【摘要】XREAL沖刺“智能眼鏡第一股”的當下，它所代表的一種路徑也給了市場一種新的啟發(fā)：在技術尚未成熟的階段，先用產(chǎn)品把市場跑出來，再回頭補齊芯片、光學和系統(tǒng)能力。

這條路徑在過去幾年被證明是有效的——從結果上看，公司2025年營收已達到5.16億元，同比增長30.8%，且連續(xù)四年在全球AR眼鏡市場按收入計排名第一，按銷量計全球市場占有率約24.8%。

但隨著行業(yè)開始向平臺化演進，這種先后順序也開始暴露出新的壓力。

總部遷往上海與專利糾紛的出現(xiàn)，不應該只被解讀為偶發(fā)現(xiàn)象，而要認識到這是相應路徑推進到一定階段之后的自然結果。

路徑不存在對錯，值得討論的是，當競爭從產(chǎn)品走向體系時，XREAL是否已經(jīng)準備好進入下一輪。

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以下是正文：

從產(chǎn)品開始：避免技術定義，以市場為錨點

如果回到AR眼鏡最早那一波熱潮，會發(fā)現(xiàn)行業(yè)一開始討論的重點幾乎都是技術：光學方案、空間計算、交互方式，所有人都在試圖定義一個完整形態(tài)。

XREAL做的事情剛好相反，它沒有試圖回答AR最終應該是什么樣，選擇先回答了一個更直接的問題：用戶現(xiàn)在愿意用什么。

Air系列就是在這樣的邏輯下出現(xiàn)的。

圖源：XREAL招股書（AR眼鏡的銷量及平均售價）

它不強調(diào)復雜的空間能力，也不執(zhí)著于一步到位的交互體驗，而是把AR拆解成一個更容易被接受的形態(tài)——一個可以隨身攜帶的大屏，用來看視頻、打游戲、接電腦辦公。

圖源：招股書（XREAL的產(chǎn)品線）

這種處理方式，看起來像是降級，但實際上是把問題換了一個問法。當行業(yè)還在驗證技術可行性的時候，XREAL已經(jīng)開始驗證使用可能性。

這種差異，很快體現(xiàn)在結果上。

Air系列帶來了穩(wěn)定的出貨，XREAL也幾乎從一開始就把重點放在海外市場。在美國、日本和歐洲這些消費電子環(huán)境更成熟的地區(qū)，AR眼鏡更容易找到實際使用場景。

根據(jù)招股書披露，2025年XREAL海外收入占比已達71.0%，銷售網(wǎng)絡覆蓋全球40多個國家和地區(qū)，同時公司全年營收為5.16億元，同比增長30.8%。

圖源：招股書

從市場份額看，按銷量計XREAL在2025年全球AR眼鏡市場占有率比為24.8%、相當于每4臺AR眼鏡中就有1臺來自XREAL。同時根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，以銷售收入進行計算，XREAL已連續(xù)四年位列全球第一，市場份額占比為27.0%。

這里其實還有一層容易被忽略的原因：AR眼鏡本質(zhì)上更接近個人娛樂設備，而非剛需生產(chǎn)工具。

在這樣的屬性下，用戶對價格、內(nèi)容以及使用場景的成熟度更加敏感。相比之下，海外市場在流媒體、游戲生態(tài)以及設備付費習慣上的成熟度更高，使得AR這種可選消費更容易成立。

這也是為什么，同樣的產(chǎn)品在不同市場的接受度會出現(xiàn)明顯分化。這一步的意義，并不只是銷量，它更像是給行業(yè)打了一個樣：AR設備不一定要等到完全成熟，才有機會進入市場。

但凡事都有兩面性，當產(chǎn)品路徑跑通之后，XREAL不得不面對一個更現(xiàn)實的問題：如果一直停留在這種顯示設備的形態(tài)上，它能走多遠。

類似的路徑在消費電子中并不少見，一旦核心能力無法繼續(xù)往上疊加，產(chǎn)品很容易在若干代之后陷入同質(zhì)化競爭，最終回到價格與渠道的比拼。

這意味著，第一階段建立的優(yōu)勢，并不一定能夠自動延續(xù)到下一階段。

補底層的代價：技術、組織與專利同時發(fā)生變化

從2021年前后開始，XREAL的節(jié)奏明顯發(fā)生了變化。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，XREAL當前仍處于典型的“高投入、弱盈利”的階段。

圖源：招股書

公司收入規(guī)模持續(xù)增長，2023—2025年營收分別為3.90億元、3.94億元和5.16億元，但與此同時，其2025年年內(nèi)虧損為4.56億元，調(diào)整后的凈虧損為2.50億元。

圖源：招股書

更值得注意的是，其現(xiàn)金流狀況依然承壓——持續(xù)的研發(fā)投入與渠道擴張，使得經(jīng)營性現(xiàn)金流長期處于緊平衡狀態(tài)，賬上現(xiàn)金規(guī)模已經(jīng)明顯收縮，2024-2025年的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.05億元和0.64億元。

