也算是基金經(jīng)理中的一個(gè)特例。

首先，不擇時(shí)。2021年1月管理“財(cái)通新視野”后，股票倉位最低85.27%，最高94.98%。

其次，大倉位行業(yè)輪動(dòng)。2021-2022年重倉豬周期，2023年后逐步加倉AI，而且倉位都買的很重。

這操作，怎么看也不像能每年正收益的樣子，但基金經(jīng)理偏偏做到了。

所以，今天拆解下沈犁是怎么做的~

02

看一位和他類似風(fēng)格的基金經(jīng)理。

同一家基金公司的金梓才，也是典型的行業(yè)輪動(dòng)，2021-2022年重倉豬周期，2023年后重倉AI。

但看年度收益，2022年、2023年，沈犁是正收益，金梓才卻跟著市場一起虧損，這也是沈犁的難得之處，也重點(diǎn)拆解下他那兩年的操作。

當(dāng)然，看長期收益的話，金梓才業(yè)績并不差。2021年以來，“財(cái)通價(jià)值動(dòng)量”漲了145.35%，大幅跑贏同類平均和滬深300，也跑贏了沈犁。本文主要通過業(yè)績對(duì)比分析沈犁2022、2023年為什么正收益，不做過多延伸。

把那兩年的業(yè)績單獨(dú)拎出來。

這是2022年的，

因?yàn)橹貍}豬周期，兩只基金凈值曲線走勢還是比較接近的，上半年抗跌，6-7月份大漲，和大盤拉開了差距。

老實(shí)說，豬周期在2022年還算強(qiáng)勢，兩人重倉豬周期，都抓住了機(jī)會(huì)。

但年底，凈值曲線出現(xiàn)了分化。“財(cái)通新視野”跟著大盤一起反彈，最終在2022年實(shí)現(xiàn)了0.66%的收益，保住了年度正收益，“財(cái)通價(jià)值動(dòng)量”卻錯(cuò)過這波反彈，2022年虧了10%左右。

分析持倉，

“財(cái)通新視野”當(dāng)時(shí)還有很多豬周期的倉位，但也加倉了化工、建材、食品飲料、醫(yī)藥，相關(guān)股票在2022年11-12月反彈明顯，可能是它們帶動(dòng)了基金凈值反彈。

至于“財(cái)通價(jià)值動(dòng)量”，在2022年4季度轉(zhuǎn)向了重倉公用事業(yè)，但不管是豬周期還是公用事業(yè)，在2022年11-12月都反彈乏力，沒跟上大盤的漲幅，錯(cuò)過了那波行情。

這是2023年的，

金梓才的操作比較簡單，5月AI回調(diào)的時(shí)候重倉了AI，雖然吃到了6月的反彈，但下半年還是跟著AI大行情一起跌了下來。

沈犁這邊要穩(wěn)的多。

2023年1季度，凈值穩(wěn)步上漲，漲了6.24%，主要是重倉消費(fèi)、建材等地產(chǎn)后周期，吃到了一波行情。

2季度、3季度，整體是平均收益，跟著偏股混合型基金指數(shù)一起跌了10%左右。也看持倉，雖然開始逐步加倉電子，但這期間沈犁還持有很多化工、醫(yī)藥、消費(fèi)個(gè)股，行業(yè)配置還比較均衡，并沒有追AI。

然后是4季度，重倉的化工、電子、醫(yī)藥等個(gè)股反彈明顯，帶動(dòng)凈值又漲了9.68%。

最后算總賬，2023年，“財(cái)通新視野”漲了5.19%，逆勢實(shí)現(xiàn)了正收益。

再然后是2024年之后了，沈犁逐步加倉AI，2024年3季度買成重倉，沒錯(cuò)過去年的大行情，“財(cái)通新視野”在2025年漲了70.78%。

03

投資方法上，

沈犁是典型的輪動(dòng)打法，綜合考慮勝率（即確定性）、賠率（即成長空間）、行業(yè)景氣度等，并認(rèn)為景氣度是最重要的指標(biāo)，傾向于在景氣度上升或保持平穩(wěn)的行業(yè)中尋找有賠率的個(gè)股，回避景氣度下行的板塊。

研究員期間深耕消費(fèi)，所以2021年1月管理基金后也重倉消費(fèi)，十大重倉股以白酒、家電、家居等為主。

2021年4季度，大幅加倉豬周期，原因是“豬周期已經(jīng)明確觸底，雖然后續(xù)價(jià)格上漲的空間存在分歧，但部分優(yōu)質(zhì)公司在資金實(shí)力和生產(chǎn)能力上明顯領(lǐng)先同行、未來發(fā)展空間和增速都較快，股價(jià)卻因?yàn)樨i價(jià)低迷而明顯低估”。

