尋找差異化定位

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)諸城

編輯 | 歐陽文

2025年，銀行業(yè)整體面臨息差收窄壓力，國有六大行凈利潤增速呈現(xiàn)分化：工行0.74%，建行0.99%，郵儲(chǔ)1.07%，中行2.18%，交行2.18%——而農(nóng)業(yè)銀行以3.18%的歸母凈利潤增速高居榜首。在六大行合計(jì)歸母凈利潤達(dá)1.42萬億元的背景下，這一領(lǐng)跑姿態(tài)尤為突出。

在近日的2025年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上，農(nóng)業(yè)銀行行長王志恒用“效益穩(wěn)、業(yè)務(wù)優(yōu)、質(zhì)量好、回報(bào)厚”來概括當(dāng)年的成績單。截至2025年末，農(nóng)行總資產(chǎn)達(dá)48.78萬億元，同比增長12.8%；貸款總額27.13萬億元，新增2.23萬億元；存款余額38.69萬億元，新增3.71萬億元。規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，不良貸款率連續(xù)五年下降至1.27%，撥備覆蓋率292.55%，撥備余額與覆蓋率均居可比同業(yè)首位。

究竟是什么支撐了農(nóng)行在“大象”體量上的起舞？答案藏在三組數(shù)字之中：縣域貸款連續(xù)四年年增量超萬億元、手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長16.6%、不良率連續(xù)五年下降且逾期率低于不良率。這三個(gè)數(shù)字分別指向農(nóng)行最核心的三條增長邏輯——縣域金融的護(hù)城河、財(cái)富管理的新引擎、穿越周期的風(fēng)控能力。

縣域深耕

王志恒將業(yè)績歸結(jié)為“堅(jiān)持做難而正確的事”，首先便是“牢記農(nóng)行姓‘農(nóng)’”，這一戰(zhàn)略選擇在數(shù)據(jù)上得到了充分印證。

截至2025年末，農(nóng)業(yè)銀行縣域貸款余額突破10.9萬億元，年增量連續(xù)四年超過萬億元，增速11.0%，高于全行平均水平2.1個(gè)百分點(diǎn)，縣域貸款余額占境內(nèi)貸款比重達(dá)41.0%，縣域業(yè)務(wù)營收占總營收比重升至49.6%。這套“近半壁江山”的業(yè)務(wù)底盤，為農(nóng)行提供了其他大行難以復(fù)制的息差緩沖——縣域信貸利率競爭相對(duì)溫和，貸款定價(jià)更具韌性。

物理網(wǎng)絡(luò)的深度下沉是這一優(yōu)勢(shì)的根基。農(nóng)行擁有2.28萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，其中56%分布在縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)，是國有大行中唯一實(shí)現(xiàn)縣域網(wǎng)點(diǎn)全覆蓋的銀行，并構(gòu)建了“物理網(wǎng)點(diǎn)+自助設(shè)備+手機(jī)銀行+惠農(nóng)服務(wù)站+流動(dòng)服務(wù)車+遠(yuǎn)程銀行”六位一體的服務(wù)體系。個(gè)人客戶總量達(dá)8.96億戶，居同業(yè)首位，對(duì)縣域市場長達(dá)數(shù)十年的深耕，沉淀出農(nóng)行穿越周期最堅(jiān)實(shí)的“基本盤”。

非息破局

在利息凈收入受息差收窄影響同比下降1.9%的背景下，農(nóng)業(yè)銀行盈利增速領(lǐng)跑國有大行的核心變量來自非利息收入——全年非息收入同比增長19.9%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入880.85億元，同比增長16.6%，代理業(yè)務(wù)收入同比增速高達(dá)87.8%，大財(cái)富管理收入達(dá)357億元，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)收入達(dá)251億元。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，這一增速在同業(yè)中居于領(lǐng)先水平。2025年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長16.6%，在六大行中增幅居首。行長王志恒明確提出“推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)從利息依賴向多元均衡轉(zhuǎn)型”，而財(cái)富管理正是這一轉(zhuǎn)型的核心抓手。

規(guī)模擴(kuò)張方面，截至2025年末，農(nóng)行個(gè)人客戶總量8.96億戶，AUM（管理個(gè)人客戶資產(chǎn)）年增量超2萬億元，客戶和渠道的規(guī)模優(yōu)勢(shì)為財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。農(nóng)銀理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模突破2.2萬億元，為投資者創(chuàng)造收益超3400億元，大財(cái)富管理收入達(dá)357億元。在資本市場改革深化的窗口期，農(nóng)行若進(jìn)一步將8.96億個(gè)人客戶的流量轉(zhuǎn)化為持續(xù)的中間業(yè)務(wù)收入增量，將決定非息增長的第二曲線能否真正成為盈利的“第二支柱”。