圖源：招股書

在運營層面，應收賬款與收入規(guī)模基本同步增長，反映出其在海外渠道擴張過程中，對渠道商存在一定的賬期依賴，這在消費電子出海企業(yè)中較為常見，但也對資金周轉(zhuǎn)提出了更高要求。

圖源：招股書

從成本結構來看，研發(fā)投入是XREAL最核心的支出項之一。

過去幾年，公司每年研發(fā)投入均在數(shù)億元量級，2023-2025年研發(fā)投入分別為2.16億元、2.04億元和1.83億元，占收入比例較高，疊加銷售費用后，兩項開支長期超過當期收入。

這也解釋了為什么在出貨規(guī)模已經(jīng)做到全球第一的情況下，XREAL仍然難以實現(xiàn)盈利——其競爭除了聚焦在賣硬件，也在持續(xù)投入底層能力的建設。

因此，進入新階段后，XREAL一邊繼續(xù)維持原有產(chǎn)品線的出貨，保持市場的占有率；另一層面，XREAL也開始大幅加碼底層能力，同時通過多輪融資將資金明確投向研發(fā)、產(chǎn)線升級與全球化布局，以強化長期競爭力。

2021年XREAL獲得超1億美元C輪融資，由蔚來資本、云鋒基金、洪泰基金共同領投，2024年獲得6000萬美元戰(zhàn)略融資，資金主要用于研發(fā)及光學引擎生產(chǎn)基地擴建。

從X-Prism光學引擎、X1端側協(xié)處理器，到NebulaOS操作系統(tǒng)、Real3D空間算法，XREAL逐步把原本依賴外部方案的部分收回到內(nèi)部體系中。

根據(jù)財聯(lián)社消息，目前其整機核心零部件自研率已超過65%，累計專利達到481項，其中超過一半為發(fā)明專利。

這種變化，說得簡單一點，就是從把產(chǎn)品做好轉(zhuǎn)向把能力做深。

其中，自研芯片是一個很清晰的信號，AR設備對功耗和延遲的要求，使得它很難完全依賴手機那一套芯片體系。如果還未掌握一定的程度芯片自研和迭代能力，后續(xù)很多體驗是做不上去的。

但“自研芯片”也是一個很容易被誤解的概念。

從行業(yè)經(jīng)驗來看，目前以XREAL僅有數(shù)百人規(guī)模的團隊，完全獨立完成芯片設計、流片到量產(chǎn)的全流程，難度極高、投入也極為龐大。

相比之下，更可能的現(xiàn)實路徑是與上游芯片廠商或方案公司進行聯(lián)合定義（co-design），即在架構和功能層面深度參與定制，而非從零開始自主研發(fā)。

那么XREAL所稱的“自研芯片”，更可能體現(xiàn)為對AR場景的系統(tǒng)級定義，而非傳統(tǒng)意義上的全棧芯片研發(fā)能力。

此外，XREAL技術護城河的構建也延伸到了內(nèi)部架構和外部環(huán)境層面。

最明顯的一步，是2025年XREAL在上海設立總部，并與Google合作在Android XR平臺上共研Project Aura。

長三角的供應鏈能力，可以讓硬件迭代更順暢，而資金與人才的集中、與Google的進一步合作，將更進一步支撐長期研發(fā)。這一步之后，XREAL更加接近一個完整的產(chǎn)業(yè)組織，脫離了簡單的產(chǎn)品團隊范疇。

另一種變化也開始出現(xiàn)——專利糾紛。在AR這個領域，光學和顯示技術的專利壁壘本來就非常密集，一旦進入自研階段，就很難完全繞開已有路徑。

XREAL在不斷積累專利的同時，也不可避免地進入到這些交叉區(qū)域，與其他公司產(chǎn)生摩擦。

2026年1月15日，XREAL向美國德克薩斯州東區(qū)聯(lián)邦法院提起訴訟，指控Viture在多款AR眼鏡產(chǎn)品中侵犯XREAL的核心美國專利（US11988839），這是其主動打響專利戰(zhàn)的表現(xiàn)之一。

