四川
上周五，美國強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)壓制降息預(yù)期，美債承壓，美股期貨下挫。美國股市現(xiàn)貨市場休市。
標(biāo)普500期貨跌0.3%，納斯達(dá)克100期貨跌0.4%。
對利率敏感的2年期美債收益率一度上行6個基點至3.86%，10年期收益率升超5基點。
美元一度拉升至100關(guān)口上方。比特幣橫盤于6.7萬美元下方。以太坊微跌0.7%。
商品市場因假期休市。CFTC持倉報告顯示，3月31日當(dāng)周，投機(jī)者所持美油凈多頭頭寸減少1.8萬手合約，至13萬手合約，創(chuàng)四周新低。
周一亞市盤初，WTI原油期貨漲至115美元/桶上方，日內(nèi)漲超3%；美股期貨擴(kuò)大跌幅，納斯達(dá)克100指數(shù)期貨跌近0.9%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌0.7%。
歐美股市：休市。
A股：上證指數(shù)收報3880.10點，跌1.00%。深證成指收報13352.90點，跌0.99%。創(chuàng)業(yè)板指收報3149.60點，跌0.73%。
債市：2年期美債收益率一度上行6個基點至3.86%，10年期美債收益率升超5基點。
商品：休市。
全球重磅
特朗普警告伊朗：還?！?8小時”，伊朗軍方回應(yīng)“讓侵略者付出代價”，戰(zhàn)爭升級至海灣“基礎(chǔ)設(shè)施”？美伊沖突升級，特朗普發(fā)出48小時最后通牒，要求伊朗于4月6日前開放霍爾木茲海峽，否則將面臨“災(zāi)難”。伊朗方面強(qiáng)硬回?fù)簦剂丝仆?、沙特阿拉伯、阿?lián)酋及約旦八座戰(zhàn)略橋梁作為潛在報復(fù)目標(biāo)，全球能源安全面臨前所未有的威脅。
部分美國官員認(rèn)為對伊戰(zhàn)爭將進(jìn)入第二階段。據(jù)美國方面4日消息，一些特朗普政府官員私下討論認(rèn)為，美軍代號“史詩怒火”的軍事行動將進(jìn)入第二階段。據(jù)了解，特朗普的助手已建議將伊朗的發(fā)電廠和橋梁列入“合法軍事打擊目標(biāo)”。國防部長赫格塞思建議特朗普轟炸公路，讓伊朗難以運輸導(dǎo)彈和無人機(jī)制造材料。一些特朗普政府官員私下將這一戰(zhàn)爭階段稱為“史詩怒火2號行動”，盡管該名稱尚未正式使用。
自周三以來“未公開露面”！特朗普“一反常態(tài)”低調(diào)，周末“不停工作”連海湖莊園都不去了。在對伊48小時通牒倒計時及美軍飛行員失蹤的關(guān)鍵時刻，特朗普一反常態(tài)，取消海湖莊園周末行程，自周三起未公開現(xiàn)身。白宮稱其正于橢圓形辦公室“不停工作”。盡管其在社交媒體保持強(qiáng)硬，但對搜救進(jìn)展的沉默引發(fā)外界對美方軍事行動與談判策略的廣泛猜測。
周三演講“效果不佳”、對“媒體報道”不滿、對“戰(zhàn)爭后果”沮喪！特朗普正考慮“大規(guī)模改組”內(nèi)閣。受美伊戰(zhàn)爭及油價飆升影響，特朗普民調(diào)跌至36%。因4月1日全國演講效果不佳，白宮正醞釀大規(guī)模內(nèi)閣改組，司法部長邦迪已去職，情報總監(jiān)加巴德與商務(wù)部長盧特尼克亦面臨留任危機(jī)。特朗普試圖在中期選舉前通過人事調(diào)整挽回政治頹勢。