風(fēng)險(xiǎn)防控

在規(guī)模加速擴(kuò)張的同時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)受住了考驗(yàn)。2025年末農(nóng)行不良貸款率為1.27%，較年初下降3BP，連續(xù)五年下降；關(guān)注類貸款占比1.39%，較年初下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；逾期貸款率1.25%，保持可比同業(yè)最低水平。

最值得關(guān)注的一項(xiàng)指標(biāo)是：農(nóng)行是可比同業(yè)中唯一一家逾期貸款率（1.25%）低于不良貸款率（1.27%）的銀行。這意味著其不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)極為審慎，資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)可信度高。農(nóng)行已連續(xù)五年維持逾期與不良剪刀差為負(fù)值，貸款撥備余額超1萬億元，撥備覆蓋率292.55%。這種嚴(yán)格的資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定和充足的風(fēng)險(xiǎn)緩沖，為規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝丝煽康陌踩珘|。

農(nóng)業(yè)銀行副行長林立將風(fēng)險(xiǎn)管理視為銀行未來的“分水嶺”，明確提出不搞“披頭散發(fā)”式粗放擴(kuò)張，要做到“眉清目秀”。從房地產(chǎn)和地方債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域看，農(nóng)行堅(jiān)持“一戶一策”，截至2025年末零售按揭貸款不良率雖有上升但整體可控。這套貫穿信貸全生命周期的風(fēng)控體系，是農(nóng)行能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健擴(kuò)張的前提。

新增長極

在守住傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行在新動(dòng)能領(lǐng)域的布局同樣不容忽視。2025年，農(nóng)行科技貸款余額4.7萬億元，增速20.1%；綠色貸款余額5.93萬億元，增速18.7%；制造業(yè)貸款余額3.72萬億元，增速14.6%；普惠型小微企業(yè)貸款余額4.35萬億元，普惠小微有貸客戶數(shù)524萬戶，余額、增量及客戶數(shù)均居可比同業(yè)首位；消費(fèi)金融方面，含信用卡在內(nèi)的個(gè)人消費(fèi)貸款余額1.45萬億元，增速9%，增量與增速均居可比同業(yè)首位。

農(nóng)業(yè)銀行對(duì)戰(zhàn)略性領(lǐng)域的加速布局，不僅順應(yīng)了國家“五篇大文章”的政策導(dǎo)向，更重要的是形成了多層次的增長梯隊(duì)——縣域業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的息差緩沖，科技與綠色貸款貢獻(xiàn)高增長動(dòng)能，普惠與消費(fèi)金融拓寬客戶基礎(chǔ)。正是這種“傳統(tǒng)底盤+新增長極”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，使農(nóng)行在息差收窄的大環(huán)境中仍能保持盈利的持續(xù)增長。

戰(zhàn)略定力

對(duì)于一家國有大行而言，股東回報(bào)同樣是衡量經(jīng)營質(zhì)效的重要維度。2025年，農(nóng)業(yè)銀行全年每股合計(jì)派發(fā)2.495元，現(xiàn)金股息總額873.21億元，占?xì)w母凈利潤的30.00%。這一分紅比例在六大行中處于合理區(qū)間，且保持了穩(wěn)定性。結(jié)合近三年農(nóng)業(yè)銀行A股股價(jià)超50%的年度漲幅，投資者綜合回報(bào)表現(xiàn)突出。

資本市場也對(duì)農(nóng)行這份“穩(wěn)中向好”的業(yè)績給出了積極回應(yīng)。從息差企穩(wěn)的信號(hào)看，2025年農(nóng)行凈息差1.28%，同比降幅已較2024年收窄；最新信息顯示，農(nóng)行2026年前兩個(gè)月貸款增長1.1萬億元，凈利息收入已止跌，預(yù)計(jì)一季度將實(shí)現(xiàn)利息凈收入增速同比轉(zhuǎn)正。這一邊際變化預(yù)示著農(nóng)行盈利修復(fù)的勢(shì)頭有望延續(xù)。

農(nóng)行2025年業(yè)績領(lǐng)跑并非偶然，而是戰(zhàn)略定力的結(jié)果。持續(xù)服務(wù)“三農(nóng)”的戰(zhàn)略堅(jiān)守、財(cái)富管理新賽道的成功布局、審慎風(fēng)控體系的持續(xù)夯實(shí)——三者共同構(gòu)成了支撐其“大象起舞”的支點(diǎn)。對(duì)于農(nóng)行而言，“大象起舞”的核心不在于短期增速的高低，而在于在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)，持續(xù)從縣域深耕和財(cái)富管理等結(jié)構(gòu)優(yōu)化中釋放增長動(dòng)能。從這個(gè)意義上說，農(nóng)行2025年交出的答卷，不僅是一份財(cái)務(wù)成績單，更是一份關(guān)于國有大行如何在新周期中找到自身差異化定位的戰(zhàn)略啟示錄。

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