核心目的是為國防開支籌資，且明確了 “先賣后回購” 的框架，本質是短期資金周轉，而非長期放棄黃金儲備，但這個能不能持續的關鍵是其財政基本面，波蘭是2025年全球央行中購金最多的經濟體！

至于土耳其的拋售，主要是貨幣危機下的無奈之舉：土耳其里拉過去五年累計貶值超 80%，2024 年通脹率仍高達 58.51%，本幣信用瀕臨崩塌，同時該國能源進口依賴度超 90%，中東地緣沖突推高油價后，外匯儲備持續承壓，拋售黃金換取外匯，是為了穩定本幣匯率、填補國際收支缺口，為國內長期貨幣政策失誤買單。

但反觀我國，當下經濟基本面穩健，外匯儲備規模超 3.3 萬億美元，財政與國際收支狀況良好，無短期流動性缺口，雖然依然處于結構性修復拐點，但增持黃金完全是基于長期國家戰略的主動結構優化，目標是逐步提升黃金儲備占比至全球合理水平，服務于金融安全與人民幣國際化的長期目標。

值得注意的是，短期拋售并未改變全球央行購金的大趨勢，世界黃金協會數據顯示，2026 年一季度全球央行仍實現凈購金 215 噸，超 95% 的央行計劃年內繼續增持黃金，但增速下降。總體而言，價格新高的關鍵是流動性增量要大于前期平臺的套牢量！