伊朗戰(zhàn)火未平，海格塞斯突然清洗陸軍高層，疑懼“被奪權(quán)”先下手為強(qiáng)。美國國防部長海格塞斯在伊朗戰(zhàn)爭期間突然解雇陸軍參謀長Randy George等三名將領(lǐng)，據(jù)媒體援引多名現(xiàn)任及前任政府官員透露，真實動機(jī)是海格塞斯擔(dān)心陸軍部長Driscoll——副總統(tǒng)萬斯的密友——取代自己的職位。白宮目前阻止其直接解雇Driscoll，海格塞斯轉(zhuǎn)而清洗其周邊人員。
伊拉克獲豁免、法日船只相繼通過，霍爾木茲通行量創(chuàng)戰(zhàn)爭以來新高。伊朗軍方宣布豁免"兄弟國"伊拉克的航運限制，潛在釋放高達(dá)每日300萬桶的伊拉克石油出口量。霍爾木茲海峽過境船只數(shù)量已升至開戰(zhàn)以來最高，法國集裝箱船、日本LNG油輪相繼通行，能源市場正在重新定價這場地緣博弈。
伊官員提開放霍爾木茲海峽條件：先用過往船稅補(bǔ)償伊朗戰(zhàn)爭損失。伊朗總統(tǒng)府負(fù)責(zé)新聞與通信事務(wù)的副主任邁赫迪·塔巴塔巴伊5日就地區(qū)局勢及霍爾木茲海峽通行問題發(fā)表嚴(yán)厲表態(tài)。塔巴塔巴伊在社交媒體上對美國總統(tǒng)特朗普及其政策進(jìn)行了猛烈抨擊，指責(zé)其因“絕望和憤怒”而訴諸謾罵，并稱其瘋狂舉動在地區(qū)內(nèi)引發(fā)了全面戰(zhàn)爭。針對霍爾木茲海峽的管控，塔巴塔巴伊提出，只有在建立新的法律制度，并利用過往船稅收入補(bǔ)償伊朗在過往戰(zhàn)爭中遭受的所有損失后，霍爾木茲海峽才會完全重新開放。
伊朗媒體發(fā)布“被擊落”美軍軍機(jī)圖像：殘骸遍地，余煙飄散。伊朗方面表示，在伊斯蘭革命衛(wèi)隊、伊朗軍隊、巴斯基民兵及執(zhí)法部隊“及時且一致的”聯(lián)合行動下，侵入伊斯法罕南部地區(qū)的敵方飛機(jī)，包括兩架“黑鷹”直升機(jī)和一架C-130軍事運輸機(jī)均被擊中。美媒則表示，美軍失蹤的飛行員已被救出，在救援該飛行員的過程中，美軍將兩架執(zhí)行救援任務(wù)的“被困”美軍運輸機(jī)炸毀。
伊朗稱擊落一架美搜救飛機(jī)！獲救飛行員受傷，特朗普透露更多細(xì)節(jié)：飛行員跳傘后落到山脈，美軍出動數(shù)十架飛機(jī)，兩次營救沒有美國人傷亡。對于營救細(xì)節(jié)，特朗普表示，美軍一直在監(jiān)控這名飛行員的位置，并“精心策劃營救計劃”。這名飛行員彈射跳傘后落到伊朗的山脈中，按照他的命令，美軍出動了數(shù)十架“攜帶世界上最致命武器的”飛機(jī)和直升機(jī)前去營救?！八ㄔ擄w行員）受了傷，但會康復(fù)的”。
伊朗：美軍營救“任務(wù)失敗”！美媒：獲救飛行員已被送往科威特，在山區(qū)躲避搜索超24小時，隨身武器僅一把手槍，當(dāng)?shù)睾０巫罡?400米。據(jù)美媒報道，被救飛行員在山區(qū)地帶躲避伊朗方面搜索超過24小時，隨身武器僅有一把手槍。美軍調(diào)動數(shù)百名特種作戰(zhàn)人員完成了此次營救，在救援過程中和伊朗方面發(fā)生了交火。兩架美軍運輸機(jī)在伊朗執(zhí)行飛行員救援任務(wù)時發(fā)生故障“被困”，美軍隨后派出3架新飛機(jī)繼續(xù)執(zhí)行救援任務(wù)，并將兩架故障運輸機(jī)炸毀。