現(xiàn)在回看，雖然2020年超級(jí)豬周期結(jié)束后，遲遲未能迎來新一輪景氣周期，但豬周期相關(guān)股票在2022年上半年表現(xiàn)其實(shí)還不錯(cuò)，沈犁抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。

2022年底，疫情管控放開后，沈犁判斷消費(fèi)有望迎來復(fù)蘇，重倉豬周期的同時(shí)也買了不少白酒、地產(chǎn)鏈，在2022年底、2023年初表現(xiàn)也不錯(cuò)。

2023年2季度，消費(fèi)復(fù)蘇被證偽后，沈犁也及時(shí)調(diào)整方向，認(rèn)為投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式不可持續(xù)，減少了相關(guān)板塊（白酒）的持倉，并開始增持高端制造，理由是“處于周期底部”。

這之后，目光就主要集中在出海和高端制造之上，直到2024年3季度聚焦AI，大幅加倉海外算力，理由是：人工智能帶來的投資浪潮，對(duì)上游硬件的需求具備持續(xù)性。也正是這個(gè)決定，讓他在2025年抓到了主升浪行情，把基金凈值又往上拉了一大截。

04

沈犁是行業(yè)輪動(dòng)，認(rèn)為景氣度最重要，傾向于在景氣度上升或保持平穩(wěn)的行業(yè)中尋找有賠率的個(gè)股，回避景氣度下行的板塊。

他的幾個(gè)決策，比如2021年4季度開始重倉豬周期，2022年底回補(bǔ)消費(fèi)倉位，2024年3季度后重倉海外算力，都是從行業(yè)景氣度出發(fā)作出的決策。

事后來看，這幾個(gè)決策都貢獻(xiàn)了收益，他的長期收益就還不錯(cuò)，“財(cái)通新視野”在他任內(nèi)漲了106.27%，年化14.98%，同類前3%。

至于每年都是正收益，特別是2022年、2023年正收益，除了他操作不錯(cuò)外，多少也有機(jī)緣巧合的因素。

2022年，剛好重倉豬周期，上半年拉了一波收益；年底加倉消費(fèi)，又趕上了后疫情的機(jī)會(huì)，成功把凈值拉上水面，2022年漲了0.66%。

2023年，年初也吃到了一波后疫情的行情。之后，他關(guān)注出海、高端制造，增持電子、醫(yī)藥，也有幾只股票在年底表現(xiàn)不錯(cuò)，又拉了一波凈值，全年上漲5.19%。

05

還是沒太大起色，簡單回顧下。

大盤繼續(xù)圍繞3900點(diǎn)震蕩，上午還好，一度漲了0.6%，但11點(diǎn)后持續(xù)跳水，上午收盤險(xiǎn)些翻綠。

下午就更無聊了，在“0-0.3%”的狹窄空間內(nèi)震蕩了半天，上證指數(shù)收盤漲0.26%。

按特朗普的說法，對(duì)伊朗的最后通牒推遲到美國東部時(shí)間4月7日晚上8點(diǎn)，也就是北京時(shí)間4月8日早上8點(diǎn)，明早就見分曉了。

按目前的情況來看，雙方分歧太大，達(dá)成協(xié)議的難度不是一般的高。如果特朗普繼續(xù)TACO，那可能延續(xù)當(dāng)前的無聊狀態(tài)，然后過一段時(shí)間，行情逐漸對(duì)特朗普言論脫敏，走出獨(dú)立行情，目前已經(jīng)能看到這個(gè)跡象。

反之，如果雙方?jīng)_突進(jìn)一步升級(jí)，甚至美軍派地面部隊(duì)參戰(zhàn)，那短期是大利空，也是解脫。不破不立，大跌后，行情可能更早走出獨(dú)立行情，且看明天早上特朗普怎么說吧~

板塊上，

最后時(shí)刻，雙方劍拔弩張，刺激油價(jià)進(jìn)一步上漲，也帶動(dòng)了A股能源板塊走高，煤炭ETF今天漲2.85%，油氣ETF漲1.47%。

銀行、消費(fèi)，連續(xù)兩天回調(diào)，終結(jié)了之前的反彈行情。

衛(wèi)星ETF短暫企穩(wěn)幾天后又開始下跌，收盤價(jià)今天創(chuàng)了新低，市場人氣不行。

化工倒是突然崛起，今天漲了3.51%，領(lǐng)漲。

機(jī)構(gòu)分析說，霍爾木茲海峽通行中斷可能導(dǎo)致化工原材料短缺，導(dǎo)致漲價(jià)。

但看行情變化，3月中旬油價(jià)漲的時(shí)候，化工ETF可是持續(xù)下跌，可能是想賣的人基本賣完了吧，化工ETF最近凈贖回份額明顯少了很多，拋壓大幅減輕。

最后的話：

我們新建了“粉絲群”和“投顧群”，戳這里獲得「入群方式」

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。