有著“遠(yuǎn)東第一大藥房”的上海老字號(hào)第一醫(yī)藥，2025年財(cái)報(bào)卻交出了“增收不增利”的尷尬答卷。4月8日，第一醫(yī)藥披露，去年一年公司實(shí)現(xiàn)營收21.3億元，同比增長11.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5775萬元，同比下降64.59%。

公司將業(yè)績大幅下滑歸咎于高額房屋征收補(bǔ)償收益影響。據(jù)健識(shí)局了解，第一醫(yī)藥這幾年主要靠資產(chǎn)處置收益作為公司利潤核心來源。2024年，公司共收到了1.69億元的資產(chǎn)處置收益，因此歸母凈利達(dá)到1.63億元。2025年公司資產(chǎn)處置收益大幅縮水71%，所以凈利潤才暴跌。

如果不考慮資產(chǎn)處置部分，第一醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)其實(shí)是增長很慢的。2025年，第一醫(yī)藥藥店門店數(shù)量達(dá)到216家，比2024年增多10家，帶動(dòng)了公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)和批發(fā)業(yè)務(wù)。但門店擴(kuò)張卻未能提升整體效益，毛利率還是下降的。

中國零售藥店行業(yè)正在脫離2024年震蕩期帶來的陰影，去年第三季度大多數(shù)連鎖上市藥店基本都控制住了收入縮減或放緩的態(tài)勢。都說地方龍頭轉(zhuǎn)變風(fēng)向的速度更快，但第一醫(yī)藥顯然還差點(diǎn)“火候”。

一年門店擴(kuò)張10家，難改上海本土競爭困局

第一醫(yī)藥是典型的區(qū)域型零售企業(yè)，營收規(guī)模不大。上海的零售藥店以92.9%的超高連鎖率在全國遙遙領(lǐng)先。第一醫(yī)藥近幾年受其他連鎖藥店的擠壓明顯，近幾年扣非歸母凈利潤一直在千萬元左右徘徊。

扣非凈利更能反應(yīng)出一個(gè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力。這說明，第一醫(yī)藥的主營業(yè)務(wù)能力遭受明顯壓制。

與全國性龍頭相比，第一醫(yī)藥明顯的劣勢就是規(guī)模。去年下半年，第一醫(yī)藥啟動(dòng)了門店擴(kuò)張。截至2025年末，公司門店總數(shù)達(dá)216家，整體醫(yī)保覆蓋率從2024年的67.66%提高到了79.52%。

按理說，醫(yī)保個(gè)賬收入是藥店收入的重要組成部分，藥店覆蓋醫(yī)保范圍越大，市場額度就越穩(wěn)。但實(shí)際上，門店擴(kuò)增帶來的業(yè)績增速卻有限。第一醫(yī)藥的零售業(yè)務(wù)主要是匯豐大藥房、第一醫(yī)藥連鎖、崇明醫(yī)藥等。門店擴(kuò)增后，公司零售業(yè)務(wù)營收同比僅增長8.43%。有網(wǎng)傳消息稱，其中上海第一醫(yī)藥匯豐大藥房實(shí)現(xiàn)凈利潤1114萬元。但第一醫(yī)藥連鎖未并表的營業(yè)利潤虧損近620萬元，成為公司醫(yī)藥零售利潤端的最大缺口。

公司的批發(fā)業(yè)務(wù)更不能看。有行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年，以藥品批發(fā)為主的上市公司平均毛利率在10.3%。但第一醫(yī)藥批發(fā)毛利率僅為3.49%，顯著低于行業(yè)均值。報(bào)告期內(nèi)，由于公司銷售毛利下降，匯豐醫(yī)藥雖盈利1499.99萬元，但凈利潤已較去年同期腰斬。

已經(jīng)布局“轉(zhuǎn)彎”，但還需要時(shí)間

這兩年，醫(yī)藥零售行業(yè)B2C、O2O興起，各大藥店龍頭都在不斷向外探索邊界，尤其在上海，競爭已日趨白熱化，造成了內(nèi)卷。據(jù)中康數(shù)據(jù)，2025年1-8月，O2O藥品市場規(guī)模同比增長約29.6%，增速遠(yuǎn)超線下零售藥店整體增速。

第一醫(yī)藥很早就提出了創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，2025年，公司在自建線上業(yè)務(wù)平臺(tái)、跨境業(yè)務(wù)等方面加快了探索步伐。去年，公司O2O業(yè)務(wù)同比增長35%，自營平臺(tái)“藥到家”銷售額同比增長40%；跨境銷售業(yè)務(wù)方面，依托全資子公司一醫(yī)香港，公司實(shí)現(xiàn)銷售2.3億元，同比增長27.8%。

2025年，第一醫(yī)藥線上板塊（不含跨境）雖然銷售額4.1億元，同比增長28.2%。去年年末，公司推出首家年輕態(tài)藥店“氛子藥局”，探索“藥店+”新型零售模式。但新業(yè)態(tài)、新賽道想要實(shí)現(xiàn)盈利兌并非易事，仍需要較長時(shí)間的市場培育。

值得注意的是，去年公司在技術(shù)與創(chuàng)新活動(dòng)推動(dòng)了庫存商品高效周轉(zhuǎn)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)出現(xiàn)明顯改善。2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8888萬元，同比大幅增長81.29%。

第一醫(yī)藥的苦苦支撐，是行業(yè)的真實(shí)寫照。零售方面，2025年全國藥店零售市場規(guī)模約5172.5億元，同比下降2.1%，其中藥品同比下滑0.3%、非藥下滑11.4%，全國零售市場規(guī)模都在持續(xù)縮減。第一醫(yī)藥在這樣的局面下還能維持營收的增長，已經(jīng)是很不容易了。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營丨晨曦

插圖丨視覺中國

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