美以“四次”轟炸“伊朗境內(nèi)唯一運轉(zhuǎn)核電站”！俄羅斯“緊急撤離198人”，伊朗外長：若發(fā)生核泄漏，周邊國家將遭殃。4月4日伊朗唯一在運的布什爾核電站遭美以第四次襲擊，致1名安保身亡，核泄漏風(fēng)險陡升，俄方已啟動工作人員撤離，伊方警告若出事海灣國家首都首當(dāng)其沖，俄方嚴(yán)譴行徑呼吁立即停手。
美以空襲伊朗石化樞紐！美國駐沙特大使館遭襲，伊朗譴責(zé)：是以色列干的；伊方警告中東諸國：“不想挨打，就讓美軍撤出”。伊朗表示，在敵方對馬赫沙赫爾石化特區(qū)的空襲中，法吉爾1號和2號、里賈爾和阿米爾·卡比爾石化公司遭到襲擊。伊朗武裝部隊發(fā)言人發(fā)表聲明警告，如美國繼續(xù)威脅摧毀伊朗的橋梁、發(fā)電廠和能源基礎(chǔ)設(shè)施，伊朗將“更有力、更果斷地”回?fù)簟?/p>
OPEC+擬象征性上調(diào)產(chǎn)量配額至20.6萬桶，中東戰(zhàn)事令實際增產(chǎn)受阻。OPEC+核心成員國計劃將5月產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)約每日20.6萬桶。這一數(shù)字與該組織3月1日會議上通過的增幅完全相同。受伊朗戰(zhàn)爭重創(chuàng)波斯灣石油運輸影響，此舉更多具有象征意義，而非實質(zhì)性增產(chǎn)信號。
微軟谷歌爭相與SK海力士簽署長期DRAM協(xié)議，數(shù)十萬億韓元長約呼之欲出。受AI基礎(chǔ)設(shè)施需求驅(qū)動，微軟與谷歌正與SK海力士洽談為期三年的DRAM供應(yīng)協(xié)議。該合同打破行業(yè)慣例，引入了底價保障及10%至30%的預(yù)付定金機(jī)制，旨在保障供應(yīng)安全。由于DDR4價格一年飆升近十倍，內(nèi)存芯片已成為戰(zhàn)略儲備資源，助推三星與海力士一季度業(yè)績預(yù)報創(chuàng)歷史新高。
AI需求持續(xù)支撐，Q1翻番后，三星Q2 DRAM價格再漲30%?！敖裉煊肋h(yuǎn)是最便宜的一天”。若以2025年初DRAM價格為基準(zhǔn)，經(jīng)兩輪漲價后，二季度供貨價已相當(dāng)于基準(zhǔn)價的2.6倍。
內(nèi)存支出狂飆，從8%到30%！SemiAnalysis預(yù)計，到2026年，內(nèi)存支出將占超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總資本支出的約30%，遠(yuǎn)高于2023年的8%，這一比例預(yù)計在2027年進(jìn)一步攀升。短短四年內(nèi)，隨著DRAM價格飆升至難以想象的水平，而HBM的供應(yīng)仍然嚴(yán)重不足，內(nèi)存支出占比將實現(xiàn)接近四倍提升。
亞馬遜數(shù)據(jù)中心遇襲：搬上太空能躲過導(dǎo)彈嗎？伊朗導(dǎo)彈再襲亞馬遜數(shù)據(jù)中心，一個瘋狂設(shè)想隨之浮出水面：把算力搬上太空。谷歌、馬斯克、貝索斯已悄然入局，一場“軌道算力”軍備競賽正在升溫。但導(dǎo)彈打得到的不只是地面——固定軌道、精確可預(yù)測，天上的服務(wù)器或許比地面更危險。