這種情況，其實在技術密集型行業(yè)中并不罕見。無論是早期的智能手機，還是更上游的半導體領域，當公司開始觸及核心技術路徑時，專利沖突往往會隨之增加。

從某種意義上說，這既是成本，也是進入門檻的一部分——你只有走到那個位置，才會遇到這樣的對手。

當行業(yè)換擋：XREAL開始面對時間問題

把XREAL的發(fā)展拆開來看，會發(fā)現(xiàn)它其實經(jīng)歷了兩個不同階段。

第一個階段，是典型的消費電子節(jié)奏：產(chǎn)品出來、渠道鋪開、銷量增長，一切都可以被比較清晰地衡量。

第二個階段，則開始變得不那么線性。隨著空間計算、操作系統(tǒng)和AI能力逐漸成為關鍵，AR設備不再只是一個屏幕，而更接近一個新的計算入口。

但在第二個階段，XREAL本身并不是最早出發(fā)的那一批，且第一個階段跑得快的優(yōu)勢在這個階段已經(jīng)無法覆蓋整個論題。

產(chǎn)品更基礎、更底層的問題開始涌現(xiàn)——AR眼鏡本身的終端屬性是否明確？

正如前文所述，它更多是泛娛樂平臺的載體，而非生產(chǎn)工具，缺乏長期的、剛需式的使用場景。

作為娛樂載體，其在早期錨定市場后有了快速的發(fā)展，但底層問題的留白導致其整體需求具有不確定性，也意味著它在平臺生態(tài)中更容易被替代或邊緣化。

相比之下，像任天堂、索尼PS、微軟XBOX這類游戲機公司，通過自研電子硬件和獨占游戲內(nèi)容來驅(qū)動用戶購買，從而形成相對穩(wěn)定的生態(tài)；而AR眼鏡本身缺乏這種核心拉動，需求更多是外延性應用而非核心產(chǎn)品。

蘋果、Meta這類公司從一開始就在圍繞平臺能力做準備，而不只是單純做設備。

蘋果發(fā)布Apple Vision Pro時，同步引發(fā)業(yè)界關注的也是其空間計算的概念，作為一個平臺其背后構建了龐大的應用生態(tài)，被定義為與iPhone、Mac并列的下一代計算平臺。

而XREAL的產(chǎn)品，尚未對平臺建構有相應的布局。因此，與Google的合作，是XREAL發(fā)現(xiàn)自身底層問題的又一次“缺啥補啥”的補位。

當前，XREAL是Google在AR眼鏡領域的重要合作方之一，雙方正在共同推進下一代XR產(chǎn)品（Project Aura），并嘗試將Android XR生態(tài)與AI能力引入設備中。

觀察這種合作模式可以發(fā)現(xiàn)，XREAL已經(jīng)在加速進入平臺體系，但實際的路徑仍然依賴外部生態(tài)，沒有真正從自身長出根莖。

這就形成了一種比較微妙的狀態(tài)：它既不是純粹的硬件公司，也還沒有成為真正的平臺公司。

而這兩種身份之間，是有時間差的，這個時間差帶來的影響，并不只是“誰更快”，還包括路徑的可逆性。

如果一家平臺型公司決定向下做硬件，它可以利用已有的系統(tǒng)與生態(tài)快速補齊；但如果一家硬件公司想向上做平臺，就必須在芯片、系統(tǒng)和開發(fā)者生態(tài)上逐步投入，而且很難一蹴而就。

這種不對稱，可能會在行業(yè)進入下一階段時被放大。

如果下一階段來得慢一些，XREAL有時間把底層能力補齊，那么它前期積累的用戶和渠道會變成優(yōu)勢。

但如果行業(yè)推進速度加快，那么這種“先產(chǎn)品、后體系”的路徑，就可能顯得有些被動。

根據(jù)招股書披露的預測，全球AR眼鏡銷售量到2030年預計達到22.2百萬臺，銷售收入預計達到94億美元。這意味著，留給企業(yè)完成能力躍遷的時間窗口，可能并不會太長。

進一步看，如果這一躍遷沒有在窗口期內(nèi)完成，公司很可能會停留在“高端顯示硬件”的位置上，成為平臺生態(tài)中的一環(huán)，被規(guī)則的制定者所操縱。

這也是為什么，同樣是做AR，不同公司的節(jié)奏看起來差別很大。有人更像在做制造業(yè)，有人則更像在做操作系統(tǒng)。短期看不出勝負，但長期一定會在某個點上交匯。

尾聲

回頭看XREAL這幾年的發(fā)展，其實很難簡單用成功或風險去概括。

它做對了一件很重要的事——讓AR眼鏡真正進入了消費市場，并且在全球范圍內(nèi)建立了規(guī)模。在年營收超過5億元、全球市占率接近25%的基礎上，這一步不能僅僅以嘗試來概括，已經(jīng)成為了一個被驗證過的路徑。

但它也不得不面對另一件事：當行業(yè)開始從產(chǎn)品走向平臺，之前的路徑優(yōu)勢，并不會自動延續(xù)。

總部在上海設立、加碼自研、卷入專利糾紛，這些看似分散的事件，其實都指向同一個方向——公司正在試圖進入一個更深的競爭層級。

接下來真正決定它位置的，不再是賣出多少設備，而是能否在下一階段里，占住一個更關鍵的位置。

至于這個位置，是平臺的一部分，還是平臺本身，取決于它能不能把這段時間差，真正變成自己的窗口，而非被動承受的間隙。

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- XINLIU -

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