IPO前夕，OpenAI“高管層大重組”：CMO離職，AGI負(fù)責(zé)人“病假”，COO轉(zhuǎn)崗。OpenAI在完成1220億美元融資、估值達(dá)8520億美元并籌備IPO的關(guān)鍵節(jié)點，高管層接連生變：COO轉(zhuǎn)崗主導(dǎo)特別項目，CMO因癌癥治療離職，AGI業(yè)務(wù)CEO因神經(jīng)免疫疾病請病假數(shù)周，由聯(lián)合創(chuàng)始人Greg Brockman代管產(chǎn)品。
Anthropic封堵“龍蝦”：4月4日下午3點起，Claude 訂閱賬號額度無法用于OpenClaw。Anthropic表示，通過額外的使用套餐（現(xiàn)在有折扣）或Claude API密鑰仍可使用“龍蝦”O(jiān)penClaw。受影響用戶將獲補(bǔ)償積分并可申請退款。分析認(rèn)為，此次調(diào)整標(biāo)志著Anthropic商業(yè)模式轉(zhuǎn)向按量計費，同時或有引導(dǎo)用戶轉(zhuǎn)向自有產(chǎn)品的戰(zhàn)略考量。
“網(wǎng)紅芯片研究平臺”SemiAnalysis遭“前核心員工”起訴：向客戶推“重大非公開信息”，夾帶“CEO私貨”。半導(dǎo)體研究機(jī)構(gòu) SemiAnalysis 陷入法律戰(zhàn)。前員工指控公司強(qiáng)制要求將重大非公開信息（MNPI）納入模型，并質(zhì)疑CEO私人投資與業(yè)務(wù)混同；公司則反訴其侵占機(jī)密及誹謗。此案直指核心業(yè)務(wù)合規(guī)性，若 MNPI 指控屬實，將沖擊其研究獨立性并引發(fā)金融法律風(fēng)險。
美國私募信貸基金“全行業(yè)踩踏危機(jī)”：如果無法贖回，“凈值”究竟該是多少？美國私募信貸行業(yè)爆發(fā)贖回潮，Cliffwater等巨頭深陷連鎖危機(jī)。核心矛盾在于：當(dāng)?shù)讓踊鹣拗期H回時，上層基金仍按虛高的“官方凈值”計價，導(dǎo)致賬面價值與市場現(xiàn)實嚴(yán)重脫節(jié)。這種會計準(zhǔn)則漏洞引發(fā)了嚴(yán)重的信任危機(jī)，恐將加速行業(yè)踩踏，讓投資者血本無歸。
研報精選
。伊朗戰(zhàn)爭決策內(nèi)幕曝光：特朗普在開戰(zhàn)前夜刻意清場、制造假情報迷惑泄密者；副總統(tǒng)萬斯是內(nèi)部最強(qiáng)烈的反對聲音；國防部長對伊朗大規(guī)模反擊"措手不及"。隨著戰(zhàn)事推進(jìn)，幕僚長擔(dān)憂每天看“勝利視頻”的總統(tǒng)被蒙蔽，直言局勢失控，力促內(nèi)部“更坦誠說明戰(zhàn)況”。當(dāng)下，特朗普正急尋“退出通道”，但如何體面收場成為核心難題。
前雷曼交易員：私募信貸是“這一周期的次貸”，遠(yuǎn)離“擁擠”的科技股，擁抱“稀缺”的資源股。前雷曼交易員McDonald直言，私募信貸已是"這一周期的次貸"，評級亂象與激勵扭曲高度復(fù)制2008年劇本，保險公司是最大接盤方。同時，納斯達(dá)克100蒸發(fā)4萬億美元，微軟跌28%、英偉達(dá)跌19%，資金加速流向天然氣、黃金、煤炭等硬資產(chǎn)——他認(rèn)為這場"大遷徙"才進(jìn)入第二、三局。
洪灝：黃金會繼續(xù)下跌，之后向上，可以翻倍，但不是今年；A股可能繼續(xù)跌到3800，之后上漲。黃金故事沒講完，還有5000年。
國內(nèi)公司
鴻海Q1營收同比增長29.68%，預(yù)計Q2銷售額將環(huán)比和同比增長。鴻海3月營收達(dá)8037億新臺幣，環(huán)比增長34.9%，同比增長45.57%，刷新歷史紀(jì)錄。AI云端產(chǎn)品強(qiáng)勁拉貨及新品備貨效應(yīng)抵消了季節(jié)性下滑，一季度總營收同比29.68%。公司預(yù)估二季度將維持雙增態(tài)勢，但警告須警惕中東戰(zhàn)爭等全球政經(jīng)局勢動蕩帶來的不確定性。
海外宏觀
超預(yù)期反彈！美國3月非農(nóng)新增就業(yè)17.8萬人，創(chuàng)逾一年新高，失業(yè)率意外降至4.3%！3月報告對評估伊朗戰(zhàn)爭沖擊的參考價值有限。中東局勢引發(fā)的能源價格快速上漲，正在強(qiáng)化美聯(lián)儲對通脹風(fēng)險的警惕?！靶旅缆?lián)儲通訊社”稱，就業(yè)超預(yù)期增長暫解美聯(lián)儲兩難，市場削減降息押注。
美國3月服務(wù)業(yè)PMI終值跌至49.8，2023年以來首陷萎縮。中東沖突推高能源價格，疊加關(guān)稅擾動，將美國經(jīng)濟(jì)拖入增長停滯與通脹并存的困境：投入成本漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高，消費者價格通脹或逼近4%，就業(yè)出現(xiàn)一年多來首次下滑。消費者服務(wù)板塊受創(chuàng)最重，綜合PMI勉強(qiáng)守住50榮枯線，整體經(jīng)濟(jì)增速折年率已放緩至約0.5%。
兩周賣金118噸，價值200億美元！土耳其上周拋售近70噸黃金，創(chuàng)2013年以來最高紀(jì)錄。為應(yīng)對伊朗戰(zhàn)爭引發(fā)的能源賬單激增與里拉貶值壓力，土耳其央行過去兩周拋售逾118噸黃金（價值約200億美元），分析稱此規(guī)模相當(dāng)于其過去六年積累儲備。僅上周就拋儲近70噸，創(chuàng)下至少2013年以來最大單周降幅紀(jì)錄。
能源成本飆升，越南經(jīng)濟(jì)增長放緩至8%以下，“雙位數(shù)目標(biāo)”遭遇現(xiàn)實攔截。越南一季度GDP同比增長7.83%，低于上季度8.46%和全年10%增長目標(biāo)，但數(shù)據(jù)仍超市場預(yù)期。制造業(yè)為核心引擎，出口增長20.1%，對美貿(mào)易順差達(dá)339億美元。中東沖突推高能源成本，3月CPI漲幅4.65%，已超政府4.5%控制目標(biāo)。
海外公司
蘋果成了Vibe Coding創(chuàng)業(yè)者們最大的敵人。Vibe coding許諾的是一個讓普通人也能創(chuàng)造軟件的未來。這個未來正在到來，只是在蘋果的地盤上，它需要先拿到許可證。
AI算力致命傷，博通總監(jiān)點名“三大瓶頸”，產(chǎn)能缺口恐持續(xù)至2027。博通高管點名AI供應(yīng)鏈三大核心瓶頸：激光器、先進(jìn)制程晶圓及PCB。受制于技術(shù)門檻與產(chǎn)能擠壓，小型PCB交貨周期已暴增至六個月，激光器良率不足30%。即便臺積電現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，因設(shè)備交期達(dá)12至18個月、2026年產(chǎn)能實際已被大廠鎖定，新訂單需排隊至2027年，算力缺口將趨于常態(tài)化。
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